台股戰略》美國經濟陷入衰退機率不高　Fed即將啟動降息循環

近期公告的美國總體經濟數據，整體仍維持下行方向。8月下旬公告的美國7月PCE年增率2.5%，低於市場預期的2.6%，與6月的2.5%持平；7月核心PCE年增率2.6%，低於市場預期的2.7%，與6月持平。物價情勢維持緩步向下趨勢，顯示美國通膨數據仍處於趨緩之中，營造美國聯準會（Fed）啟動降息循環的有利環境。

截至9月9日止 （台灣時間），根據芝商所FedWatch工具顯示，Fed於9月19日的利率決策會議啟動降息機率高達100%，Fed降息兩碼的機率下降至29%，降息一碼機率為71%，降息兩碼的機率較8月底下降。年底之前，降息大於四碼(含)以上的機率達86.9%，降息三碼機率為12.1%。顯示市場預期Fed九月將溫和降息一碼，但年底之前降息高於四碼的機率相當高，隱含債市投資人對美國總體景氣展望，呈現保守狀態。

新增非農就業人口明顯轉弱之中

8月非農新增就業人口14.2萬人，低於市場預期的16.4萬人，且7月修正後數據自11.4萬下修至8.9萬人，隱含近兩個月新增非農業就業人口數成長動能連續轉弱。8月失業率自7月的4.3%，下降至4.2%，連續4個月上升後，首度小幅下降。

8月平均每小時薪資年增3.8%，稍低於市場預期的3.7%，但高於7月的3.6%；美國8月平均每小時薪資月增率0.4%，稍高於預期的0.3%。每小時時薪年增率維持自2022年3月年增5.92%的高點，反轉下降之後的緩降趨勢仍不變，顯示工資上漲壓力維持舒緩情勢不變，失業率雖出現連續上升後的首月小幅下降，但新增非農就業人口明顯轉弱之中。

8月就業數據顯示，新增非農就業數據轉弱之中，失業率單月雖下降但上升趨勢尚未轉向，工資率上漲趨勢舒緩不變，通膨數據進一步下降，有利營造Fed啟動降息的條件。

美國總體經濟衰退危機舒緩

美8月ISM製造業採購經理人指數自7月的46.8小幅反彈至47.2，暫時結束連續4個月下降，但反彈幅度仍當小，且連續5個月回落代表景氣收縮的50以下，過去連續22個月，僅有1個月高於代表景氣擴張的50以上，顯示美國製造業景氣衰退危機仍相當沉重。

整體服務業產值佔美國GDP比重超過八成，美國8月ISM服務業指數自7月的51.4，微幅上升至51.5，連續2個月重回代表景氣擴張的50以上，緩解6月的48.8創2021年9月後的最低點，造成市場對美國總體經濟可能陷入大幅度收縮的疑慮。ISM服務業指數與ISM製造業指數若同步跌落代表景氣擴張與收縮臨界點50以下，美國總體經濟走向收縮危機相當嚴重。7月、8月ISM服務業指數連續兩個月重回代表景氣擴張的50以上，舒緩美國總體經濟衰退危機。

截至8月31日止的美國單周初領失業救濟金人數下降至22.7萬人，連續兩周小幅下降，初領失業救濟金四周移動平均數自前周的23.2萬人，下降至23萬人，連續4周下降。連續請領失業救金人數自前周的186萬人，下降至183.8萬人，創2024年6月後最低，非農就業數據隱含就業市場雖轉弱之中，但從請領失業救濟金人數近期變化，顯示就業市場尚未快速惡化，這將使Fed大幅降息的急迫性降低。

房市復甦徵兆仍相當微弱

美國7月成屋銷售年率戶數，反彈至395萬戶，月增1.3%，連續四個月下降後，首度反彈，但仍年減2.5%，連續35個月呈現衰退。7月成屋房價中位數42.26萬美元，較6月歷史最高點42.69萬美元，小幅下跌1%，房價依舊呈現穩中透堅走勢，成交量依舊冷清，房價則仍在歷史最高點附近。近期呈現緩步下降，但仍處於長期高檔區的房貸利率，導致房市景氣成交量收縮，房市復甦徵兆仍相當微弱，成為房地產及眾多周邊產業景氣，甚至總體經濟擴張的隱憂。

2023年10月美國30年房貸利率最高點7.9%，2023年12月下旬下降至6.71%，2024年4月底反彈至7.29%，隨美國長年期公債殖利率自高檔滑落，下降趨勢持續之中，30年房貸利率8月上旬持續下降至6.55%，8月下旬持續下降至6.43%，創2023年4月後最低點，顯示銷售量陷入長期低迷的房市，導致房貸資金需求持續萎縮，房貸利率緩步下降趨勢不變。

汰除營運較弱勢股權資產，增持債信優良的固定收益資產

美國Fed自2023年7月開始，維持聯邦基金利率在5.25%至5.5%的高利率環境下，投資及消費總額需求終將因高利率而減弱，必將導致總體經濟總額需求下降，在總額供給沒有太大非經濟因素干擾下，財貨均衡價格終將下降，實際所得（GDP）亦將縮減，總體經濟擴張循環曲線亦將向下收縮，投資者僅能期待景氣收縮幅度不致演變成景氣衰退，以目前美國ISM服務業指數與近期申領失業救濟金人數觀察，美國經濟陷入衰退機率暫時不高。

趁股市反彈之際，汰除營運較弱勢股權資產，增持債信優良的固定收益資產，如美國中長年期公債，仍是較理性穩健的資產管理策略。

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