作者 : 林韋伶
圖片 : 今周刊資料庫
曾擔任東森財經新聞台「股動錢潮」特聘證券分析師的馬紀強及邱鼎泰等人，遭控在節目上推薦股票的同時，卻用隔日沖的手法坑殺投資人，儘管馬紀強坦承，有透過此手法獲利，但周一(7/3)最終涉案的7人，卻全獲台北地檢署不起訴處分，投資人保護中心副總趙順生分析有三大關鍵因素。
檢方：未達連續高買低賣，影響股價標準，難以認定違法
馬紀強及邱鼎泰等人，在上節目推薦股票前一個交易日，會先預買選定個股，營造交易活絡的假象，再於隔日節目開播前，以虛偽掛單拉高交易價格賣出股票，影響投資人對股價的判斷，在一般人眼中認定為違法操縱股價的作為，最終在台北地檢署偵查後，考量事證不足而獲不起訴處分。
不起訴處分書指出，馬紀強向檢方指稱，他與邱鼎泰推薦都是基本面良好的股票，後續走勢也向上拉抬居多，無意詐欺投資人。邱鼎泰則表示，他和馬紀強選市值小、成交量大、基本面好的股票，他先判斷後再與馬紀強討論要推薦哪些股票，並沒有聯合操縱買股。
檢方偵查後發現，邱鼎泰和馬紀強等人並未達到連續高買低賣，影響股價的標準，難以認定違法。對於該案件不起訴的結果，投保中心副總趙順生分析，主要有三大關鍵因素。
關鍵一、主觀意圖難佐證
「不管是內線交易或操縱股價，在證交法第155條中的規定，都有一個很重要的構成要件，就是主觀的意圖」，趙順生這樣分析。
根據證交法第155條，不得有「意圖抬高或壓低集中交易市場某種有價證券之交易價格，與他人通謀以約定價格於自己出售，或購買有價證券時，使約定人同時為購買或出售之相對行為」，也不得「自行或以他人名義，對該有價證券，連續以高價買入或以低價賣出」。
又或不得有「意圖造成集中交易市場某種有價證券交易活絡之表象，自行或以他人名義，連續委託買賣或申報買賣而相對成交」、「意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或不實資料」。
由於主觀的意圖較難舉證，因此通常需要以客觀的事實來佐證，像是股票的價格、量能、消息面，還有行為期間標的之走勢與市場狀況，通常很難用單一事實斷定操縱股價。
關鍵二、隔日沖時間太短，難證明意圖操縱股價
根據過往的經驗，要能成功蒐證證明有操縱股票股價的事實，通常是長達數個月或甚至是1年、2年以上的操縱行為，有明顯的養、套、殺階段，有明確連續高價買進股票或低價賣出的情況，比較容易證明有有操縱股票股價的事實。
以馬紀強及邱鼎泰的案例來說，操作手法為隔日沖，可以推託的確看好該檔股票，只是因為股價漲到預期價位因為賣出，僅為一般的投資操作。
關鍵三、手法更細膩
趙順生分析，過去有許多不法份子操縱股價都是選擇股本較小、交易量較低、市場關注度也偏低的股票，但現在他們手法更進化，會選擇流動量與市場關注度中等的標的，或甚至去拉一些好股票的股價。
一筆資金投入造成股價波動，有可能吸引其它投資人加入，如此一來，影響因素與參與者增加，更難證明他們的操作是「操縱股價」而不是「投資決策」。分析師手上若有自己做的研究報告，更可主張自己提供的是「投資建議」而不是「操縱股價」。
股票市場本來就是漲跌難測，現在資訊取得非常方便、市場參與者眾，台股又經常受到國際情勢影響，較難推斷一檔股票的漲跌單純是某位分析師的某項行為造成的結果。
「投資人保護自己最簡單的方法，就是要有自己的判斷力，買股票應了解股票基本面，不要盲目跟進。」趙順生這樣建議。
散戶在市場上要避免被當肥羊宰割，在參考分析師給的投資建議時，建議也要多觀察，不要因為分析師舌燦蓮花就失去判斷力，在賠錢之後才埋怨被欺騙。
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