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放大鏡短評
微軟(MSFT)的巨額投資主要是用於擴建資料中心以支持AI的運算需求，這顯示出該公司在AI領域的長遠佈局。擴大資料中心的投資有助於微軟增強Azure雲服務的計算能力，未來或能吸引更多需要強大雲端和AI服務的企業客戶，促進雲服務收入增長，還會帶來長期的可持續現金流。
但短期內投資者著眼於看到企業投資AI的變現能力，如果大量投資導致短期利潤空間縮減，或財報公佈時出現利潤不如預期，可能導致微軟股價承壓。同【美股研究報告】微軟FY24Q4 Azure雲端營收遜預期，獲利成長蒙上陰影，股價頹勢未止？一文所述，CMoney 研究團隊雖看好微軟Azure雲端服務市場地位穩固，然短期內的成長幅度受限，維持溢價恐有一定難度，故建議微軟股價採區間操作。
新聞資訊
租賃未啟動金額超過千億美元
微軟大力投入於資料中心建設，相關租賃金額激增。根據微軟7月的年報中的附註顯示，尚未啟動的財務租賃金額達到1084億美元，比上個季度增加了206億美元，且相比兩年前幾乎增加了1000億美元。這些租賃的啟動時間在2025至2030財年之間，且最長可達20年之久。這項巨大的財務租賃投資，主要針對微軟資料中心的擴建，以應對人工智慧的計算需求。融資租賃可以讓公司逐年支付資產費用，而非一次性支付全額，有助於分散財務壓力。然而，這些巨額的租賃金額將對利潤率產生不小的影響，特別是在這些投資尚未帶來相應收益的過渡時期。
支持OpenAI和其他生成式AI
自從2022年底OpenAI推出ChatGPT以來，市場對AI服務的需求飆升。微軟為了支撐OpenAI的運算需求，投入了大量資金於伺服器和Nvidia圖形處理單元(GPU)上，以確保ChatGPT的穩定運行。這一需求帶來了資料中心的迅速擴建，也促使微軟與其他雲端供應商合作，例如CoreWeave和甲骨文(Oracle)，以快速增加雲端計算能力。
根據瑞銀(UBS)分析師的報告，這些與第三方雲端供應商的合作，可能已反映在微軟的財務租賃中。這樣的合作顯示微軟不僅依靠自有的基礎設施，也積極透過合作來應對市場快速變化的需求。
財務預警與市場反應
對於微軟租賃金額的大幅增長，一些投資者和分析師感到驚訝。RBC資本市場分析師Rishi Jaluria表示，雖然他一直認為微軟的資本支出會超出預期，但此次的增幅仍超出了他的想像。雖然租賃可以幫助微軟更快地獲得所需的基礎設施，但這些高昂的成本也將在短期內給公司的利潤帶來壓力。
微軟財務長Amy Hood多次在財報中提到，公司預計資本支出將“顯著增長”，這些支出主要集中在AI基礎設施和雲端服務的擴展上。Hood的這一預測，對於投資者而言已經成為趨勢，代表著微軟的長期成長戰略。
微軟的合作策略
在最新的分析師電話會議中，微軟執行長Satya Nadella在面對關於第三方雲端供應商合作的提問時表示，這與微軟以往的租賃策略並無太大區別，甚至有時從第三方採購的租賃方式可能更為高效，因為這些租賃的期限可能較短。這表明微軟在應對市場需求時具有極大的靈活性，不僅在自有基礎設施上投入巨資，也積極尋求通過與其他供應商的合作來達到規模效應。
對公司利潤的影響
投資者需要接受的是，這些大規模的投資在短期內將對公司的利潤率造成壓力。Jaluria認為，微軟的投資是必要的，雖然成本已經顯現，但收益卻尚未完全釋放。由於這些租賃和支出都是長期計劃，且AI技術的應用才剛剛起步，因此公司當前的壓力是值得的。Jaluria對微軟仍維持買入評級，反映了他對公司長期成長的信心。
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