重點整理
需求端：三大能源機構連續第三個月下調 2024 年全球每日石油消費增速，平均預估值滑落至 125 萬桶（前 129 萬桶）。反應中國原油進口、煉油廠加工量滑落，以及全球製造業週期逐步放緩、壓抑 OECD 國家能源需求。
供給端：9 月全球石油供給驟降 64 萬桶，反應利比亞國內政治動盪，以及哈薩克、挪威油田維護。近期油價下滑導致 EIA 下修 2025 年全球石油產量年增預估至 204 萬桶（前 242 萬桶），但是美洲國家仍保持增產，OPEC+ 也坐擁高達 550 萬桶的閒置產能，全球油市供應充足。
庫存：IEA 數據顯示過去四個月全球顯性原油庫存已減少 1.35 億桶，降至 2017 年以來最低水平，展望未來，EIA 卻大幅下調 2024Q4 / 2025 Q1 全球石油庫存消耗預估幅度，並且預估油市供需反轉時點提前至 2025Q2，基本面轉弱的前提下，WTI 油價於昨日也再次回落至近 70 美元 / 桶關卡，跌幅 -3.8% 。
MM 研究員
Q3 以來油市波動加劇，儘管 OPEC+ 已推遲增產行動至 2024 年底，布蘭特原油現貨價格 9 月平均仍然下滑至 74 美元，主要反應全球石油需求放緩的擔憂。而進入 10 月後，以色列、黎巴嫩與伊朗之間的軍事行動出現擴大跡象，市場擔憂以色列報復打擊伊朗能源基礎設施，驅動布蘭特原油價格一度站上 80 美元，原油波動率指數（OVX）創下近兩年新高，觀察近期短線中東地緣政治衝突並未進一步惡化、造成實質供給衝擊，預期波動回落後、油價回歸反應基本面。
從需求端來看，三大能源機構（EIA 、 IEA 、 OPEC）針對 2024 年全球每日石油消費增速的平均預估值連續第三個月下滑（最新 125 萬桶，前 129 萬桶），遠低於 2023 年的增長幅度（224 萬桶）。除了先前較為樂觀的 OPEC 連續下調今明兩年需求成長預期（2024 年：193 萬桶，前 203 萬桶 ; 2025 年：164 萬桶，前 174 萬桶），EIA 也下調中國與 OECD 國家的石油需求，反應中國的原油進口、煉油廠加工量持續下降。此外，隨著全球製造業週期逐步放緩，將壓抑先進國家的能源需求，EIA 預估 2024 / 2025 年 OECD 國家每日石油消費年增預估僅 -6 萬桶 / +8 萬桶。
供給方面，9 月全球石油供給驟降 64 萬桶至 1.03 億桶 / 日，主因利比亞石油出口受阻，加上哈薩克、挪威的油田維護降低原油產量，不過隨著 10 月利比亞國內政治僵局結束、產量預估將恢復至先前水準（120 萬桶 / 日）。拉長來看，近期油價明顯回落，使得 EIA 下調 2025 年全球每日石油產量年增預估至 204 萬桶（前 242 萬桶），但是以美國為首的非 OPEC+ 仍將保持增產趨勢，OPEC+ 剩餘產能也處於歷史高點、將近 550 萬桶 / 日，意味著供給中斷時可以迅速補上產能，全球油市供應將維持充足狀態。
整體而言，我們可以看到 EIA 大幅下調最新 2024 年 Q4 / 2025 年 Q1 全球石油庫存消耗幅度至 61 萬桶 / 57 萬桶（原 126 萬桶 / 93 萬桶），油市供需反轉時點則提前至 2025 年 Q2，屆時隨著美洲國家的產量增長，疊加全球能源需求增速的普遍放緩，石油庫存料將開始轉呈堆積，若 OPEC+ 成員在 2025 年下半年也如期執行增產計劃，油價將進一步面臨下行風險。