台灣的機器人大軍由精銳(4583-TW)領軍，股價已經快突破1000元大關，根據法人預估值統計，目前精銳的2025年預期本益比約為65倍，2026年預估EPS的62倍，投資人心中的疑惑是：有多少的股價是預期建立於“想像”，有多少是建立於“可評估的預期”？
「可見的」成長動能
任何股票的總市值中都含有對於未來盈餘的預期，因此在評斷本益比是高還是低之前，先了解一下盈餘預期的真實性與可能性，絕對比胡亂評斷本益比的高低更有幫助。
在這一篇文章中，我們談到了北美（尤其是Amazon）對於倉儲機器人的需求，根據Adobe Analytics的數據，2024年前三季度，美國消費者在線上購物的支出超過7315億美元，其中576億美元來自BNPL（先買後付），年增長10.3%。第四季度BNPL交易預估將突破185億美元，年增長11.4%。在消費景氣低迷的情況下，線上銷售的成績吸引許多品牌加速擴展線上通路，如P&G積極投入電子商務以迎戰競爭壓力。這股浪潮也顯著推升了倉儲機器人的需求，因為倉儲的處理需求大增，而員工也正在抗議工時過長，例如Amazon最近的罷工事件。
所以首先，台灣精銳的第一波需求將來自倉儲機器人，尤其是它的新客戶Amazon。台灣精銳(4583-TW)在精密行星減速機這個產品領域具有領導地位，已通過美國Amazon的產品認證，主要出貨於廠內移動機器人與七軸機器人。
Amazon的相關行星式減速機需求預計在2025年年底以前達10萬顆以上，以精銳2023年出貨量約25萬顆來看，Amazon的訂單將成為精銳(4583-TW)最快能實現營收增長的驅動力。
全球主要生產行星式減速機之廠商為德國 WITTENSTEIN、NEUGART、SEW 及日本Nidec集團旗下的SHIMPO 及 日本SUMITOMO 等。而精銳(4583-TW)是台灣唯一能自行設計和生產行星式減速機之領導品牌。以產業地位來說，台灣精銳(4583-TW)確實是台灣機器人大軍中的領頭羊。
根據 Global Information(GII) 研究報告顯示，全球精密減速機市場規模在 2023-2029 年間將以 8.33%年平均複合增長率成長，2023 年全球行星式減速機市場規模估算約為 12.14 億美元，根據台灣精銳於2023年在行星式減速機之營業收入為新台幣 19.61 億元，換算在全球精密行星式減速機市場占有率約為 5.2%，2021年的時候，精銳的市占率約4.9%。
現在通過北美最大客戶Amazon訂單後，精銳的市占率有機會更上一層樓。根據法人預估，2025年精銳營收將有14%的增長性，這個預期看起來可能是合理的。2023~2026年之間的預期營收年複合增長率約11.3%。也並未超過8.33%的產業成長率太多。
顯然地，市場對於該公司營收的預期仍在合理範圍內，對於一家市占率較低且正在打入大客戶供應鏈的公司來說，這個預期甚至可以說是“過於理性”，幾乎沒有包含其他可能性。
所以接著來評估“可能性”。先回到剛剛所述的產業規模。2023 年全球行星式減速機（Planetary Gearbox）市場規模約為 12.14 億美元，約當台幣400億元，對於常常在看產業數據的人來說，這個市場並不算大。
不過，這個市場預計以每年8.33%速度增長，換言之，每年會新增大約33億元台幣的需求，這個「每年增額」的需求數據十分重要。
以精銳今年營收規模預計為30億來看，就算公司把一年全球會新增的需求全部吃下來，最多也只能成長一倍，假如公司全球市占率持平（如上述的5.2%），那麼大約僅能帶來約1.7億元台幣的新增營收。
這時候就能理解，為何法人並未因為股價的飆升，而調高對於未來的預估值，因為他們找不到充分的理由來調升。
但這還沒考慮到獲利率，也沒考慮到將來可能人形機器人也需要用到行星減速機，只就現在能具體看到的商機來評估。
所以股價不合理嗎？也不盡然，就像開頭時所說的，任何公司的股價都建立在對於未來的預期，這不但一點也不奇怪，也不能說不合理，因為這是股市的常態，台灣精銳也並非特例。
假如人形機器人需求被科技巨頭們如NVIDIA或Tesla給帶動起來，那麼行星減速機就多了一個新應用市場，這是原本沒被預估在內的部分，那麼剛剛所說的8.33%產業年複合成長率就需要重估。
但可以確定的是，目前市場的確有很多是建立於比較前瞻性的想法。需要投資人去思考一下更多可能性。
可以想見的是，未來股價的表現如何將有很大程度決定於：是否能切入更多新客戶群？具體一點來說，就是資本支出的提升，這是市場正在期待的一個機會點，能吃到多少Amazon訂單，可能就決定於這個數據。
這個原理是，假如公司未來的訂單應接不暇，那就應該會趕快擴大產能以應付未來訂單增長，以免市場被搶走。所以資本支出就是下一個最重要的觀察指標。根據臺灣《證券交易法》第36條第2項第2款的規定，公開發行公司在取得或處分資產時，若交易金額達到一定標準（交易金額達公司實收資本額20%或新臺幣3億元以上，以較低者為準），必須在事實發生之日起兩日內辦理公告。唯有這個條件成立了，法人才有理由去大幅度調升預估值展望。
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