【美國】聯準會 7 月會議紀要：若數據符合預期，9 月降息可期

重點整理

• 就業：官員普遍認為就業市場已恢復疫情前，強勁但並未過熱的狀態，各種裁員指標仍保持在與穩健勞動市場相符的水平。

• 通膨：核心通膨各組成廣泛放緩，反映企業的定價能力正在減弱。幾乎所有官員都認為，近期讓通膨得以放緩的因素可能會在未來幾個月繼續為通膨帶來下行壓力。

• 政策：近期數據增強了聯準會對通膨正在朝著目標邁進的信心，如果數據持續符合預期，在下次會議上放鬆政策可能是合適的。

• 稍早公佈的就業報告初步基準修訂，非農就業人數 2024/03 基準大幅下調 81.8 萬，相當於 2023/04 ~ 2024/03 平均月增從 24.2 萬下調為 17.4 萬，也呼應委員提及就業成長被高估的觀點，目前 FedWatch 預期全年降息 4 碼，9 月降息機率達到 100% 。

MM 研究員

台灣時間 8/22 凌晨 2:00 聯準會公佈 2024 年 7 月會議紀要，我們以三大重點解讀：

就業：恢復疫情前平衡，裁員指標仍在健康水準

就業市場供需持續趨於平衡，官員普遍認為就業市場已恢復疫情前，強勁但並未過熱（strong but not overheated）的狀態，許多指標都反映勞市就業市場狀況有所放緩，包含自年初以來的招聘率以及職位空缺率下降趨勢，許多委員也指出就業成長被高估的可能性。 針對就業市場前景，官員討論了各種裁員指標的狀況，包含初領失業救濟金人數與工作分離狀況（ job separations ），這些指標仍保持在與強勁勞動市場相符的水平（remained at levels consistent with a strong labor market）。

通膨：近期廣泛性放緩，未來放緩趨勢將持續

近期通膨取得的進展廣泛涉及核心通膨的主要組成，核心商品在 Q2 基本持平、 6 月住房服務通膨顯著放緩、核心服務排除住房的價格也在近幾個月有所下降。一些官員指出，最近的數據證實了地區聯絡人的報告 - 由於消費者對價格上漲更敏感，反映企業的定價能力正在減弱，需要降價或提供折扣以保持競爭力。

幾乎所有官員都認為，近期讓通膨得以放緩的因素可能會在未來幾個月繼續為通膨帶來下行壓力：許多官員指出，隨著勞動市場狀況重新平衡，勞動成本成長放緩將讓核心非住房服務通膨放緩趨勢持續；另外，由於新租戶租金條件反映到住房通膨存在著滯後性，這也代表住房服務通膨放緩很可能會持續下去。

政策前景：若數據符合預期，9 月降息可期

近期收到的數據增強了聯準會對通膨正在朝著目標邁進的信心，鑒於通膨進展與失業率增加，數位（several）官員認為這已提供 7 月降息 1 碼一個合理的理由，絕大多數（almost all）官員認為如果數據持續符合預期，在下次會議上放鬆政策可能是合適的。綜合官員態度，通膨上行風險已經降低，而就業下行風險則有所增加，雙向風險愈趨平衡，許多（many）官員指出太晚放鬆政策或放鬆幅度太低，可能會導致經濟活動或就業被過度削弱，同時，仍有數位（several）官員提到過早或過多放寬政策，可能逆轉通膨進展，讓通膨比目前預期的更加持久。

整體而言，紀要再度傳達了委員鬆口 9 月降息的態度，近期放緩的通膨給予聯準會更多信心，並且對於就業市場走弱風險給予更多關注權重，同步觀察到稍早公佈的就業報告企業調查初步基準修訂，非農就業人數 2024/03 基準大幅下調 81.8 萬（相當於 2023/04 ~ 2024/03 平均月增從 24.2 萬下調為 17.4 萬），也呼應委員提及就業成長被高估的觀點，很可能進一步加強聯準會降息的動機，目前 FedWatch 預期 9 、 11 、 12 月將分別降息 1 、 2 、 1 碼，全年降息 4 碼。

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