股價1年狂飆700%！一文拆解「比特幣妖股」微策略：軟體公司如何搖身變囤幣巨鯨？

比特幣大戶微策略（MicroStrategy）再度出手！

據微策略周一向美國證管會（SEC）提交的文件，在11月18日至24日期間， 以平均每枚97,862美元的單價加倉買進55,500枚比特幣，總共斥資54億美元（約新台幣1,753億元），創下公司歷來最大單次購買紀錄。

在此波大舉買入前夕，微策略進行了兩項重大融資計劃籌取資金。分別是11月21日，完成了高達30億美元的債券發行，扣除費用後淨籌29.7億美元（約新台幣964億元）；11月18日至24日期間，出售了559萬股股票，進帳24.6億美元（約新台幣798億元）。

微策略持有多少比特幣？

答案是：386,700枚，價值超過370億美元（約新台幣1.2兆元）。

微策略創辦人兼執行長賽勒（Michael Saylor）表示，公司持有的全部比特幣均價為每枚56,761美元，總成本約219億美元。 換算下來，漲幅高達68.9%。

持有大量比特幣，又為微策略股東賺了多少錢？據賽勒說法， 今年至今，微策略的財務操作實現了59.3%的BTC收益率，相當於為股東帶來了112,125個BTC，換算下來平均每日回報為341個BTC。

依目前每比特幣約10萬美元的價格計算， 這些BTC的回報將轉化為大約112.25億美元（近新台幣3,647億元），或者每日341萬美元，逾新台幣1億元。

更狂的是，據微策略公告，截至11月24日公司仍有價值128億美元的股票可供出售，計劃在未來3年內籌集420億美元（約新台幣1.3兆元）資金持續購買比特幣，約為當前持有價值的一倍有餘。

瘋狂大開槓桿買入比特幣的微策略究竟有何來頭？在捧重金大買比特幣之外，這間公司本業為何？表現又如何？若拿掉「比特幣妖股」封號，它本質上是怎樣的一間公司？

主業是商業智慧BI，卻因重押比特幣名聲鵲起

微策略是一家美國的商業智慧（Business Intelligence, BI）軟體公司，成立於1989年。在成立35年內的大部分時間內，它是一家鮮為人知的軟體公司，專注於提供企業級的軟體解決方案，簡單來說：幫助客戶數據分析，以便做出更好的商業決策。

但關鍵轉折在2020年。該年過半時，微策略公司資產負債表上的現金和短期投資僅有5.3億多美元，賽勒看到這些資金因低利率而幾乎閒置在一旁，便想將其投入使用。他當時環顧四周的可能選項，發現了比特幣。

那時的比特幣已是具有全球主導地位的數位貨幣與網絡，成長速度非常快。賽勒因此做了一個大膽的決定——收購比特幣，就相當於收購一家高成長的壟斷型的網路公司，微策略也可以藉此轉型。

事實上，往前回推至2020年7月，微策略公司的市值約為11億美元，其軟體業務自2015年以來一直在萎縮，年收入僅不到5億美元，利潤微乎其微。

該年8月，賽勒開始推動買入比特幣做為公司資本的計畫，首次宣布以約2.5億美元的資金購入大約2.1萬枚比特幣，成為企業界首個大規模投資比特幣的公司。

軟體公司？微策略可能更接近比特幣「囤幣銀行」

「我們之所以決定購買比特幣，是因為比特幣代表了一種數位黃金。」 賽勒在公司宣布戰略後的首次財報電話會議上說，它比黃金更堅挺、更聰明、更強大、更快速。

在往後的4年內，這家公司以比特幣為貴。自2020年8月至今從最低13美元一度來到最高543美元，股價漲幅達到驚人的3,156％，若以收盤價計算，仍高達逾2,500％；近期雖回落至403美元， 但2024年截至11月26日漲幅仍高達488％、一年內漲714％ 。也因為相較於BI本業，微策略的股價波動與比特幣波動關聯更高，讓它在市場中獲封「比特幣妖股」的名號。

那麼，除了投資比特幣獲利之外，微策略的軟體本業表現如何？據公司於10月30日公布的Q3財報來看， 軟體業務仍呈現虧損狀況，營收年減10.3%，為1.161億美元，營業虧損 (loss from operations) 達1,850萬美元。

《華爾街日報》報導，微策略的驚人漲勢是投資者投機狂熱情緒的一部分。例如，研究公司New Constructs的創始人David Trainer表示，按照傳統指標衡量，微策略過去連三季裡都出現淨虧損，並不是一家好公司，「且投機狂熱情緒最終將消退。」

但反觀微策略截至11月26日的910億美元市值，約為新台幣2.95兆元，與其稱之為BI軟體公司，可能更接近比特幣的「囤幣銀行」。

賽勒重押比特幣也並非一路順風順水。他曾因過度槓桿操作，讓公司在2022年加密貨幣市場崩盤中慘遭重創。當時，由於FTX的崩塌拖累了比特幣價格跌至16,000美元以下，微策略承受了巨大虧損，最終導致賽勒於2022年辭去CEO職位，結束了他長達三十多年的領導生涯。

但即使經歷過2022年幣市大回檔，比特幣一度暴跌近8成，也沒有動搖賽勒對比特幣的信仰，如今還更堅定，也讓賽勒被戲稱為「比特幣耶穌」。

2024年11月21日，微策略一度成為美國交易量最大的股票，超越輝達及特斯拉。

為何他建議台灣配置比特幣？

事實上，全球近八成比特幣挖礦的ASIC（特殊應用晶片），都是由台灣的台積電等半導體廠商生產，因此台灣的地緣風險，與比特幣也不無關係。

賽勒曾數度接受台灣媒體採訪，他曾指出，考量到中國威脅與地緣政治風險，建議台灣政府若想要保全資產，應該要跳脫「貨幣資產」（currency assets）思維，將比特幣視為虛擬的「資本資產」（capital assets），並納入配置的一部分。

他以賽局理論來解釋：「如果你口袋裡有10億美元，歹徒用槍抵著你的頭，只要威脅開槍就能搶走；但如果你有的是價值10億美元的比特幣，歹徒就算開槍也什麼都得不到。暴力只能摧毀實體資產，但只要你擁有可攜式的數位資產，就有談判的動機。」

他也說，比特幣甚至可用來換取軍事或政治上的保護。「我們不知道政權能穩定多久，但比特幣傳輸不受國家限制，可以自行託管，隨時轉存入新加坡、瑞士、紐約、巴黎的銀行，就能藉此換取談判空間與安全。」

至於台灣央行是否會採取更積極的態度看待比特幣交易？總裁楊金龍11月14日時表示，目前金管會已開始監管比特幣，主要關注洗錢等風險，但也不排除在監管完善後允許比特幣的正常發展。

楊金龍表示，未來將針對黃金和比特幣等新興資產進行審慎評估。但也再次強調，央行不會輕易進行冒險性的資產配置。

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資料來源：華爾街日報、financefeeds、CNBC、MarsBit、微策略官網

責任編輯：李先泰

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