不可忽視的關鍵指標
在投資中,庫存往往是被忽視的一環,但其實能藉此對經營狀況有所洞察。品項變化與庫存水位的波動,並不是單純的數字升降,需要從更深的層面來思考。今天,我們來聊聊存貨的「第二層思考」。
存貨金額vs存銷比三種情況比一比
當公司庫存堆積如山時,大家都希望能加速庫存去化,那我們該如何判斷去化的速度呢?其實可以透過『存貨金額』及『存銷比』來觀察,我們以自行車產業為例,有以下三種情況:
一、存貨金額下降得很慢,但短期內存銷比快速下滑
自行車產業在2022年疫情期間,因為大家轉向以自行車代步或運動,需求大幅增長。但隨後由於供應鏈問題和重複下單,導致2023年供需嚴重失衡,進入了一年多的庫存去化期。以美利達(9914-TW)為例,2024年3月起存銷比快速向下,存貨金額下降較慢,代表客戶重啟拉貨。但為什麼存貨金額下降慢,是因為公司看見需求轉強,因此有補充存貨,存貨金額才下降的慢。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
二、存貨金額快速下降,存銷比也快速下滑
明係(6804-TWO)在2024年上半年庫存加速去化,存貨金額和存銷比都已經快速下降,代表需求雖然沒有轉強,但還不差,所以存貨順利去化。然後我們開始第二層思考,為什麼存貨沒有增加?原因是公司對未來一兩季的訂單掌握度不高,謹慎補貨。然而,實際情況並不如預期那麼悲觀,這可能是復甦的早期跡象。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
三、存貨金額下降緩慢,存銷比也下降緩慢
愛地雅(8933-TWO)存貨金額和存銷比都維持在高檔、下降緩慢,代表需求一直不好,還在消化存貨。
(圖片來源:優分析產業數據庫) 存銷比公式:存貨 / 營收。
庫存循環與市場的關聯
公司常常無法準確預測未來訂單量,尤其是在景氣循環大的時候,這就容易引發庫存堆積。像是新冠疫情,特別是大流行期間,供應鏈出現了前所未有的中斷和延誤。這導致許多企業出於擔憂,選擇增加庫存,以應對可能的供應短缺。這種庫存循環不僅影響企業的經營狀況,也直接反映在股價上,下圖是華碩(2357-TW) 當時的庫存狀況。所以,投資人進行分析時,要關注庫存循環的變化,好掌握未來市場的走向。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
第二層思考:如何領先市場?估值與循環的雙重確認
存貨數據給我們提供了一個領先市場的機會。要怎麼做到領先市場,先決條件就是『買得足夠便宜』,只有當估值被低估到足夠大的程度,才值得進場等待復甦的到來。因為復甦通常需要時間,而市場本身往往已經提前反應,因此越便宜的價格,越能為你創造未來的報酬空間。
所以,提早佈局不僅需要預測市場的景氣循環,更需要確認你所買的價格足夠低。這樣,你才能保證自己處於「大贏或小贏」的優勢,而非「贏或輸」的風險中。市場經常比我們想像的還要快一步,很多投資者在你想到之前就已經行動。因此,如果你沒有確定估值是否足夠低,就可能在不夠便宜的價位進場,進而降低你的報酬率。