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主動式ETF是什麼?優缺點?如何挑選?台大財金系教授張森林:熟齡族投資該注意3重點

50+好好
更新於 09月11日03:02 • 發布於 09月11日04:00

文/顏理謙 圖/Shutterstock 責任編輯/王美珍

編按:金管會宣布將開放「主動式ETF」,相對於大家熟知的基金,以及0050、00878、00940等追蹤大盤指數的ETF,有哪些優缺點?台大財金系專任教授張森林為《50+》讀者釋疑,並分享適合熟齡族的理財心法。

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ETF投資近年來特別火熱,截至今(2024)年6月底,台股ETF規模已達5兆2,918億元,共有238檔證券投資信託ETF。

而金管會也宣布,未來將開放「主動式ETF」,讓投資人增加更多選擇。

不過,主動式ETF是什麼?相對於現有的基金,以及0050、00878、00940等「被動式ETF」,又有哪些優缺點?

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什麼是「主動式ETF」?和被動式ETF、基金差異在哪?

被動式ETF是追蹤相關指數,而主動式ETF則是由基金經理人依照投資目標與投資策略主動建構投資組合,並進行操作調整。另外,主動式ETF可以在證券市場交易,而共同基金則是透過銀行或基金銷售平台下單。

除了選股和交易方式不同,三者在流動性、費用率、交易價格、投資目標等方面也有所差異:

主動式ETF 被動式ETF 基金 選股方式 經理人選股 追蹤指數 經理人選股 交易方式 證券交易所 證券交易所 銀行或基金平台 流動性 高 高 低 費用率 介於兩者間 低 高 交易價格 市場即時價格 市場即時價格 每日收盤淨值 投資目標 超越大盤 與市場相同報酬 超越大盤

主動式ETF的優缺點有哪些?

台大財金系專任教授張森林分析,相對於被動式ETF和基金,主動式ETF有以下幾項優缺點。

優點:

1. 報酬率有機會比市場高

由於主動式ETF基金經理人可自由選擇投資標的,有機會獲得比市場更高的報酬率。

但張森林提醒,過去許多實證發現,主動式基金的報酬率並沒有比被動式ETF好,因此,未來主動式ETF的表現能否超越被動式ETF仍有待觀察。

2. 不用擔心股價被事先操弄

主動式ETF不用事先揭露投資標的,不必擔心被其他市場參與者操弄股價。

張森林指出,近期台股被動式ETF的問題就是成分股重疊性太高。ETF規模過大、成長太快,又要揭露持股時,成分股就會出現被操弄空間,帶動成分股非理性上漲。而當大規模ETF調整持股時,被剔除的成分股則會被打壓股價,造成個股股價波動過大。

3. 可發揮影響力投資效益

經理人選股時會帶動市場競爭,如果公司績效不佳,或ESG表現較差,例如,公司治理不好、高碳排的產業和公司便有改善壓力。

假如原本已投資的公司出現ESG表現不好,或高階經理人醜聞等狀況,基金經理人也可以賣出股票,為市場帶來紀律性。「相對於被動式ETF每季或每半年才調整成分股,主動式ETF基金經理人不被指數綁住,可以當機立斷,更具靈活性。」張森林說。

此外,主動式ETF也具有市場性。他解釋,有些投資人想追求比市場報酬率更高的投資方式,並認為基金經理人主動選股有機會打敗市場報酬率。過去,投資人只能選擇共同基金,現在不僅多了一個選項,經理費還比共同基金低。對投信公司來說,也是回應投資人需求的社會責任表現。

缺點:

1. 選股過於集中

由於成分股由經理人決定,選股可能過於集中。「比方說,有些基金經理人比較喜歡科技股,可能過度偏向科技業。當標的不適當,績效可能比市場還差。」張森林指出。

2. 基金經理費比被動式ETF高

主動式ETF背後需要研究團隊,是額外成本。但他認為,未來,主動式ETF的經理費應該要比共同基金來得低,才能說服投資人。因為兩者雷同性高,只是交易方式不同。

3. 基金週轉率太高,導致費用率過高

當經理人為了追求績效而頻繁換股,容易導致基金週轉率和交易費用過高。「對基金的績效來說,扣分效果大於加分。」張森林說。

他舉例,國內有檔基金的年週轉率達600%,相當於每月換股50%,而費用率就得由投資人承擔。再加上交易手續費和證交稅,一年交易費用最高超過3%。「等於你的報酬率至少就扣掉3%。」

4. 投資人事先選擇困難

由於投資人無法事先得知哪一個主動式ETF的未來績效較好,因此難以選擇。張森林坦言:「我認為,這是主動式ETF最大的缺點。」

他表示,以被動式ETF來說,只要挑對市場,選擇哪一家投信公司推出的ETF都沒有太大差異。「比方說,過去10年,不管買元大投信的台灣50 ETF,或富邦投信的台灣50 ETF,績效幾乎一模一樣。」不過,未來若市場上出現了由10家投信推出的20檔主動式ETF,投資人就很難挑選標的。

他解釋,以購買共同基金為例,投資人多半是仰賴過去的績效或基金評等挑選。「但這其實就像看後照鏡開車,看的都是已發生的歷史。所以都可能會踩雷。」

他曾投資兩檔美國大型成長股基金,當初認為這兩檔基金過去幾年的績效好,晨星評等(Morningstar Rating)也達5星。沒想到一年後,一檔報酬率達25%,另一檔竟然是負20%!

「如果標的選得不對,就有可能發生。這也是主動式ETF未來可能產生的問題。」他解釋,這就像是近一年的台股整體表現雖然不錯,但如選到塑化類、航運或傳產類,比起台股指數一定會落後很多。(相關閱讀:嫺人專欄|上班族、家庭主婦、退休族,看大家的持股排行榜可以學到什麼?有哪些事該注意?

如何挑選主動式ETF?張森林教授:3重點篩選

那麼,若以主動式ETF做為投資標的,該如何挑選?張森林提出3個重點:

1. 主動式ETF的基金經理費和交易費不能太高。目前共同基金的經理費從1.5%起跳,因此他認為,基金經理費最好低於1%,超過1.5%便不值得投資。

2. 理解自己挑選的主動式ETF投資內涵,包含:投資標的、投資區域、風險報酬特徵等。除了研究公開說明書,也要了解基金經理人的選股風格。

3. 挑選前,先看過去績效。如果沒有,盡量選擇自己信賴的投資公司發行的主動式ETF。也可以參考自己挑選的主動式基金,看看是由那些投信公司管理操作,或研究自己對那些投信公司的表現比較滿意,再挑選這些公司發行的主動式ETF。

「台灣常有蛋塔效應,很容易一窩蜂,而一窩蜂的結果通常會比較差。投資與自己的財富有關,最好謹慎。」他提醒。

主動式ETF適合熟齡族嗎?投資時應注意?

張森林表示,對於正在做退休規劃,或已經退休的人來說,主動式ETF或被動式ETF都是不錯的投資標的。

不過,根據標準普爾公司研究,主動式基金長期投資績效大多落後被動式ETF,「因此我認為,長期而言,主動式ETF的績效應該也很難打敗被動式ETF。而我個人的投資組合,也會傾向配置在被動式ETF。」

另一方面,全世界主動式ETF市場規模占所有ETF市場的比率不到10%。因此,他建議,主動式ETF投資比例最好不要超過20%,而被動式ETF也應選擇全市場指數的ETF較佳。

「重點是做好資產配置!這才是決定未來報酬率的重要因素。」他強調,熟齡投資首重分散。不論是股票型ETF、債券型ETF、REITs ETF、特別股ETF等都該配置一些,特別是債券型ETF的權重應較高。區域方面,要分散在台灣、美國、歐洲、日本等重要市場。而投資債券時,也要注意區域、天期、信用評等的分散。(相關閱讀:好不容易存1200萬,退休若遇金融危機怎麼辦?3種資產配置示範,找出兼顧成長與安心的方案

假如不知道如何挑,也不想付經理費,可以參考市場上的組合型ETF和組合型基金發布的月報,「觀察專業的基金經理人買什麼,你就跟著買。就像照藥單去買藥。」他以基富通好好退休準備平台上的基金為例,安聯四季雙收入息組合基金、國泰泰享退2029目標日期組合基金、元大全球ETF穩健組合基金等都可參考。

「如同巴菲特所說,投資要成功,一定要有夠好的坡道和夠濕的雪球。」張森林提醒,挑到適當標的,經過長時間累積,才會看到真正的投資績效。此外,也要確認投資目的,並且做好資產配置、分散風險,這樣才能讓自己的財富持續累積,達到安心退休的目標!

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