Fed降息，將是股市衰退的開始？從過去歷史找答案：降息循環下股市會更漲

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等了很久，這天終於來了！

當一個備受期待的事件終於到來時，人們通常會感到興奮、期待，甚至有些緊張。但今天我們並不是在討論婚禮、比賽冠軍或生日慶祝。

相反的，我們聚焦於最近幾年來最受矚目的經濟事件之一：美國聯準會（Fed）終於在經過420天未作任何動作後，宣布降息了（應該很多人等到發霉）。對我們來說，這無疑是令人興奮的消息。

2024年9月18日，美國聯準會將利率下調了50個基點，從5.25%－5.50%降至4.75%－5.00%。消息一出，美股立刻創下盤中歷史新高，標普500（S&P 500）指數也再度創新高，該指數自年初以來已經上漲了20%。

降息雖然會影響市場收益率，但債券市場早已預期會有重大政策變動，幾乎沒有特別的波動，因此，即使美國聯準會正式啟動了降息週期，美國房貸利率等方面的變化可能不會立刻顯現。

實際上，美國房貸利率已經從年中高點下降了約100個基點。此外，過去幾個交易日，10年期美國公債收益率反而略有上升。

降息是經濟衰退前兆？

首先，為什麼現在降息？如果是因為恐慌（例如 2020年3月）或者經濟衰退（如2001 年或2007年），那確實可能暗示著一些潛在危機。但依照目前經濟數據看來，距離經濟衰退仍有一段路要走，而且通膨已經降至可控的範圍，所以沒有必要將利率維持在高檔5%以上。

鮑爾在記者會上親自表示，這次政策轉變是「重新調整」。換句話說，降息是將貨幣政策從限制性水平調整回「正常化」，而不是緊急應對危機的措施。

他還補充說：「美國經濟狀況良好，經濟增長穩健，通膨正在下降，勞動市場也表現強勁。我們希望保持這樣的狀態，這正是我們的目標。」降息將為經濟注入動能，並支持勞動市場發展。這一政策的目的在確保經濟週期的延續。

就市場專家的定義，這次的降息稱為「正常化降息」，而歷史上這種情況往往會繼續推動股價上揚。

從下表1可觀察到，在降息周期的第一次降息後一年，標普500指數在 10 次中有 8 次會在一年後上漲，平均漲幅達到 8%，其中，未上漲的兩次就是2001和 2007年。多數專家認為，現在的情況更接近 1984年、1989年、1995年以及2019年的「正常化降息」，而這些年份一年後市場都有持續上漲。

在股價創歷史新高時降息正常嗎？

事實證明，這種情況很常見，上一次是在2019年。

研究統計，美國聯準會過去共20次，在S&P 500指數距離歷史新高不到2%時進行降息動作，結果顯示——每次發生的1年後，股市都出現了上漲。

俗話說「不要跟聯準會作對」，這就是這句話的意思。

S&P 500 指數在宣布降息後當日即上漲，儘管現在還處於早期階段，但若能實現1年後13.9%的平均漲幅，我相信大部分投資者都會非常滿意。

股市已經漲這麼多，後市還有好表現嗎？

S&P 500指數在本輪降息前的12個月內，已經上漲超過25%，有人可能會擔心這樣的漲幅會引發均值回歸，畢竟牛市也走了好一陣子，但事實並非如此。

美國研究機構Bespoke Investment Group進行了一項研究，顯示如果S&P 500指數在每輪降息循環的第1次降息前12個月內，上漲超過25%，那麼在降息開始後的12個月平均漲幅還會再漲近20%，而這種情況在過去歷史中發生了10 次，且10次的結果都是上漲。

研究市場讓投資變得更加成熟

回顧市場歷史是讓我們保持謙虛和清醒的方法。每個時期皆反應了人類各種情緒的波動——從恐懼到貪婪，從恐慌到狂喜，從嫉妒到害怕錯過等等。

市場歷史可以幫助我們為未來做好準備，但並不是一種萬無一失的預測工具。

正如股神巴菲特所說：「如果僅憑歷史就能贏得金錢遊戲，那麼最富有的人應該是圖書館員。」歷史確實可以提供幫助，但如今似乎經常發生一些前所未有的事件。

在人類的各個市場和經濟周期中，人性是唯一不變的因素，但人類本身卻充滿了不可預測性。

正因如此，市場也是難以預測。

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理財W實驗室/黃御維 Wilson

我是一名證券分析師，任職證券相關產業，個人投資經驗超過9年，接觸過各種金融商品與投資工具，也遇過市場的大小風浪，我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你，希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話，減少許多在投資路程的冤枉路。