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台灣市場穩建，大陸受惠降準利多，投信連 5 買
文章架構
- 自行車庫存持續去化，市況逐步迎來復甦
- 美利達(9914)營運動能回溫
- 大客戶SBC轉盈，中國業務表現強勁
- E-bike市場迎來高速成長，美利達大幅受惠
- 獲利有望增長近5成，評價具高度吸引力
自行車庫存持續去化，市況逐步迎來復甦！
全球自行車產業庫存去化已歷經約18個月，整體水位已有顯著回落，庫存去化狀況告一段落，預期4Q24自行車景氣將開始回升，2025年有望看到明顯成長。從台灣自行車龍頭巨大(9921)、美利達(9914)的庫存狀況來觀察，巨大2Q24存貨金額降至290億元，季減約39.2億元，而美利達2Q24存貨金額則降至91億元，季減約2億元，兩者的庫存皆持續去化，看好接下來需求將逐步恢復、更多新訂單湧入，後續表現值得期待。
全世界最大的自行車零組件廠SHIMANO 2Q24獲利高達200億日圓，遠優於市場預期，且同時上修全年營收、獲利展望，目前庫存週轉天數持續下降，創近一年新低至145天，看好中國市場對於公路車有強勁需求，加上庫存水位趨於健康，整體自行車市場將迎來顯著復甦，可望進一步帶旺台廠巨大、美利達營運表現，並重返成長軌道。
美利達(9914)營運動能回溫！
美利達為台灣第二大自行車製造商，主要瞄準中高階市場，公司率先採用液壓成型(HFS)技術來讓鋁合金管形擺脫傳統，不再只是圓形管，多變化的管形兼具美觀與功能性。
美利達主要產品以成車為主，佔比約9成，其他則為自行車車架及零組件，除了經營自有品牌「Merida」之外，還有為美國品牌大廠Specialized(SBC)、德國Centurion設計代工，國內主要競爭對手為巨大。
美利達2Q24營收93.2億元(季增59.5%，年增25%)，毛利率上揚至20.8%，皆優於市場預期，主要受惠於中國市場自行車銷售表現亮眼，加上歐美市場需求逐步復甦，營運動能開始回溫，而獲利部分則受到轉投資的SBC(持股約35%)拖累，認列約1,100萬美元的庫存跌價損失，EPS為2.19元，略遜於市場共識。
大客戶SBC轉盈，中國業務表現強勁！
展望2H24，美利達營運動能將比上半年更為強勁，除了受惠於整體產業回溫之外，SBC目前整體庫存已回到健康水準，接下來會有更多新車款上市，可望開始轉虧為盈，進而帶動美利達獲利表現上揚。
加上在中國業務方面，為美利達一大亮眼營運動能，7月份的自行車營收年增高達9成，且相關活動日益普及、自行車升級趨勢強勁，成長性十分出色，管理層將2024年中國出貨量從100萬台上調至120萬台，年增幅高達6成，且中高階車款需求轉強，進一步優化產品組合，2025年出貨量有望維持強勁增長，預估將年增20~30%。
E-bike市場迎來高速成長，美利達大幅受惠！
近年來E-bike(電動輔助自行車)成為熱門代步工具，在歐洲、北美掀起一股風潮，E-bike動力來源是以人力為主、電力為輔，整體需求相當強勁，主要是受到環保節能、靈活性高、使用成本低以及兼具健康生活等眾多優點所驅動，且有許多國家提供補貼、稅收優惠，增加民眾換車意願，整體需求量十分龐大。
根據研調機構Precedence Research的數據顯示，2023年全球E-bike市場規模約為203.6億美元，預估2033年將大增至536.3億美元，CAGR(年複合增長率)高達10.16%，成長力道相當強勁。E-bike甚至可以搭載AI技術，提供AI動力輔助功能，帶來優秀的騎乘體驗，看好未來會有更多AI新應用導入，帶動E-bike市場規模不斷擴大。
美利達主要銷售地區為歐洲，比重高達5成，且在E-bike營收比重方面也超過5成，因此大幅受惠於歐洲E-bike市場高速發展，挹注強勁成長動能，但短期內受缺料影響，全年出貨量些微下調，但預期10月後將恢復順暢，2025年有望迎來顯著增長，看好高ASP的E-bike貢獻強勁獲利表現，後市看俏。
獲利有望增長近5成，評價具高度吸引力！
整體而言，CMoney團隊預估美利達2024/2025年EPS 8.3/12.2元，過去5年本益比區間約落在10~26X，以2025年EPS來看，目前本益比僅約19X，仍有上行空間，評價具有高度吸引力，未來有望朝23X靠攏。主要看好整體自行車產業景氣落底回升，迎來強勁復甦，且美利達受惠於多樣強勁成長動能帶動，2024年不僅獲利重回成長，且增長力道相當亮眼，2024、2025年年增率有望高達46.7%、47%，連續兩年有將近五成的獲利成長，建議投資人可以逢低布局，中長線展望十分樂觀。
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