從整體國際投資的架構來說，越南算是很小的區塊，我們可以簡單透過市場分類來理解：國際市場->成熟市場->新興市場->新興主要國家->新興次要國家->邊境(前緣)市場。
對於這種小眾市場來說，比起分析整體市場，再尋找適合標的的模式，我們更應該從現有標的出發，再著手來分析。舉個例子，如果今天是要投資美國，我們可以從綜合指數S&P 500出發，再到科技的那斯達克與傳產的道瓊，甚至再加上大型股與中小型股的分析，最終篩選出比較有機會的區塊，並投資對應標的；但以越南來說，我們的選擇顯然要少得多，因此從可投資標的來出發會更有效率。
越南基金目前只有三個投資管道，分別是日盛越南、中信越南跟利安越南；ETF來說則是台灣可以買到的富邦越南，以及美國的VNM ETM。基金方面利安只有美元計價，而日盛的成立時間稍微短一點，且績效差了一些些，因此比較方面我會以中信為主。
資料來源：基金黑武士整理
市面上的越南標的
首先第一步，先從區分標的來下手，並且在進行這一步的同時，解釋越南指數的特性與差異，同時定調後續分析所用的主要指數。
首先我們先來看一眼基金、台灣ETF與美國ETF的績效差異，由於富邦發行的時間最近，因此就以他作為時間切點：
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不過上圖其實有一個問題，那就是在畫圖的時候，中信與富邦的幣別是以台幣計價，然而VNM是美元計價，因此我們透過匯率換算成美元(方面後續跟指數比較)，中信基金改為美元計價，富邦越南乘上匯差，一個很有趣的結果就跑出來了：
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為什麼會有這麼明顯的差異呢？我們可以用指數的角度來解釋，市面上越南股市有很多個指數，包括最常見的胡志明指數、越南30指數(大型股)、富時越南、MSCI越南等等。
從下圖中可以看到，指數明顯的分成兩組，並且本地指數基本上都能夠打敗國際指數，因此再往下我們可以各挑一個指數就好。本地指數方面，大型股的越南30可以理解成類似台灣的0050，但我們一般還是會從加權指數進行分析，因此就挑胡志明指數，而在國際指數方面，富邦ETF的基準指標就是富時越南指數，因此我們就以富時為主。
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結合投資標的與指數來看，我們可以得到下圖的結果。雖然中信越南與VNM沒有給出基準指數，但從過往績效來說，我們可以簡單認定中信操作上能對標胡志明指數，而富邦越南與VNM則是差不多對標富時指數，一個越南兩種表述！
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最後的最後，讓我們來看長期的指數表現，因為剛好富時越南的發行時間是在金融海嘯，所以開頭先經歷了一大波大跌，以至於目前還沒回到原點，但從後續的表現來看，顯然用本地指數來分析是對投資人最有意義的方法。
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越南市場現狀
在經歷了一大波分析之後，我們終於可以來看到越南市場了，基於先前的分析，以下對於市場的分析我就直接用胡志明指數來出發。
股市反應市場綜合觀點，因此第一張圖自然是從股價走勢出發，顯然目前越南的狀況非常強勢，近年來看就是2020疫情的時候跌一段，再來2022全球空頭年再跌一段，不過目前已經積極的收復失土。
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題外話，如果以價量分析來看，越南市場現在也是健康的狀態(越南股市與台股類似，散戶佔比不低)：
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從越南指數的走勢，可以延伸出2個問題：
1. 這樣的漲幅到底算不算大？
2. 行情背後的原因是什麼，是否能夠延續？
對於第一點，顯然越南市場的表現並不差，下圖中最強的成熟市場，作為近五年最強的標的，特別是最近一波大幅上衝，與AI的發展有關，邏輯練大概是AI->美國市場->整體成熟市場。不過以邊境市場，甚至擴大到新興市場來說，越南的表現仍然非常強勁。而進入到第二點，就需要從多個角度切入分析了。
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越南市場現狀－國家經濟基本面
首先當然是看整體GDP，雖然受到疫情影響明顯，不過快速恢復，並且恢復到正常值，目前狀況還算穩定。
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新興市場的經濟自然與出口順差有關，可以看到越南的貿易順差，雖然期間顯著受到疫情與2022空頭年所影響，但可以說長期是呈現穩步增漲的狀況，一路走強。如果要剖析貿易順差背後的產業因素，越南的科技產品相關出口已經高於五成，傳產部份則表現穩定。
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而額外以投資標的來看，最主要的產業分別是金融、房產與原物料，金融通常是新興市場佔比最大的產業，而房產受惠土地法過關的政策因素、原物料則國際復甦趨勢一致，前景樂觀的狀況下，可持續性並非問題。
再對應到近年全球普遍面臨通膨過高的市場環境，由於新興市場對通膨的容忍度更高，因此越南基本上不受到此一因素影響，在比成熟市場更快解決通膨問題後，相比於歐美還在權衡降息時間，越南早已開始進行降息刺激經濟。
從下圖中可以看到越南CPI近年來都相對穩定，相比於美國一度創下40年來最高的通膨率，沒有什麼大問題。這種狀況下，自然是早早就能夠開始降息，刺激國內經濟。
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題材面
越南目前擁有多項題材，傳統上的政府修法方面，土地法修正有利於加速地產相關活動步調，推升房產類股；而越南股市的新交易系統KRX一旦上線，有望吸引更多資金流入，並提升市場流動性，除此之外，新系統有利於越南脫離邊境市場，加入新興市場，也是另一個題材。
籌碼面
再來我們可以從以下三點來看一下籌碼面，這邊我以比較廣泛的定義來切入，比較方便放在同一個區塊：
1. 首先從跨國的「籌碼面」切入，越南的外商直接投資(FDI)總額在2022年空頭走勢後快速恢復。
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2. 再來是投資面的籌碼，當地股市的技術面價增量增，狀況健康，如先前已經放過的當地股市量價圖。
3. 最後同樣是投資面，我們再來看國際投資方面的資金流，這邊可以用VNM的股數來當作參考，可以看到籌碼流入後狀況穩定，多頭資金仍在裡面。
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機會與風險
整體來說，基本面來看，越南市場目前經濟健康，並且按照趨勢來說具有可持續性。而從市場面來看，技術面動能仍在持續，且價量關係健康，從資金流的角度來看，也能夠支持越南市場的漲勢。
不過投資背後勢必有風險，目前來說，越南的風險主要並非來自於其內部發展，而更多是外部風險。新興國家的經濟受到全球影響較大，而從市場面的角度，同樣容易受到整體國際市場氛圍的影響，加上邊境市場的流動性較差，可能導致波動放大，都是投資人需要注意的部分。
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