敬鵬(2355-TW)在2024年面臨高利率與車市競爭加劇的挑戰，導致汽車市場需求放緩，同時歐系車廠因碳排放量規定而不敢增加燃油車生產，進一步影響敬鵬的營收。敬鵬因為電動車佔比較低，以傳統汽車板為，多為技術層級較低的板子，因此受影響較大。
原預期2025年，美國聯準會與歐洲央行的降息將降低消費者購車成本，帶動購車意願回升，但敬鵬法說會(12/18)表示，近期客戶端接觸客戶仍相當保守，明年車市能持平就不錯了。根據優分析產業資料庫，法人預估2025年的營收有望成長3.9%，其中營收增長，預期在泰國新廠產能開出後，有望爭取更多低軌道衛星產品訂單，預估通訊產品在2025年營收占比將達到10%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
車用產品，歐洲銷售市場衰退是主因
敬鵬的汽車板主要客戶來自全球前30大汽車電子廠商，終端品牌客戶包括VW、Stellantis、Toyota、Ford等，並且也供應新興電動車廠如Lucid Motors、Rivian、GM Cruise、Tesla等，顯示其產品銷售遍及全球。
從敬鵬銷售區域占比觀察，歐洲市場顯著下滑，在營收下滑的情況下，從過去32%降至今年僅剩28%，敬鵬表明，歐盟對車輛碳排規劃嚴謹，2025年標準持續提升，對各大車廠是相當棘手問題，車廠有獲利的油車生產被限縮，電動車則是短期獲利有限。
2025年歐美市場車用格局
敬鵬認為，整體2025年全球車市則先以持平今年初步看待。
在歐盟，2025年新法規要求新車的平均碳排放量不能超過 93.6克/公里，比2024年的標準又降低了 19%。每超標1克二氧化碳，就要罰 95歐元，其中敬鵬客戶，福斯（Volkswagen）罰款就可能高達47億歐元，Stellantis 也面臨高達30億歐元。歐系車廠在傳統燃油車和電動車之間的生產，充滿矛盾。
現況就是，歐系車廠下修全年交車數量預估及關閉部分廠房與生產設備的影響，導致汽車零組件Tier1客戶拉貨態度轉趨保守。另美國川普政府上台後，敬鵬預估美國在「逆向行駛」下可能有利於傳統燃油車抬頭，從傳統汽車板來看為利多，但關稅措施增加了不確定因素。
長期成長趨勢仍聚焦在電動車與低軌道衛星的布局
敬鵬的汽車產品涵蓋傳統燃油車與電動車，包括應用於汽車ECU的多層板PCB、應用於三電系統的厚銅板、應用於雷達的高頻板，以及汽車資訊娛樂系統的HDI板。
目前來自電動車占比僅約1成，電動車主要成長來自中國大陸需求提升，歐洲則停滯。從PCB用量數據來看，電動車及ADAS相關的PCB板，層數大約是8~14層，比傳統汽車板高，HDI也要用到2階以上的等級，ASP是傳統汽車板的3.5倍左右，車用PCB廠若能接到更多電動車板子，成長率才會比較高，毛利率也才能提升。
結論，2025年儘管車市展望平淡，但可以聚焦低軌道衛星產品，敬鵬已取得AS 9100航太品質管理體系認證，並小量出貨，預期後續泰國新廠產能開出，有望爭取更多訂單。另外若能汽車電子化及自動駕駛方面取得進展，也有望拉抬毛利率表現，目前法人對2025年的EPS呈持平看待。