【台股研究報告】光罩2338訂單滿載， 明年產能及ASP皆雙位數成長!

結論與建議

台灣光罩集團本業前景良好，目前光罩訂單滿載，業者也預期2023年供應緊缺將延續，將進一步帶動光罩價格漲價。公司本身也規畫擴充光罩機台及明年Q4邁向更高階的製程40nm，將提升產能15%，並預估漲價及高價產品帶動整體ASP雙位數成長。

綜合以上，並輔以轉投資穩定及光罩所投資的金融資產從低谷復甦的情況下，本業與副業將一同帶來增益作用，光罩整體向上，建議逢低佈局。

本文主要分成幾段內容

• 公司簡介
• 光罩Q3表現及展望Q4
• 近期投資機會
• 財報預估

主業為生產光罩(53%)，轉投資晶圓代工服務、封裝測試

台灣光罩集團(TMC)本業為生產光罩(49%營收)，期下台灣光罩是全球第四大獨立光罩廠，目前產能為5.5千片/月。集團轉投資眾多，主要有晶圓代工服務美祿科技(MTC,37%營收，持有100%)，封裝測試群豐科技(APTOS,10%營收，持有100%)，金屬散熱基板艾格生科技(Xsense,3%營收，持有53%)，隱形眼鏡昱嘉科技(INNOVA,1%營收，持有92%)等(圖一及圖二)。

圖一 光罩集團組織圖(來源:光罩官網)

圖二 光罩本業及轉投資營收比例(來源:光罩官網)

Q3合併營收年增28.4%創新高，Q4訂單滿載，再創高峰!

3Q22合併營收季增3.7%達20.68億元，年增28.4%，續創季度營收歷史新高。。稅後損益5.4億，EPS 2.93元，季度由虧轉盈，主要因本業的持續成長以及業外挹注，其中業外2.2億來自金融資產評價利益(中鋼構、聯華、全友)。

由於2022下半年IC設計業者及IDM廠產能未滿，恰好可以運用這些產能來開案設計新晶片，而隨著開發案進入定案，光罩案量大增，產能利用率滿載。公司預估4Q22營收季增1~2%，毛利率提升至28-30%，業外有處分聯電利益。展望在訂單滿載且轉投資穩定下，光罩動能將帶領Q4合併營收續創新高。

圖三 : 光罩毛利率；來源 : 光罩法說會

新機台今年12月底交機，40nm製程2023量產，2023產量及組合雙改善

在光罩供給緊缺下，光罩預計在1個月內裝設科磊檢測機台，待新機台到位後，可望在明年首季貢獻營收。另外，光罩40nm將於明年開始量產(圖三)，由於製程提升會讓所需光罩的數量也提升，再加上價格會有倍數的成長，預計將成為營收及獲利的一大動能。總體來說，明年擴產15%加上產品組合高階化，公司預估本業營收成長39%，表示ASP也有強勁雙位數成長，量價皆樂觀。同時，光罩本業毛利>50%，而本業在營收強勁下有望改善產品組合，更具效率的貢獻毛利。

圖四 光罩製程規劃(來源:光罩官網)

近年轉投資趨於穩定，業外投資也已從低谷反轉

光罩的轉投資眾多，觀察美祿、群豐、艾格生、昱嘉的營收近幾季趨於穩定，而且透過損益按公允價值衡量之投資(圖四)中的第二大公司_聯華的股價已從低谷反轉，全友及中鋼構則是營收或EPS逐漸升溫，狀況已脫離最壞的時刻。

圖五 按公允價值衡量之投資(大額) (來源:光罩年報,CMONEY彙整)

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