重點整理
中國 Q4 GDP 年增 5.4%（前 4.6%），全年 GDP 成長 5.0%（2023 年 5.2%），均優於市場預期，驅動來自外需和生產。
受川普上任前的搶出口、搶生產情緒影響，Q4 中國出口年增攀升至 10.0%（Q3 5.9%）；生產端看，12 月工業增加值也升至 6.2%（前 5.4%），但全年產能利用率滑落，透露產能過剩疑慮。
12 月社會消費品零售年增率 3.7%（前 3.0%），優於預期*但轉弱跡象浮現，季調月增 0.12%（前 0.23%）持續放緩，僅部分財政部補貼、必需品消費環節有撐。
12 月城鎮失業率攀升至 5.1%（前 5%），2024 全年，居民實質消費支出累計年增率降至 5.1%（2023 年 9.0%）。
1-12 月固定投資累計增速降至 3.2%（前 3.3%），製造業投資 9.2%（前 ）強度不減，但房地產投資累計年減幅擴大 至 -10.6%（前 -10.4%）、民間投資 -0.1%（前 -0.4%） 維持衰退、國營事業投資趨緩至 5.7%（前 6.1%），拖累整體投資。
MM 研究員
2024 全年，中國 GDP 在年底出口、生產的短暫支撐下，成功達成官方設定的 5% 增長目標，但內需相關的投資、消費表現仍顯疲弱，具體來看：
出口和生產
12 月中國單月 貿易順差 創歷史新高，對美國 15.8%（前 6.3%）、東協 19.4%（前 13.6%）出口年增率皆大幅攀升，反映企業趕在新關稅出台前搶先對美出口，對東協則反映中間品出口的加速，為的也是在當地組裝後銷往美國，防範川普全面關稅的可能。
該現象同步反映在 生產端，12 月半導體 12.5% 、汽車 15.2% 、太陽能 20.7% 、發電設備 17.9% 、金屬切割機床 35.0% 、粗鋼 11.8% 等最可能受關稅衝擊的產品，產量增速強勁。但留意 2024 全年工業產能利用率下降 0.1 個百分點至 75%，部分行業產能過剩陰霾未散。
消費
12 月 社會消費零售年增率 有所回升，但月增率連續三個月轉弱，分不同商品的零售年增率看，僅受財政補貼的家電 39.3%，和農曆節前的必須品消費如煙酒 10.4% 、糧食 9.9% 相對持穩。
其餘商品表現偏弱，尤其是汽車零售額年增率滑落至 0.5%（前 6.6%），與 12 月汽車銷量的高增長趨勢背離，反映整體消費者物價端的壓力，2024 年核心 CPI 年增 0.5%（2023 年 0,7%）。
投資
在政府針對製造業持續性的補貼下，12 月 製造業 投資累計增長 9.2%，維持高位，但難以支撐整體投資。尤其是 房地產投資 再度轉弱，反映建商資金鏈修復緩慢，以及房市庫存去化前景的不確定性，2024 全年 商品房銷售面積 下滑 -12.9%，跌幅高於 商品房廣義庫存 -10.7% 的去化速度，使得庫銷比難以改善，壓抑房價和建商投資意願。
結論
我們認為，定於3 月初召開的兩會，將是下一個政策觀察窗口，關注中央財政是否明確表態加碼，並留意財政部消費品補貼，在今年擴大至電子產品後的實際成效。
無來無去 中国大陆经济不是崩溃了吗？
怎么有5%成长率？
比台湾好太多了.
一定不是真的。
01月18日02:20
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