月營收檢視｜AI伺服器崛起對ODM廠的影響：哪家業績在第四季持續看好？

看到營收成長很多先不要太高興，要跟市場原先的預期相比之後才算數，因為股價一半反應了現況，也就是看到的年增率，而另一半會去反應未來可能的盈餘走勢，也就是去看公布的數字有沒有優於市場原先的預期，這樣才有調升的可能。

年增率要看，優於市場預期多少也要搭配看才行。

每月營收數據的分析，不僅能提前洞察哪些公司在未來的表現可能優於或低於預期，也能確認新出現的成長動能對各公司的實際影響程度，驗證此前判斷的準確性與有效性。

2024年11月9日(優分析產業數據中心) -

AI伺服器的崛起，對於下游的ODM代工廠帶來了什麼樣的轉變？這是市場密切關注的問題。每當廠商公布月營收，投資人便有機會一窺這些新技術是否真正帶來結構性的增長。因為AI營收的規模雖大，不代表影響最深；影響的程度還是需要具體數據來確認。

在10月營收公布後，先來看到最專於AI伺服器的緯穎(6669-TW)。10月營收不僅創下同期新高，還遠超市場預期約12%，是族群中優於預期幅度次高者。不僅打破了其過去的營收循環模式，顯示出第四季會優於預期的機率升高。就數據上看，緯穎自年初以來的營收超預期走勢也維持在上升（橘色線），為接下來的營收成長帶來更多期待。由於緯穎伺服器與資料中心的營收比重最高，其優異的營運表現為整個ODM族群的第四季開啟了良好的局面。

接著來看其母公司緯創(3231-TW)，10月營收同樣也打破了過去循環性，呈現出顯著的結構性增長。與法人預估的數值相比，也超過了市場共識約10%。

相較之下，廣達(2382-TW)雖然被認為是技術領先者，但由於筆電等其他業務占營收比重大，導致AI伺服器的影響相對不如緯創明顯。廣達10月營收其實低於市場共識約11%，也使得自年初以來的成長優勢有所減少（橘色線下降）。但持平而言，以廣達營收規模如此大，還能年增49%也說不上太弱，一方面顯示了AI伺服器的增長對產業貢獻顯著，另一方面也可能代表NB需求太弱而拖累，是後續值得觀察之處。

會認為NB需求可能拖累到廣達營收增長的原因，是因為另一家ODM廠仁寶(2324-TW)10月份營收低於預期約4~5%。由於仁寶對於AI伺服器的成長機會較少，所以現在被視為傳統NB代工廠，如下圖，其10月營收結構並沒有因為AI的出現而有明顯的變化，不如預期的10月營收也可能這意味著NB需求不佳。

接著觀察英業達(2356-TW)，10月營收達新台幣646.85億元，月增14.99%，年增60.1%，創單月歷史新高，且超出法人預期19%，成為整個ODM族群中表現最為突出的公司，其營收循環性變化也顯著。儘管市場先前預期中國需求可能逐步減弱，英業達10月的伺服器出貨依然超出預期，特別是H20和H100伺服器在中國市場銷售亮眼。但需留意的是，英業達對中國的出貨以整機為主，因此毛利率相對較低，所以營收的亮眼表現不等同於獲利表現，但也至少證明了需求不錯。

在AI崛起前，英業達的伺服器業務佔比已達30-40%。因此，從英業達的成績中可以明顯看出，是否受惠於AI技術，對其營收增長有顯著影響。

再來看鴻海(2317-TW)，雖然其營收規模更大，但也出現了不同於過往的增長模式，顯示出AI伺服器可能比預期對它的影響並不小於廣達。從月營收走勢來看，鴻海的表現也出現了「與過去不同」的趨勢，這或許與iPhone銷售強勁或AI相關業務增長有關，不過其相近同業公司：和碩(4938-TW)10月營收略不如法人預期約4.5%，顯示AI伺服器貢獻應該還是鴻海營收優於預期的主要背景因素。

檢視營收的目的

每月營收數據的分析，不僅能提前洞察哪些公司在第四季表現可能優於或低於預期，也能確認新出現的成長動能對各公司的實際影響程度，確認之前的判斷是否準確、是否還有效。

由於電子產品終端需求低迷，如果把AI伺服器著墨較少的幾家公司的月營收加總起來，仍可以發現產業已經快要創下新高，主要就是由AI伺服器所推動。若再近一步扣除掉NB需求疲弱因素，那麼AI伺服器應該更強。

更進一步看，從下游ODM組裝廠的營收趨勢可以得到一個對於產業需求的結論：AI伺服器如預期強勁、手機需求穩定（高階款強於中低階款）、NB可能比預期疲弱，隨時會有下修的風險，導致市場可能會重新調整預期。