近年來，汽車光學鏡頭市場快速且大幅增長，2023 年市場規模達到 102 億美元，預計到 2031 年將增長至 154 億美元，並在 2024 年至 2031 年期間維持 8.5% 的年均複合成長率。市場動態持續向上發展，預期未來將持續擴張，顯示出在預測期內將迎來強勁的成長趨勢。從本質上來看，市場已經準備好迎接重大且顯著的發展。
其中，自駕車將推升這樣的趨勢，業內指出，在車載鏡頭中，CMOS影像感測器(CIS)成本約5成，而光學鏡頭成本約20%，是車載鏡頭重要的組成部分。
佳凌 (4976-TW)是一家專注於光學鏡頭及元件的公司，主要產品應用包括車用鏡頭、消費性電子、智能家居、投攝影等。公司自2010年起切入車用鏡頭市場，目前車用產品出貨主力在400萬至800萬畫素的鏡頭，並持續開發包括1200萬至1600萬畫素的高階產品。然而，儘管在電動車劃時代改變的改變下，依然不見佳凌成為一間賺錢的企業，市場所述佳凌為車用鏡頭界的大立光，未來前景真的值得期待嗎 ?
(資料來源:優分析產業資料庫)
研發費用的激增
事實上，近兩年鏡頭產業技術進步相當快，供應鏈業者認為，除了鏡頭技術外，包括更先進的光學設計、材料和塗層技術，以及更高解析度和更低光學畸變的要求，都促使佳凌不得不拿出更高的研發費用，2023年研發費用率一度來到15%的水準。這也促使本就不賺錢的佳凌，營運掉入更深的谷底。
(資料來源:優分析產業資料庫)
研發費用聚焦在車載鏡頭
隨著電動車時代來臨，汽車從 Level-2 駕駛輔助系統配置快速往 Level-5 自駕車目標邁進，車前、車後、車側、車內、車頂配置 各種不同需求的攝影鏡頭與 LiDAR，甚至已成為標準配備。
其中研發費用投入的重點項目，包括車用攝影及感測鏡頭及紅外線鏡頭，用途為 ADAS 先進駕駛輔助系統、自駕系統、AVM 環視攝 影、RVC 倒車攝影、E-Mirror 電子後視鏡、DMS 駕駛監控、 OMS 乘客監控、DVR 行車紀錄器、LiDAR、DMS 鏡頭、ToF 鏡頭、熱成像鏡頭、夜視鏡頭。
車用比重正逐步提升，訂單已到2026年
佳凌的車用鏡頭產品主要集中在400萬至800萬畫素的中高階鏡頭，並持續開發1200萬至1600萬畫素的高階產品。這些鏡頭可應用於先進駕駛輔助系統(ADAS)的廣角鏡頭、夜視、盲點攝影及環景鏡頭等，車用鏡頭占公司營收比重約30%~40%，貨量維持穩健，並且有長期訂單能見度到2026年，特斯拉的Robotaxi計畫也可能進一步帶動車用鏡頭的需求，為佳凌的營運提供穩定成長的機會。
(資料來源 : 佳凌法說會)
佳凌表示，近幾年公司體質調整之際，車載鏡頭有望揚升至佔比的一半，毛利率也會隨之往上。這也說明，佳凌在車載鏡頭的成長仍未停止。事實上從財報上，確實看到一些成果，24Q3的毛利率已經回到過去的表現。
(資料來源:優分析產業資料庫)
PSR視野下的佳凌，市場還期待嗎 ?
最後用PSR來進行觀察，當一家企業尚未獲利或處於高速成長階段時，傳統的 本益比PE可能無法適用，因為淨利為負數。此時，PSR 可用來衡量公司每單位營收所對應的市場估值。高 PSR（>5 或更高）：適用於 SaaS、電動車、AI、半導體等高成長產業，表示市場對其未來獲利能力有高度期待。
目前就佳凌的PSR來說，已經跌到過去4年的相對低點，如果市場對自駕車仍有所期許，那麼相關訂單已看到2026年佳凌就值得留意，綜觀所有產品規格，佳凌的產品為高規、中階等車用鏡頭。但相對的，既然車載鏡頭的營收比重持續拉升，理論上毛利率的成長就是合理的推論，可留意24Q4是否能符合佳凌所述，持續往「高精度、高品質的方向走」。
(資料來源:優分析產業資料庫)
🔔加碼優惠🔔財務比率分析開課了！
想用跟法人一樣的角度來分析公司，學習與專業投資者一樣的領先思維
懂得利用財務比率將成為你一大武器
千萬好評、備受推崇的大會計師 蔡淑惠老師 親自教授，內容絕對實用！
加碼1、優分析資深研究員 30分鐘 實戰演練教學
加碼2、送🌐網通 或 🤖機器人 產業報告，請私訊客服選擇
直播課介紹、購買https://uanalyze.pse.is/6wnxan
實體課介紹、購買https://uanalyze.pse.is/6wnx2k
私訊選擇網通 或 機器人，客服https://lin.ee/FKhgcV6