「精準的推估能力」是投資獲利的前提
從事任何活動一定要把握好該項活動的訣竅，例如打高爾夫球要把握好「方向和距離」，才能逐漸的把球推進遠方的球洞裡。投資股票勝利的訣竅就是「買低賣高」，哪怕是買股票的原意是賺取股利。因為股票買的價格若不夠低，就不會有好的股利報酬，例如以每股1,000元買進台積電的股利報酬率只有1.6%（16元股利／1,000元），這個報酬率都不夠填通膨的牙縫。另一方面，賣掉股票時若價格不夠高，就是把所有賺到的股利都搭進去，可能都不夠填投資虧損的金額。例如萬一台積電2年後的股價只剩950元，不考慮交易成本及所得稅影響數下，投資人賣出時會產生損失18元（950元賣價＋32元股利－1,000元買價）。
「買低賣高」的觀念即便是放在放空股票，也依然適用。因為放空股票的觀念還是來自「低買高賣」基本精神的變化與運用而已。但是這個「買低賣高」觀念，若沒有輔助判斷股票目標價的知識，其實一點用也沒有。
盡可能學習判斷股價高低的相應知識
無論多厲害的高手，都不可能百戰百勝，否則這個人早就成為世界首富了！即便是投資人的偶像，曾經的世界首富股神華倫．巴菲特也不是百戰百勝，充其量是勝率高於一般人！投資人要提高投資勝率，我以為最好充實如表1-1所列出的投資相應知識：
表1-1 投資股市的相關知識與重要性
資料來源：作者整理
以上的任何一項知識都非常重要，都值得我們努力去學習，但本書重點是如何善用財報知識進行投資，我們就把重點放在財報上。
財務報表在投資中的角色
財務報表對於投資非常重要，同時也非常不重要。我們先講財報不重要，股價基本上是反應標的公司未來的預期獲利，股價與預期獲利不匹配時，就會上漲或下跌。例如CoWoS設備概念股之一的均華，其股價從2024年2月起漲，截至2024年8月16日收盤價已經漲到858元了。相對於2024年上半年度7.2元的每股盈餘（EPS）來說，這股價真的很高！股價之所以這麼高是市場預期CoWoS產能嚴重不足，該公司未來數年獲利將會巨幅成長，依這個預期獲利成長幅度，股價甚至有上攻1,000元的實力。
這個例子很明顯的告訴我們，股價反應的是未來的預期獲利，不是財報所提供的過去獲利數字。為什麼財報上的數字是過去的數字？請問讀者有看過某企業「未來」的財務報表嗎？例如今天是2024年8月16日，讀者能看到的最近一期財報是2024年第2季財報，可是當2024年第2季財報面世時，2024年第2季早已結束。
•每股獲利能力（EPS, Earnings per share）
EPS＝稅後淨利／在外流通普通股股數
所以單憑企業財報的獲利數字做投資決策是最傻的！因為這就像沒有經過調查，就一廂情願的認為初戀情人的容貌與身材一定會和當年的他／她一樣，這不靠譜吧！分析投資人投資失敗有很大的比例是他們基於小心謹慎原則，獲得消息面資訊時會經過一番冗長查證，確認消息有一定可信度時才入場，這個查證很大一部份就是財報獲利數字，然後就會發現投資後股價漲輻不如預期，甚至買在最高點附近。這是因為那時的股價大多已經反映實際獲利了，除非財報上的實際獲利數比預期獲利數還高，市場驚喜萬分，讓股價可以繼續漲，否則股價往往不是靜止不動，就是下跌來反應實際獲利數低於預期獲利數。
再來講財報很重要，如果股價是獵狗的話，預期獲利就是香噴噴的獵物，預期獲利跑到哪裡，獵狗就追到哪裡！預期獲利那裡來？預期獲利是根據歷史性財報中的結構性獲利能力加上各種資訊，例如接獲大訂單，推估而來。
例如文嘩在2023年決議併購加拿大電子通路商Future Electronics，若依照雙方2022年及2023年的財務數據，這項併購可為文嘩增加之利益，在扣掉無形資產攤提、利息費用及所得稅費用後，預計EPS可以增加約5元以上，這數字頓時讓股價漲了不少。
再如2024年6月一樣拿到AI伺服器大單的鴻海與廣達，因為鴻海的營收太大了，2023年營收將近廣達的6倍，根據兩者2023年的財報加以推算，這張大單對鴻海EPS的影響小於廣達，所以股價漲幅就小於廣達了。我們可以說歷史性財務數據是預期未來獲利的推算基礎。預期獲利主要是根據企業財報中所顯示的結構性獲利能力，加計相關資訊推估而得。
甚至於財報中還會包含一些不經過分析不知道的祕密，聰明的投資人可以根據這些祕密比別人早知道公司未來的發展狀況。
•股東權益報酬率（ROE, Return On Equity）
ROE＝稅後淨利／股東權益
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書籍簡介
《大會計師教你從財報看懂投資本質：首度寫給投資人的理財專書》
作者：張明輝
出版社：商業周刊
出版日期：2024/11/05
作者簡介
張明輝
美國德州大學奧斯汀分校會計碩士、台灣大學商學系會計組。曾任資誠聯合會計師事務所所長（Chairman & CEO, PwC Taiwan）、資誠企業管理顧問股份有限公司董事長、財團法人資誠教育基金會董事長，並曾任台灣大學、中正大學兼任教授，東海大學專任教授。
資誠聯合會計師事務所所長任內，有鑑於企業永續議題的重要性，特別設立資誠永續發展服務（股）公司；接掌資誠教育基金會董事長後，持續貢獻其專長，協助台灣在會計、審計、税務、公司治理及永續等方面的教育提升工作，為台灣培育國際化人才，提升台灣爭力。著有《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》、《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》。
責任編輯：高郁捷
核稿編輯：張勝宗
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