大成是一間食品企業公司，產品專注於飼料、油品、肉品、消費食品等相關產業，上下游供應鏈涵蓋育種、飼料、防疫、養殖、電宰、食品加工、餐飲等，其客戶幾乎涵蓋整條食品供應鏈，近年更是積極跨入保健品、植物肉及寵物市場。
為什麼大成值得關注 ? 正是來自一場原物料風暴。
我們先看到過往數據，2016年至2020年時，大成的毛利率都在13%~15%，但在2021Q2開始後急墜，當年度毛利率滑落至10%上下，直至2023年才走出谷底。回顧一下當年的情況，疫情爆發導致物流運輸受到限制，加上俄烏戰爭的爆發，使得全球黃豆、玉米價格飆高，這兩者是大成關鍵的原物料，也造就毛利率大幅下滑。
不過可能有人會有疑問 ? 食品原物料上漲，對於食品廠來說應屬利多，怎麼此次獲利會造受如此大的打擊，我們將時間軸推回2020年底，當時原物料其實已經開始起漲，但大成2020年獲利並沒有下滑，反而因公司還備有便宜的原料，使得獲利增長。可當時間久了，便宜的原料用盡，也只能被迫買入較貴的原料，加上漲勢過快，導致無法完全反映給下游客戶，最終看到2021年的慘況。
當大成在2023年走出困境後，獲利又有了什麼樣的改善，我們觀察2022年和2023年前三季稅前損益的狀況，農糧事業群的獲利大幅提升，而肉品事業群也因為雞、豬的在台灣的養殖狀況，獲利高速增長。下面我們繼續探討這樣的利多環境是否仍持續表現。
此時正處於原料最便宜的時刻
近期降雨緩解供應預期，黃豆、玉米期貨跌至3年內低點，戰爭及運輸的問題，對於市場影響性逐步減緩，原物料價格不只回穩，價格下行趨勢仍未改變，也為大成帶來更便宜的原物料，不過這裡仍有一項風險，正是極端氣候的發生，投資人需留意相關訊息。
台灣豬肉、雞肉養殖不易
豬肉和雞肉，在2023年因為禽流感，使得價格持續攀升，大成表示台灣的養殖密度已相當高，產量幾乎很難進一步成長，目前豬肉要維持產量已經相當辛苦，從長期趨勢來看，豬、雞的價格幾乎處於年年攀升，雖然近期價格有所回穩，但仍在高檔區震盪。
結論 : 2024年大成獲利通道全開
過去大成因為原物料上行過快，無法直接將成本轉嫁給客戶，造成獲利大幅虧損，如今情況反轉，雖然去年第四季有調降對客戶的飼料售價，但成本下降的幅度更大，有望持續推升大成在第四季食糧群上獲利。
大成在前次法說會有特別提到虧損最大的食品群，主要虧損原因為進口原物料昂貴，在產品組合應用，沒有達到最大效益，目前第四季已逐步優化，可望提升稼動率，第四季有望看到很大幅度的改善。
其他事業群方面，東南亞群(水產事業)，因消費疲弱美國銷量驟減，東亞群(大陸)，因整體經濟通縮獲利表現較不理想。這兩者獲利雖然疲弱，但獲利佔比相對小，影響有限。
最後我們看到法人預期營收和EPS，儘管在2024年，我們並不會看到大成營收有高度成長性，可在獲利體質的改善下，EPS 有望看見6元以上的好表現。