【教學文】細節藏在股東架構及股利政策-聯邦銀為例

日前聯邦銀董事會通過，普通股將以盈餘轉增資的方式，配發股票股利0.7元，特別股則按4.8%約定股利配發每股現金股利2.4元，透過股東結構及董事會的股利政策脈絡可以找出大股東的投資普通股/特別股步調，複製一邊收取高股利/另一邊賺填權行情契機，以下說明：

關鍵一：藏在股東架構的秘密

  ❤️聯邦銀特別股法人股東持股接近五成

  聯邦銀甲特(代碼:2838A)在初次發行IPO時保留80%給原股東認購，觀察聯邦銀年報的特別股股東結構：有接近五成是其他法人（大多是原法人股東），另47%為個人持有，可以推斷原法人股東持有發行額100億的特別股至少5成，以發行額100億、4.8%股利、持股5成來計算，法人股東將會收到2.4億現金股利

❤️法人股東持有高比例聯邦銀甲特(代碼:2838A)意義

• 1.發行時股利相對優於市場: 聯邦銀甲特(代碼:2838A)約定股利率4.8%，是目前市場上金融特別股最高股利水準。
• 2.公司提前買回誘因降低: 由於原股東高持股，公司提前買回誘因降低，然而越晚買回以發行價50元買回，特別股收益率越高。假設目前以55元投資，到期準時買回收益率3.6%，若發行公司無提前買回特別股，則投資人年年可以領2.4元特別股股利，報酬率上升到4.36%。

關鍵二：只發股票股利，大股東在想甚麼?

董事會主要為大股東族組成，大股東一方面”抱緊” 聯邦銀甲特(代碼:2838A)享有固定的股利現金流，另方面在現金股利當道的金融族群中只發放股票股利，表達對普通股價有信心，可以推斷聯邦銀(今年將可能有填權行情，聯邦銀普通股( 代碼 2838)可能支撐價為10元

關鍵三：投資人可以複製大股東策略，複製一邊收取高股利/另一邊賺價差

 由上述兩點可知，若聯邦銀大股東持有高額聯邦銀甲特(代碼:2838A)及聯邦銀普通股(代碼:2838)，讀者可以複製大股東操作，同時持有普通股與特別股，一方面抱緊特別股，賺取4.8%現金流。另一方面持有普通股，因董事會決議發放股票股利，表達對股價有信心，填權行情可以期待。

以上內容為純粹個人經驗分享，並無推介任何提到標的買賣之意。讀者應獨立判斷，審慎自我評估並自負投資風險。

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