圖/shutterstock
全篇財報數字依循非美國通用會計準則（non-GAAP），因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。
可口可樂為全球軟性飲料龍頭，擁有廣泛非家庭銷售渠道
可口可樂(KO)為全球軟性飲料龍頭，強項為碳酸氣泡飲料，旗下知名品牌包含:可口可樂、雪碧、芬達汽水等。
可口可樂擁有廣泛非家庭銷售渠道，例如:麥當勞(MCD)、漢堡王、迪士尼樂園(DIS)長期供應的都是可口可樂，可口可樂也可藉這些銷售渠道，建立知名度，帶來穩定的收入。
資料來源: 可口可樂
可口可樂以碳酸飲料見長
以下針對可口可樂主要產品介紹:
可口可樂: 可口可樂無疑是可樂中的經典，是公司最大收入貢獻來源。然而近年來因健康意識抬頭，2014年瓶裝水的銷量首度超越汽水銷量。因應消費者需求改變，可口可樂陸續推出多款添加代糖的可樂，嘗試做到低卡路里、但口感盡量不變。目前最新的配方是在2021年上市的可口可樂Zero Sugar，這也是公司目前加重行銷的產品。
風味氣泡飲料: 其中最有名的品牌當屬雪碧及有多樣果汁口味和鮮豔色彩的芬達汽水。同樣面對碳酸氣泡飲料銷量衰退的問題，雪碧及芬達也有分別推出低卡路里，或是0卡路里的產品。
水、運動飲料、咖啡、茶飲: 可口可樂於2021年併購運動飲料品牌BODYARMOR，為可口可樂史上最大併購案，目前和可口可樂旗下另一運動飲料品牌Powerade在運動飲料市場中，市占率目前位在第2、第3名，然兩者市占率總和仍遠遠落後百事旗下的開特力(市占率超過70%)。
健康飲品、果汁、乳製品/植物類飲品: 旗下知名品牌包括美粒果 Minute Maid，其果汁在亞太市場廣受歡迎。此部門受到通膨及俄烏戰爭影響較重，歐洲市場因漲價減少購買乳製品，以及因暫停俄羅斯果汁業務導致衰退。
可口可樂併購Costa咖啡企圖進入咖啡四大市場，隨疫情趨緩，Costa營運漸有起色
接續上述可口可樂希望找到下一個明星商品，咖啡是可口可樂嘗試的方向之一。可口可樂於2019年併購英國連鎖咖啡品牌Costa，企圖以Costa切進咖啡實體店面、即飲咖啡、及家庭沖泡咖啡三大市場，並且能藉此補齊可口可樂較欠缺的熱飲市場拼圖。雖然可口可樂在收購後不到半年就推出Costa罐裝咖啡，但是遭遇新冠肺炎，實體店面無法開展，加上併購後Costa的人事異動頻繁，四年就換了三位CEO，Costa的營運遲遲無法步上正軌。
雖然短期之內Costa咖啡尚無法撼動星巴客(SBUX)及雀巢的領先地位，但隨疫情趨緩，Costa營運漸有起色，2022年可口可樂的水、運動飲料、咖啡、茶飲業務部門相較2021年成長11%，是未來可以觀察的潛力產品。
資料來源: Shutter Stock
採輕資產生產模式，可口可樂獲利能力優於百事可樂
可口可樂與百事(PEP)飲料部門相比，可口可樂獲利能力明顯優於百事，主因為可口可樂採用輕資產生產模式，換言之除了少數市場，可口可樂自己並不參與瓶子的製造，而是將獲利能力較差的瓶裝業務交予其他瓶裝廠，可口可樂再向下游獨立瓶裝廠販售濃縮液，因此可口可樂得以專注於品牌的經營並達到節約成本的目的。
資料來源: 可口可樂、百事
2022年可口可樂透過漲價推升營收，營運表現穩健
可口可樂22Q4財報結果:
營收: 102億美元(季減7.7%/年增7.7%)
可口可樂22Q4 Non-GAAP有機營收成長15%，其中12%成長來自價格，2%來自銷量增長，其中因價格增長，營收分別優於CMoney研究團隊預期的95.8億美元、市場預期的97.2億美元。
毛利率56.5%(季減2.7個百分點/年減0.8個百分點)
營業利益率22.8%(季減6.7個百分點/年增0.7個百分點)
稅後淨利: 19.4億美元(季減35.6%/年持平)
稀釋EPS: 0.45美元(季減35.6%/年持平)
由於營收擴增，加上匯率問題改善程度優於原預估，可口可樂22Q4營業利益23.2億美元大幅優於CMoney研究團隊預期的21億美元10.6%。但因2022年聯準會多次調高基準利率，可口可樂利息費用上升，因此稀釋EPS與2021年同期表現持平為0.45美元。
資料來源: 可口可樂、CMoney研究團隊
可口可樂2022年財報結果:
營收: 430億美元(年增11.4%)
毛利率58.6%(年減1.5個百分點)
營業利益率29.3%(年減0.1個百分點)
稅後淨利: 108億美元(年增7.1%)
稀釋EPS: 2.48美元(年增6.8%)
回顧可口可樂2022年表現，可口可樂最大的挑戰來自匯兌逆風，以及通膨造成原物料上漲，所幸全球陸續解封，民眾恢復外出用餐，非家庭渠道復甦力道增強，可口可樂成功藉由漲價轉嫁成本，營收成長11.4%。
獲利部分，2022年可口可樂因併購運動飲料BODY ARMOR，使毛利率、營業利益率承壓，惟行銷費用控制得宜，營業利益率並未衰退。整體而言，可口可樂在總經環境不利之下，營運未見衰退，稀釋EPS年增6.8%達2.48美元，充分展現防禦性類股穩健的特性。
資料來源: 可口可樂
資料來源: 可口可樂、CMoney預估
因匯率改善、併購費用影響降低，微幅上修可口可樂2023年營運展望
預估可口可樂23Q1:
營收: 109億美元(季增6.4%/年增3.3%)
因天氣寒冷，民眾購買冷飲的意願較低，因此第4季通常為一年營運低點。隨第1季氣溫回升，銷售也跟著回暖，因此預估23Q1營收會較22Q4成長。
毛利率59.9%(季增3.4個百分點/年增0.2個百分點)
營業利益率31.1%(季增8.3個百分點/年增3.1個百分點)
稅後淨利: 28億美元(季增46.8%/年增1.7%)
稀釋EPS: 0.65美元(季增46.8%/年增1.9%)
可口可樂於22Q4電話會議中表示第一季將繼續調漲價格，加上預期營收擴增，23Q1獲利能力可較22Q4提升。
預估可口可樂2023:
營收: 447億美元(年增3.9%)
毛利率59.2%(年增0.6個百分點)
營業利益率29.2%(年增0.5個百分點)
稅後淨利: 114億美元(年增5.1%)
稀釋EPS: 2.61美元(年增5.2%)
進一步比較可口可樂與百事2022年的差異，可口可樂因國際市場營收占比較高(可口可樂約60%、百事約40%)，因此可口可樂受到匯率不利因素的影響較深。觀察美元兌其他主要貨幣匯率，已從去年10月的高峰回落，故預期可口可樂2023年受到匯兌影響將能降低。
再觀察…..併購相關費用認列情形，此併購案共需攤銷8.6億美元，截至2022年12月可口可樂已認列約5.5億美元，且2022年併購影響營收比例逐季遞減，判斷未來併購對獲利能力的影響會逐漸遞減，對未來提升可口可樂獲利能力有益。
基此，由於匯率逆風趨緩，加上公司表示通膨將能改善，2023年預計僅會小幅漲價，故CMoney研究團隊小幅上調可口可樂2023損益預估，預期營收年增3.9%，稀釋EPS上揚5.2%，整體營運小幅成長。
資料來源: TradingView
資料來源: CMoney預估
可口可樂逆風中維持營運穩健，且匯率有望改善，維持投資建議逢低買進，目標價68美元
以2023/2/22收盤價60美元、預估之2023年稀釋EPS 2.61美元計算，目前可口可樂本益比約23倍，位於近5年本益比區間18-28倍平均值附近。但考量(1)相較百事，可口可樂擁有廣大非家庭渠道，較能享受疫後復甦的紅利，尤其是中國市場；(2)2023年匯率不利因素有望趨緩；(3)併購相關費用的影響降低，因此維持逢低買進之評價，且因公司僅能小幅成長，維持目標價68美元。
資料來源: 可口可樂、CMoney預估
資料來源: 可口可樂、CMoney預估
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