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【研究報告】群聯(8299) NAND缺貨漲價的贏家

CMoney
發布於 2022年03月09日02:42 • CMoney官方

(圖片來源:shutterstock)

 

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結論與建議

群聯2021年營收成長33%,營業利益年增133%,本業獲利倍增,全年EPS為41.34元。鎧俠與威騰合資的日本廠於1月中發現汙染,NAND供需缺口,將催化NAND報價上漲,群聯手中195億元的NAND庫存,將有可觀的低價庫存漲價利益。2021年每股現金股息23元,分兩次配息,第一次10元股息已於2021年12月配發,另一次13元股息可望於6月配息。市場預估群聯2022年EPS為45元,目前本益比約10倍,評價具吸引力,建議布局。

 

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橫跨快閃記憶體IC設計及模組銷售

群聯成立於2000年,主要業務為快閃記憶體控制晶片,以及SSD、eMMC、隨身碟、記憶卡等快閃記憶體(Flash)應用系統產品之銷售。換言之,群聯是一家橫跨Flash產業上游IC設計及中游記憶體模組製造的公司,與主要Flash供應商日本鎧俠(Kioxia)長期關係良好。群聯控制晶片的主要晶圓代工廠為聯電與台積電,快閃記憶體主要供應商為鎧俠與美光。第四季營收比重為控制晶片佔25%、快閃記憶體模組佔70%。

 

2021年EPS為41.34元

群聯2021年第四季營收168億元,季持平,年增31%。其中以控制晶片成長幅度較大,快閃記憶體模組營收下幅下滑。第四季毛利率僅28.4%,較前一季減少3.5個百分點,則是因NAND Flash的報價下跌,公司提列NAND庫存的備抵跌價損失,使得稅後淨利季減24%,單季EPS為9.19元,獲利不如市場預期。累計2021年營收成長33%,營業利益年增133%,本業獲利倍增,全年EPS為41.34元。

 

第二季NAND缺貨漲價,群聯低價庫存受惠

NAND Flash大廠鎧俠(Kioxia)與威騰(WDC)合資的日本廠於1月中發現汙染,停工6周,到3月初才恢復量產,對於全球NAND Flash供應鏈會造成旺季供不應求的影響,預估將自第二季中開始顯現。近期NAND報價在淡季中不跌反漲,原因為預期NAND缺貨的買盤提前卡位。市場預估第二季起在電子產業拉貨買盤轉強,以及供給吃緊的情況下,NAND報價上漲可期。

群聯到2021年底已建立195億元的快閃記憶體庫存,一旦第二季起NAND報價大廠,將是市場的大贏家,有利於群聯第二季到第四季的營收與毛利率的成長。

 

受惠記憶體模組新應用與模組報價上漲

群聯為USB隨身碟、SD記憶卡、SATA與PCIe固態磁碟等控制晶片的重要領導廠商,除原有消費性快閃記憶體產品外,公司積極切入工控、遊戲等新領域,並爭取到手機、PC、伺服器領域的embedded ODM客戶。在產品報價上,考量NAND Flash報價因供需缺口出現而漲勢可期,群聯之前建立的195億元NAND庫存,將有可觀的低價庫存漲價利益。2021年每股現金股息23元,分兩次配息,第一次10元股息已於2021年12月配發,另一次13元股息可望於6月配息。市場預估群聯2022年EPS為45元,目前本益比約10倍,評價具吸引力,建議布局。

 

資料來源:CMoney

 

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