川普勝選有4大風險，20多位諾貝爾經濟獎得主都憂心…以為只和台積電鴻海有關？「這衝擊台灣逃不掉」

作者 : 林曄

圖片 : Shutterstock

在「讓美國再度偉大經濟學」（Magaeconomics）大框架下，二度入主白宮的川普將以加徵關稅、調降稅收、放鬆管制，以及透過美元貶值來促進出口等四大主張，做為財經政策主軸。

但學者專家幾乎一面倒示警，這些措施將引發新一波貿易戰，導致物價上揚、赤字膨脹及不平等擴大，進而拖累全球經濟。

川普勝選後，從美國與歐亞股市涇渭分明的反應，不難看出20多位諾貝爾經濟學獎得主的憂心忡忡並非空穴來風。

財經學者一面倒示警 當心川普政策引風暴

美股在川普當選後演出慶祝行情，道瓊、標普500及那斯達克等三大指數同步大漲 而且都攀上紀錄新高；相較於美股的亢奮，歐股及亞股的表現顯得相當掙扎，大體上跌多漲少，不少亞股從激情後回落，反映投資人擔憂未來川普政府可能帶給其他國家的衝擊。

事實上，川普勝選後執行其政見的程度，才是美國和全球經濟所面臨的最大風險。從驅逐數百萬移民到課徵高關稅，每一項都有可能引發巨大通膨，誠如英國衛報報導，川普重返白宮「房間裡的大象」（用來隱喻明顯卻被集體視而不見、不做討論的風險），他在第二個任期將實施的經濟政策，很可能在2026年讓全球國內生產毛額（GDP）減少0.5個百分點。

在貿易關稅方面，川普主張對所有進口商品徵收10%至20%關稅，對來自中國的商品則徵收高達60%的關稅。

川普認為此舉有兩大好處，一是讓製造業回流美國、保護就業及工業以及刺激國內生產，並可減少對外國商品的依賴。其次是可有效降低通膨及美國家庭的生活成本，因為關稅將由外國生產商吸收。

但經濟學家分析，推行激進的新關稅，將大幅推高生活成本。研究顯示，即便是課徵10%關稅，每年將使一般消費者增加不少生活成本，全國納稅人聯盟（NTU）估計是2,600美元，有些甚至高達7,600美元。彼得森國際經濟研究所說，若由川普主政，到2026年通膨率可能由目前估計的1.9%躍升到6%-9.3%之間。

都市-布魯金斯租稅政策中心估計，川普的關稅主張可能會在10年內增加多達3.8兆美元的收入，但加徵關稅實際上如同對一般家庭課稅，並將導致其他收入減少。該中心的模型估計，川普的計畫將使芙國在10年內增加近4兆美元赤字。

對台灣來說，川普當選後，表面上對包括台積電(2330)、鴻海(2317)短期股價漲跌只是表面衝擊，但其財政主張帶來的全球後座力，才真的影響深遠。

以牙還牙的貿易戰 最終損人不利己

川普全面加徵關稅，不僅中國首當其衝，也將使歐洲、台灣、南韓、墨西哥和其他美國盟友受衝擊。紐約時報示警說，這項全面性關稅最終將導致「以牙還牙」的貿易戰，紛紛透過限制貿易擾亂全球供應鏈，進而阻礙成長和推高物價，最終是損人不利己。

在財政政策方面，主要包括減稅及削減支出。川普計劃恢復他在2017年簽署的所有減稅政策，他還打算削減個人稅收，包括取消小費和社會安全福利金稅。企業稅率也將從21%降低至15%，以刺激經濟成長和創造就業機會。

川普說，減稅計畫的財源將來自強勁經濟成長、新進口關稅，以及終結拜登的乾淨能源補貼。

但國會預算辦公室 (CBO)指出，廢除這些稅收可能會導致未來十年約1.6兆美元的收入缺口，將嚴重社會安全和醫療保險的長期存續。

另外根據聯邦預算問責委員會（CRFB）估計，川普若大規模驅逐移民、實施關稅和減稅計劃，將導致社會安全比預期提前3年破產，這個信託基金將在下任總統就任後的第6年就破產。因為川普驅逐目前繳納社會安全金的無身分移民、取消加班費和小費稅以及取消社會安全福利金課稅，將使這個信託基金的收入銳減。

減稅計畫與民粹主義 未來10年恐大增赤字

賓州大學華頓商學院預算模型估計，川普的減稅計畫將使美國未來10年的赤字增加5.8兆美元，諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲也說，川普的民粹主義承諾非但不會減少赤字，反而會在未來10年增加7.5兆美元以上的赤字。

在移民政策方面，川普承諾實施美國史上最大規模的驅逐計畫，他說，趕走無身分移民可增加國內就業以及降低房價。

但彼得森國際經濟研究所說，驅逐計畫將減少就業並降低美國GDP。況且驅逐成本也很高昂，美國移民委員會的分析說，驅逐1,100萬移民將耗費3,150億美元。

在聯準會方面，川普希望對聯準會的決策有更大影響力，他批評聯準會在其擔任總統期間升息，並表示更寬鬆貨幣政策將有助於緩解通膨，「我認為我有權說你應該向上或向下一點」。

但經濟學家警告，這種干預可能會損害聯準會的獨立性和美國的長期經濟穩定。舉凡削弱聯準會獨立性的舉措都可能擾亂市場，最終甚至引發更多通膨。況且，隨著投資人對聯準會獨立性受侵蝕做出回應，尋求投資於對美國曝險較小的國家，將使更多資金流出美國

川普誓言迅速擴大石油和天然氣鑽探與生產，承諾在上任後一年內將美國能源成本減半，目標是將天然氣價格降低到每加侖2美元以下，以協助降低通膨。但經濟學家研判，此舉將使美國在轉型為乾淨能源經濟的過程中落後許多其他國家。

川普當選也將對全球市場產生重大影響。美元與比特幣是大贏家，但債券、新興市場可能承受壓力。

投資人預計川普的政策將導致通膨，可能促使聯準會維持高利率以防止經濟過熱，有利於美元走強。此外，川普的關稅計畫可能會抑制世界其他地區的經濟成長，從而增強美元的吸引力。分析師預估，美元將上漲3%，歐元可能大貶，甚跌至與美元平價。人民幣將進一步下滑，而美元收益率上升也意味著套利交易將捲土重來。

美元貶值 將對全球金融體係帶來風險

但經濟學家提醒，川普的促貶主張、美元的結構性高估，以及不夠緊縮的貨幣政策，長期將促使美元走低。美元貶值對美國、其他國家和全球金融體係都將帶來風險。由於川普政府將對加密貨幣監管採取更溫和立場，帶動比特幣6日漲破75,000美元的歷史新高。

在股市方面，川普承諾減少對大公司的監管和降低稅收、增加石油產量和嚴厲的移民政策，這些都顯示經濟成長和通膨將更強勁，均有利於股市。銀行、科技、國防和化石燃料等產業將受惠。高盛估計，公司稅率從21%減至15%的計畫，將使標準普爾 500 指數公司的獲利提高約4%。

但專家也警告，全面性關稅最終可能導致股價大跌，特別是嚴重依賴國際供應鏈的美國跨國公司。瑞銀預期，10%關稅可能導致股市失血10%。富比世報導也指出，對中國商品課60%進口稅，對其他國家進口商品徵收10%關稅，最終可能會導致標普500指數出現兩位數跌幅。

投資人在選前已撤出汽車製造商占主導地位的日股，以及歐洲電動車和晶片股票。巴克萊警告，如果貿易衝突重新爆發，歐洲獲利可能出現「高個位數」百分比下降。

由於預期川普的支出計畫可能大幅增加赤字，10年期美國公債殖利率自10月以來上漲了近60個基點，川普政策帶來的通膨壓力將壓縮聯準會降息的空間，將使美國公債殖利率維持在高點。而通膨上升也將壓縮各國央行降息的空間，預期全球公債殖利率將會上升。

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