打造護城河：需求與競爭優勢的平衡之道
不可取代的競爭優勢，是許多企業渴望擁有的，因此企業會投入大筆資金，期望藉著研發創造出獨步市場的技術或產品，這種競爭優勢，正是巴菲特所提的「護城河」理論的核心。
護城河象徵著企業在競爭中擁有的防禦機制，能夠抵擋競爭者的威脅，並穩固其市場地位。強大的護城河讓公司能在技術領先、品牌價值或成本結構等方面上取得優勢，最終實現長期穩定的獲利成長。
然而，在談到「護城河」的優勢時，首先要理解它的基本概念。護城河的重要性是在需求之後的，必須先確認市場是否有需求，再來考慮護城河的存在。如果市場對你的產品或服務沒有需求，那麼護城河再強也沒有作用。
台積電案例：護城河不等於成長
以台積電(2330-TW)為例，大家現在都認為它擁有極強的護城河，但在2015到2019年之間，台積電的稅後淨利的成長率僅為3.02%，低於同期增長近10%的宏全。並非台積電的護城河失效了，而是當時客戶的需求相對有限。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
(圖片來源：優分析產業數據庫)
許多人在看護城河時，常犯一個錯誤，就是以為只要公司有護城河，獲利就一定會成長。但這兩者並不能畫上等號。公司要實現「獲利的長期成長」，必須同時具備兩個條件：第一，市場需求持續上升；第二，公司的護城河足夠強大。
當需求上升，但公司護城河不強時
在這種情況下，需求初期的一兩年，公司仍然享有不錯的成長。儘管護城河不夠強，但在客戶需求強烈的時候，他們仍然會選擇你，因為對客戶來說，最重要的是能否快速交貨。然而，當市場增長趨緩或新的競爭者進入時，護城河不強的問題就會開始顯現。此時，成長動能將被競爭對手分食，護城河越弱，受到的競爭壓力就越大，公司要加快腳步建構護城河。
有護城河，但需求沒有上升時
在基本面分析中，需求是首要考量。如果一家公司擁有強大的護城河，但市場需求沒有顯著上升，該公司仍難以實現增長。以2015-2019年的台積電為例，雖然技術領先，但客戶並未下達更多訂單，導致成長受限。因此，技術或護城河再強，也難以抵消需求不足的影響。
分析公司時，先看需求再看護城河
因此，在分析一家公司時，首先應評估需求是否不斷增長。如果需求持續上升，公司有機會成長，處在營運上升的階段；護城河的存在並不必然帶來成長，但它會幫助公司穩住已獲得的市場份額和獲利。如果過於注重護城河，完全忽略需求的變化，就可能導致錯誤的判斷。