【美國】聯準會 3 月 FOMC 前瞻：預期升息一碼，五大重點觀察

重點整理

3/23 本週四凌晨，聯準會將公佈 3 月 FOMC 會議結果，市場關注聯準會將如何在通膨與銀行危機之間抉擇，M平方以五大重點前瞻如下：

1. 升息：預期升息 1 碼
FedWatch 市場預期 3 月 FOMC 會議升息 1 碼機率最高，同時觀察委員緘默期間，聯準會前副主席 Clarida 發言表示近期經濟、通膨數據強勁，若不進行升息，聯準會將很難與市場溝通，因此 3 月會議高機率升息 1 碼至 4.75 ~ 5% 。

2. 聲明稿：關注持續升息的利率前瞻指引
市場最關心的聯準會通膨與銀行業危機的權衡，聯準會雖然高機率維持「考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通膨的滯後性，以及經濟和金融市場的發展」的前瞻指引，但需要關注「持續的升息將是適當的」措辭變化以及是否有新增有關金融市場發展的論述。

3. 經濟預測（SEP）：2023 經濟、核心通膨同步上調
美國 1 ~ 2 月就業、消費數據穩健，同時 2 月房租通膨再創新高、服務通膨月增依舊強勁，預計聯準會將上調 2023 年經濟（原 0.5%）、核心通膨（原 3.5%）預估。

4. 利率點陣圖：2023 中位數維持不變機率高
觀察 2022/12 利率點陣圖分布，2023 中位數的上調、下調分別至少需要 3 位、 8 位委員的調整，因此預計中位數（升息終點）應不會出現變化，但有機會見到委員投票分布的下調。

5. Powell 會後記者會：密切關注升息終點、暫停升息、縮表規模態度
美國財政部、聯準會、聯邦存款保險公司（FDIC）聯手推出措施挽救銀行業流動性後，聯準會資產負債表擴張逾 3000 億，包括約 1,428 億的 FDIC 借款、 119 億的銀行期限融資計畫（BTFP）、 1,483 億的窗口貼現，雖然從聯準會持有美債、 MBS 等證券減少約 83 億來看，縮表計畫本次會議出現改變機率不大，但市場高度關注 Powell 在銀行業擠兌危機之後態度，關注其針對升息終點、暫停升息以及縮表發言。

MM 研究員

整體來看，雖然美歐銀行危機爆發在委員緘默期間，無法第一時間知道委員公開看法，但我們認為在美國 1 ~ 2 月就業、消費數據穩健，2 月 CPI 房租、休閒娛樂、交通運輸等服務項目月增依舊強勁的背景下，如同聯準會前副主席 Clarida 所述，若未與市場進行良好溝通，就直接暫停升息，將有讓市場擔心不確定性，以及通膨預期控制成本增加的風險，因此 3 月會議高機率升息 1 碼至 4.75 ~ 5% 區間。

本次會議關注重點在於聯準會聲明稿、利率點陣圖以及 Powell 會後記者會與市場傳遞的訊號，預計聲明稿前瞻指引將新增關注金融市場發展的論述，而利率點陣圖將保持升息終點不變，以維持對抗通膨的政策立場，但將透過委員分布下調，或是「持續的升息將是適當的」措辭變化，傳遞同步關注銀行業危機的訊號。我們預計只有在見到房租以及服務通膨放緩之後，聯準會才會正式釋放暫停升息、討論縮表規模的訊號，並建議密切留意 Powell 於記者會中的表態。

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