美國總統當選人川普，將於2025年1月上任，這也代表「美國優先」政策捲土重來，也讓外界擔心再為市場注入不可預期的變數。近期，美元走強、債券殖利率攀升，除了反映市場對通膨的擔憂，也更加關注聯準會貨幣政策走向，對於債券投資人而言，該如何自處？
美國聯準會（Fed）自2024年9月起啟動降息循環，至今已降息3碼，利率來到4.5%到4.75%區間。9月個人消費支出（PCE）物價指數年增率降至2.1%，創下 2021年以來新低，顯示通膨確實降溫。瑞銀甚至認為，通膨將持續走低，讓Fed有空間持續降息。
經濟數據矛盾！通膨趨緩、製造業卻亮紅燈
然而，美國製造業數據卻表現疲軟。10月和11月製造業PMI指數皆跌破50榮枯線，分別為49.1和49.7，顯示製造業活動持續萎縮，為市場增添不少隱憂。
市場普遍預期，聯準會將在12月份再次降息，以維持寬鬆的貨幣政策，支持經濟增長。紐約聯準銀行總裁威廉姆斯（John Williams）和聯準會理事沃勒（Christopher Waller）近期皆公開表示支持12月降息，顯示聯準會的政策立場偏向鴿派。
「美國將於週五公布的就業報告，將是聯準會下一次決策前的關鍵數據，」中信投信固定收益投資科主管房旼表示，「問題在於聯準會是否會釋放出更強烈的鴿派訊號，暗示未來將繼續降息。」
川普政策仍充滿不確定性，貿易政策如何牽動市場神經？
除了總體經濟情勢外，川普的政策走向也是影響債市的重要變數，尤其是其貿易保護主義政策。
「FOMC會議未暗示將暫停降息，同時對新政府和新政策無太多的表述，認為現在預測對貨幣政策的影響為時過早。」房旼進一步說明，川普2.0的減、免稅等財政政策，對貨幣政策的影響可能在2025年底至2026年，所以明年上半年聯準會FED仍將維持緩降息降低實質利率使經濟軟著陸。
近期，川普提名史考特·貝森特（Scott Bessent）為財政部長，引發市場廣泛關注。貝森特是一位經驗豐富的投資管理人，過去曾對川普的貿易保護主義政策提出過批評，主張應採取更溫和的貿易政策。
「貝森特的任命被市場解讀為一個積極信號，」房旼分析，「這顯示川普政府的政策方向可能出現微調，從而降低貿易摩擦升級的風險。」貝森特能否成功推行其政策理念，仍存在很大的不確定性。川普的貿易政策立場一直以來都十分強硬，他是否願意改變其政策立場，將有待觀察。
債市如何投資？專家：掌握進場時機，靈活調整布局
在當前充滿不確定性的環境下，投資者該如何應對債市投資？
房旼分析，短線上美國公債殖利率受到降息幅度小於預期和總統選舉影響，利率走高，並且債券評價將重新調整，中長線應觀察高實質利率環境對實體經濟層面造成的副作用衝擊，需要密切關注美國的經濟數據和聯準會的政策動向，以及川普政府的政策走向，特別是貿易政策和財政政策。
「我們建議投資人可以考慮配置一部分資金到高評級債券」房旼表示，「在當前的低利率環境下，高評級債券可以提供相對穩定的收益，同時也能降低投資組合的整體風險。」
對於投資策略，房旼建議投資人可拉長債券存續期間，並把握近期殖利率回彈的進場機會。他表示，過去在美國通膨率高達8%至9%時，債券殖利率曾一度升破5%，而現在通膨率已顯著回落，殖利率卻仍在4%左右，顯示債券價格相對便宜，是良好的投資時機。
據彭博統計，儘管美國公債殖利率近期出現回落，但仍處於相對高位，投資級債券的收益率仍有一定吸引力。房旼指出，短線交易者可考慮投資美國公債，以賺取利率下行的資本利得；而追求長期穩定收益的投資人，則可考慮投資具有利差優勢的投資級公司債。
延伸閱讀：