台幣若升20%　台積電營收打8折　千萬不可用匯率談判換取關稅豁免

個人已經很久沒有寫匯率的文章了，上週五(4/25)看到經濟日報的社論「美國雙赤字嚴重，匯率談判勢在必行」，主張以匯率談判讓台幣升值換取美國關稅豁免，此一主張讓人非常憂心，故提筆寫這篇文章。

國內有一批人一直認為台灣出口暢旺是因為台幣被低估了，造福了出口產業。然而從個人以前寫過的文章就可以發現，台幣相對於貿易競爭國例如日本和韓國的匯率，從來沒有被低估過。相反的，我們還可以看到台灣央行一直刻意避免台幣貶值的用心。

與日韓相比，台幣近三年貶值幅度相對少

以過去三年(2022~2024)的匯率比較來看(如表一)，台日韓三國對美元分別貶值了14.58%(台)、37.92%(日)、19.18%(韓)，其中台幣貶值是最少的，也就是台幣對於日幣和韓元是升值的。因此說台幣低估創造出口是毫無根據的。

台灣是海島型經濟國家，發展經濟本來就要靠出口。出口暢旺了，需要進口原物料或機器設備，也會帶動進口。企業生意好了，繳稅就多，員工所得也多，也帶動了國內消費以及增加投資。

企業獲利與否，關鍵是生意，不單是匯率高低

海島型經濟國家，很明顯出口是帶動經濟成長的火車頭。有人說匯率是一刀的兩刃，貶值對出口有利，升值對進口有利，其實是似是而非，很膚淺的看法。以進口商而言，企業會不會賺錢，關鍵是有沒有生意，而不是單純的匯率高低。

也有人認為，台灣應該減少出口依賴，而應以擴大內需來支持經濟成長。這又是一個很偏差的觀念。

以過去三年GDP的構成來說(如表二)，廣義的內需，民間消費+政府支出+民間投資，即佔了GDP的87.2%(三年平均)，淨出口(輸出減輸入)僅占了12.8%。可見帶動台灣經濟成長的出口產業，雖然產值佔了GDP的64.15%(三年平均)，但是由於大量進口的需求，沖銷了龐大的出口數字，使得結構沒有失衡，同時也如前所述，帶動了民間內需(民間消費、政府支出及民間投資)。因此形成了一個非常健康的海島型經濟體系。

川普的關稅政策，先是引起全世界的震驚，接下來已經逐漸顯露出其不合邏輯之處以及對全世界(包含美國)的傷害。我國政府第一時間就展現誠意，拋出對等零關稅以及加大對美國採購之意願，其實已經是走在正確的軌道上了。

日本廣場協議前車之鑑不遠

如今，美國沒有說要和我國談匯率，卻有一些人先敲邊鼓，主張台幣應該升值，換取關稅之降低，實在不知這是何邏輯？個人以前就談過，匯率就像一個量尺，以人為的操控，大幅改變恐引起災難。

1985年廣場協議，壓迫日幣垂直式的大升值，也讓日本的經濟發展戞然而止，走入黯淡的四十年。而台灣在當時跟隨著台幣匯率從40元升值到26元左右，升值了將近35%。造成了傳統產業大量的外移或是倒閉。其慘烈程度，實在不是像電子業大老施先生所說的，我們都走過來了，所能涵蓋的。多少暗夜的哭泣誰人知？有些人可是完全走不出來啊。

2000年八吋晶圓開放登陸論戰，施先生也主張積極開放。幸賴當時的政府，全力留住了晶圓產業，台灣才能有今天的局面。可見總體經濟的政策，實在不是以企業經營者個人角度所能思維的，匯率尤其是極其奧妙且影響深遠，不是大家都可以置喙的。

前已述及，台幣從任何角度都看不出其有被刻意貶低的證據。而且也想不出，台幣升值對於美國的消費者有甚麼好處？如果台灣出口商，因為台幣升值了，為了減少以美元報價的損失，若有能力提高報價，那損失的將是美國消費者。若沒有能力提高報價，那損失的就是台灣廠商，甚至於是被迫退出市場或是關門。

台幣如果升值20%，台積電毛利將低於45%

台幣主升派已有人摩拳擦掌，幫美國喊價台幣升10%、20%甚至更離譜的數字。個人擔心，這將給台灣帶來無法彌補的災難。即使以升值10%來說，由於外銷報價皆以美元為之， 許多毛利率不到10%的，將會無利可圖，而產業外移如今已是無處可去了。如果升值20%，除了前述產業已毫無承受能力，即使以台灣最勇健的台積電來說，以台幣計價的營收將打八折，毛利率可能會低於45%，而股價大膽預測，勢必會大跌，這是台灣可以承受的嗎？

和美國的關稅談判，個人再次強調，政府第一時間提出的策略，對等零關稅以及加大對美國採購之意願，已經走在正確的軌道上面了。如果能夠說服美國雙方貿易應該將服務貿易(軟體、技術授權、品牌授權)以及軍購都列入計算，就更合理。

此外所謂的匯率操縱國三個條件，其中前兩個統計對美順差以及經常帳盈餘對GDP的比例，對於海島型小型經濟體的台灣，是很難不超標的，而且對美國也符合市場利益。希望美國能夠理解，並且只檢驗第三個淨買匯是否超標為操縱匯率之要件，較為合理。

對美貿易談判，政府宜沈穩勿急躁

4月28日看到某重要經濟研究單位喊出政府要爭取10%~15%關稅，甚至於關注的重點只在於ICT資通訊電子產業。還說要取得和日韓一樣的待遇，又說台幣要有升值的準備，態度相當消極。尤其所謂的和日韓一樣的待遇，日本過去三年匯率貶了將近38%，很有可能會被要求匯率談判，難道台灣也要自投羅網一起談嗎？

關稅談判全民要有最大共識，政府才有力量。面對川普政府先喊高價碼，又一夕數變的手法，政府除了秉持對等開放的原則之外，或許也可以更沉穩一些，勿過於急躁。其實台灣相當有條件爭取美國最優惠待遇，而這也是符合美國利益的。希望官民和朝野都能有共識，為台灣謀求最合理的條件。至於所謂的匯率談判，千萬不可落入，否則將會給台灣帶來很大的傷害。

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