重點整理
MM 研究員
廣告（請繼續閱讀本文）
在 10 月月報中，我們便提及 Q4 美元將從先前的快速下行轉為區間盤整，而後續美元確實不再進一步下行，但走強的幅度卻也超出我們預期，昨日甚至一度升破 107 關口，對於近期強勢美元看法，我們統整兩大重點：
主要影響：川普交易盛行，但通膨趨向 2% 仍為聯準會基準情境
在確認川普重返白宮後，川普交易的熱潮仍在延續，尤其是在川普將大幅加徵關稅、推升通膨的預期之下，美元出現大幅反彈，甚至一度觸及 107 關口。從今日凌晨 Powell 的談話中可以得知，Powell 認為目前政策變化存在很多不確定性，做出判斷為時過早，但在就業市場大致平衡且通膨預期定錨良好之下，通膨將持續下降至接近 2% 目標仍是基準情境，因此隨著時間推移，政策也將繼續轉向更加中性的立場。
廣告（請繼續閱讀本文）
當然， Powell 與多位聯準會官員的態度也從先前的大力寬鬆轉偏中性，認為近期數據表明經濟下行風險有所減弱，不需急於降息，預計未來政策放寬速度可能出現調整。
其他支撐：製造業週期、準備金變動共同在 Q4 扮演美元支撐角色
此外，除了川普交易、降息預期收斂帶來的影響，我們在 10 月月報中也提到過，製造業轉弱、準備金年變動下降將在 Q4 為美元帶來底部支撐，這兩點也確實在近期發生：1）10 月 ISM 製造業指數 46.5（前 47.2）維持疲弱，服務業指數則持續回升到 56.0（前 54.9）；2）準備金年變動也持續為負。在這些支撐因素與川普交易共同發力之下，造就了美元近期的大幅反彈。
總結上述，美元強勢走升能否延續？我們認為在通膨降溫趨勢不變、政策利率依然將緩步走向中性的背景下，美元進一步上行動能有限，並且隨著川普交易熱潮漸漸消退後，留意準備金年變動預計將在明年 Q1 反轉向上，屆時將轉為壓抑美元。