黃金瘋狂漲勢對台海關係的暗示

上報 更新於 07月05日11:54 • 發布於 07月05日11:54 • 林若伊
黃金價格來到歷史高位,除了是美中貨幣貶值的隱憂,同時也反映了美中兩大強權因武漢肺炎導致的嚴重經濟問題。(湯森路透)

黃金價格今年以來飆漲了17.4%,從去年12/30的收盤價1,517.57(以下皆以USD/oz為金價的單位),到7/1的00:00的價格為1,782.28。若從今年美股熔斷以來的最低點1,491.6來算,漲幅更是高達19.5%。距離歐債危機當時最恐慌時的最高點,也只剩下55.4美元的空間。對比台股加權指數(TAIEX)今年以來的報酬為-3.1%,S&P500今年以來的報酬也為-5.5%,不可謂不引人注目。

這種不尋常的漲勢,也引起了國外許多知名財經媒體的討論,主要是從這幾個角度:1)黃金的供給、2)對主要貨幣的替代效果、3)各國央行增加對黃金的儲備、4)地緣關係緊張。但對我來說,這幾個因素都指向同一件事:黃金的飆漲是美中關係急劇惡化的結果。

黃金的供給

近年來,黃金的產量穩定增加,奇怪的是價格卻沒有隨著供給面增加而呈現下跌趨勢。而黃金的主要生產國,也從過去美國、澳洲及南非,在08年金融海嘯過後,轉變成由中國佔據全世界過半的黃金生產量。短期影響供給的因素可能為金塊的國際運輸及精煉,由於武漢肺炎而造成航班的縮減及精煉廠的短暫關閉,的確給了金價短期刺激,但長期來說,對黃金存量的影響微乎其微。

(作者提供)

對主要貨幣的替代效果

然而,以投資銀行Goldman Sachs(高盛)的說法來說,黃金為最後一種貨幣(gold is the currency of last resort),其走勢與全世界的主要貨幣供給呈現反向的關係。例如在2011年,由於擔憂歐元區因歐債風暴而解體,金價便因此衝至史上最高價的1,837.68元。但我認為今年以來的金價漲勢,主要是由於擔憂美元因為無限QE而弱勢,以及人民幣因為中國經濟崩潰而崩盤所致,也因此,高盛便在六月中給出2,000(USD/oz)的黃金目標價,而市場上有另一說是黃金將來到10,000(USD/oz)的瘋狂價格。

為了防止美國經濟因為武漢肺炎疫情肆虐而休克,美聯儲(FED)於3/23日祭出「無限量買回美國國債及房屋擔保證券」的二度量化寬鬆(QE, Quantitative Easing),金價也因此重拾08年金融海嘯後第一次QE的漲勢。美國聯邦存款保險公司(FDIC)表示:美國金融機構的存款,自一月疫情爆發以來,存款激增兩兆美元,可以佐證美元超額供給的狀況。更何況美國正在計劃新一輪的基礎建設投資,規模將達一兆美元,市場預期美元供給還有鉅額增長的可能。

另一方面,以外貿為主的經濟體-中國,也正在承受武漢肺炎疫情所帶來的經濟劇變,由於人民幣不具美元般的國際貿易結算強勢地位,便也不具備美國無限QE的能力。而無力救市的中國,加上國內生產活動休克及天災人禍的大爆發,其經濟崩頹的風險,相對美國來說便更為巨大。中國的實體經濟反映在人民幣匯率上,便是從年初以來,人民幣不斷的貶值及外逃,我認為這也是人民幣資金湧入黃金避險的原因。

各國央行增加對黃金的儲備

各國央行,尤以東亞的主要國家,由於擔憂美元、歐元及人民幣的兌付能力,便開始大舉採購黃金作為信用儲備,也是這波黃金漲勢回檔時的有力支撐。

地緣關係緊張

無論是中印、兩韓以及南海的地緣關係緊張情勢升高,都助長了全球的恐慌情緒,也推升了最傳統的避險資產,或稱是「亂世英雄」的黃金價格。這次國際情勢最可慮的是:不像過往美蘇般長期保持冷戰態勢,有熱戰的可能。由於疫情的催化,美中兩國國內的經濟問題都巨大到執政當局難以解決,如德國因為經濟崩潰而發動第二次大戰,以戰爭紓解國內壓力的概率持續提高。

所以我認為,金價的波動直接地反映了美中關係緊張的強度,而知名財經媒體Forbes也曾撰文探討過,在18-19年間,金價的波動其實與美中貿易戰的談判態勢是正相關的,當中國開始購買美國農產品,美中緊張緩解的同時,金價漲勢開始收斂;當中國撕毀協議的同時,金價向上反彈。事實上,這完全符合黃金這個避險資產的價格變動邏輯,因為無論是貨幣供給的增加,或是地緣關係緊張態勢的升高,遠因仍然都是美中對抗情勢的惡化。

從多重資產配置的角度,全球股市普遍反彈逼近歷史高點,但在武漢肺炎席捲全球的同時,股價仍難脫離企業實際營運的現實,投資人風險意識提高,應是合理的反應。另美債殖利率趨近於零,這些氾濫的資金總得找個地方停泊,投資者將資金轉往避險資產,推升各種避險資產價格也是完全符合邏輯的,無怪乎黃金重演2011年歐債危機時的走勢。而目前的國際經濟情勢的惡劣程度,與當年已不可同日而語,金價突破前高的機會是大概率的存在。

最後從地緣政治來觀察,黃金價格來到歷史高位所暗示的,除了是美中貨幣貶值的隱憂,同時也反映了這兩大強權因武漢肺炎疫情的嚴重經濟問題,最後可能會以爆發熱戰來解決的態勢。台灣身處美中角力地緣上的磨心,雖不需恐慌,但仍需要有台海緊張情勢在短期內發生的心理準備,並審慎應對。

(作者提供)

※作者為前美系外資投信研究背景,涉略台股、陸股及多重資產等領域,現職為金融科技新創副投資長,並管理「若伊時評」粉絲專頁,以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司已於三月中以對應價格1,500(USD/oz)附近,持有本文所提及的黃金資產及衍生性金融商品,其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議,讀者請勿單純以本文為依據,請多方涉略後審慎地進行投資決策。 

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