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台積電領漲指數
台北股市於美國大選後宛若解除封印，
指數從 11/2 最低點 12,480.66 點一路狂奔到 11/16 收在 13,551.83 點，
短短 11 天高低差達到 1,071.17 點，瘋狗浪的走勢，
讓一大票在台指期做空的投資人叫苦連天，
但即便指數不斷刷紀錄，卻不是每一支股票都跟著上漲，
權王台積電(2330)上漲一元就影響指數 8.5 點，
過去 11 日從 11/2 最低價 428 元，
漲到 11/16 收盤 484 元，貢獻指數 476 漲點，
所謂的軋空行情有一半都只是台積電(2330)在收斂原股與 ADR 之間過大的溢價所造成，
但這也代表，指數雖然位於歷史高點，卻還有很多中小型股具備高殖利率條件，
繼續看下去…
大盤扣除台積電
由於台積電(2330)佔大盤權重已達 29.66%，
加權指數幾乎快等同於台積電指數，
雖然有多達 54 萬股民靠台積電(2330)飆股列車賺取雙位數報酬，
但權王的大漲也意味著市場對指數的判斷要重新修正，
過去大盤在萬點之上時，多伴隨著 20 ~ 30 倍本益比，
或 4% 以下的殖利率，但現在就連台灣最強公司台積電(2330)
用 2021 年 EPS 預估的本益比都只有 22 倍，
更遑論許多中小型股的本益比不到 11 倍，
從大盤扣除台積電的指數來看，
1/20 武漢封城前收在 9,269.03 點，到 11/16 台股突破 13,500 點時，
扣除台積電的指數卻收在 9,397.16 點，只比疫情爆發前高出 1.38%，
這才是大多數股票的真實狀況。
(圖片來源 : 玩股網) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
殖利率的三個時期
每年 3~ 4 月，是公司發布配息金額最密集的時間，
然而殖利率最高的時候，往往不是配息當年度，
而是配息的前一年度，除非像 2015 年 8 月或今(2020)年 3 月，
遇到系統性風險全面下殺的股災，
才有可能在公告股利政策後 1 ~ 2 個月還能保持高殖利率狀態，
本文認為，殖利率大致可以分成三個時期：
1. 當年度尚未結束
第一個時期是筆者認為殖利率最高的時期，
即當年度的 11 ~ 12 月，前三季財報已經公告，
但年度尚未結束，配息政策也未發布前，
此時資金可能因外資熱錢行情或投信作帳行情，
集中在本益比偏高的大型權值股或熱門題材股身上，
一些財報表現佳，但缺乏上漲催化劑或故事的股票，
在這個時期走勢反而震盪甚至盤跌，
不過只要用過往配息率稍加推算，就會發現潛在殖利率可能高達 7% 或 8%。
2. 公司發布配息政策後
台灣上市櫃公司大多在 3 月份公告配息政策，
有些公司則是延到 4 、5 月份才決定，
但無論如何，多會在 6 月之前定案，以便股東會可以通過，
而公告後 1 ~ 2 個月，是殖利率第二高的時期，
此時有些公司會因為年報或 5 月份公報的 Q1 季報稍稍不如預期，
而遭到法人賣盤打壓，股價可能在股息公告之後仍維持 6 ~ 7% 的殖利率，
且完全沒有本土大戶或外資法人願意進場拉高股價。
3.股東會後到股價除息前
最後一個則是殖利率最低，也最危險的階段，
即股東會召開後到股價除息前，
此時市場投資人多在追逐所謂高殖利率股票，
把本來 6% ~ 8% 殖利率的標的，買到變成 4% ~ 6%，
且公司在確定配息政策後，也可能吸引像是元大高股息(0056)這類高股息 ETF 納入成分股，
一般投資人的加上被動型基金的買盤，讓股價在除息前達到最高價，
殖利率與前兩個時期相比也大幅下降，通常除息之後，
股價就會進入貼息階段，下修 5% 或 10% 都是有可能的，
最後才會在 11 ~ 12 月重新回到第一階段。
下圖：光寶科(2301) 6 月除息後大幅貼息，且到 11 月都尚未填息，
不過從過去經驗來看，這個時候的殖利率往往比除息前高。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
3 月殖利率飆高
今(2020)年 3 月份市場人心惶惶，無論是法人機構或一般散戶，
都擔心企業在大封鎖導致的經濟衰退下，
無法維持過往的獲利能力，這也造成有些公司即使在 3 月初公告股息，
殖利率高達 7% ~ 8%，卻還是無法阻止股價大跌，
殖利率在 3 月中飆到 10% 以上，
跳樓大拍賣的景象彷彿 2015 年 8 月股災再現。
前三季獲利不減反增
但與 5 年前不同的是，2015 年中國經濟失速導致的股災，
確實對企業下半年的獲利造成打擊，直到 2016 上半年指數才慢慢走出股災的陰霾，
而今年 3 月份，為了挽救岌岌可危的經濟，聯準會大開印鈔機，
先是透過無限 QE，承接市場上被拋售的債券，以解決債券市場的短期流動性風險，
接著再開出 3000 億美元融資計畫、目標資產借貸機制 (TALF)、
商業借貸機制 (Main Street Business Lending Program)三個藥方
以緩解大企業及中小企業現金短缺的危機，
針對一搬家庭被裁員的短期生活費問題，
則由美國政府推出了 2 兆美元的經濟刺激方案(Q2 每周 600 美元失業金的來源)，
金融市場的危機在聯準會及美國政府全力超前部屬下，從大空頭變成大多頭，
債務危機暫時解除後，市場反而看到疫情推動的新需求，
帶動企業獲利上升，尤其科技業受惠最大，
這次疫情與其說是經濟危機，更像是投入一個催化劑，
催化部分科技業本來的願景，讓雲端、遠距等趨勢提早形成，
以電子業為主的台灣企業，
也受益於此一趨勢，前三季獲利不減反增。
下圖：和碩(4938) 今(2020)年前三季 EPS 5.91 元，較去年同期上升 39%。
(資料來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
推估 2021 年殖利率
在股息公告後才買進雖然同樣有機會獲利，
但除了要面對 Q1 ~ Q2 基本面的雜音干擾，
還可能遇到除息後貼息的狀況，
由於今(2020)年多數公司對第四季的展望多是與第三季持平，
在假設第四季獲利與第三季一樣的前提下，
即可推估出 2020 年 EPS，再搭配過往的配息率，
算出潛在配息金額，推估 2021 年殖利率，
只是要注意，推出殖利率還是有可能產生誤差，
一些 Q4 減損、Q1 突發狀況，都可能改變公司的配息政策。
聯強(2347) 2017 年大砍股利
通路大廠聯強(2347) 2016 年獲利 2.92 元，
投資人根據該公司 2015 年 EPS 2.01 元，卻配息 2 元的紀錄，
推斷 2017 年公告的配息金額必定會大於 2 元，然而 2017 年 3 月 17 日，
聯強(2347)發布的配息金額卻只有 1 元，
這是因為 2017 年 1 ~ 3 月新台幣兌人民幣大幅升值，
聯強(2347)帳上出現龐大的國外營運機構財務報表換算之兌換差額損失，
該損失雖然不會影響到損益表，卻會造成淨值下降，
聯強(2347)為了讓淨值保持再一定水平，
這才選則將配息金額從 2 元調降到 1 元，
雖然聯強(2347)在往後 3 年恢復 2 元以上配息，
但從這個案例來看，投資人如果要買進推估殖利率的股票，
也應該要分散風險，而不是重壓一支。
下圖：聯強(2346) 2017 年配息引發風波，公司為此還特別發重訊說明。
(圖片來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
2021 年 17 檔高配息、高殖利率清單！
最後透過 Q3 財報，以及過去 3 年平均配息率加上四個篩網，
整理出 17 檔高配息、高殖利率清單
1. 近 3 年平均配息率 > 60%
2. 11/16 預估殖利率 > 7%
預估殖利率：(2020 年前三季 EPS + Q3 EPS)*3 年平均配息率/(11/16 收盤價)
3. 過去 20 日平均成交量 > 1000 張
4. 11/16 總市值 > 100 億
裡面將過去 3 年配息率曾遠大於 100% 的年度刪掉後平均，
也手動排除了今(2020)年盈餘忽然飆高的防疫概念股、遠端視訊股。
(資料來源 : 筆者整理) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
