意外示警塑化報價過熱，台塑今日股價一度重挫逾 8%，說好的傳產復甦行情該怎麼看?

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今(2021)年以來，隨著全球疫情趨緩，在需求回升下，原油價格走揚，連帶推升塑化產品的利差，尤其年初美國德州的暴風雪，重創美國的石化生產重地，加上沙烏地阿拉伯意外宣布額外再減產100萬桶，在需求回溫、供給受限的情況下，形成塑化報價大漲的完美風暴，多種泛用塑膠的利差紛紛攀升至歷史新高，下圖以PVC報價走勢為例。

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資料來源：CMoney (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

台灣塑化業的龍頭台塑集團，由於集團布局完整，適值景氣回溫，4月9日公佈首季營收3647.67億元，季增17.4%，年增17.8%，稅後純益633.89億元，相較去年同期稅後淨損139.91億元，獲利大增；相比去年全年純益726.94億元，今年首季獲利已達去年87.2%。

同日的業績發表會上，集團高層還表示樂觀看待本季營運，隨著石化產業傳統旺季來臨，在價量齊揚下，台塑本業獲利有機會再創新高，南亞、台化也樂觀看第二季業績將續揚，原本市場也普遍看好，塑化類股有機會在台塑四寶領頭下，跟上近期傳產類股，包括鋼鐵水泥造紙等族群的腳步，沖出一波疫後復甦的行情。

然而豈知到了4月的書面業績報告上，台塑四寶宣布合計營收1,388.74億元，年增84.1％，其中，南亞續創單月歷史新高，台塑也達歷史單月次高，4月營收報喜的同時集團意外示警，因為近期塑化報價大漲，漲到下游客戶已經有點凍未條，使得市場的氛圍轉趨觀望，原本大幅上漲的報價可能轉趨震盪。

此話一出，躍上今(7)日經濟日報的頭版新聞，拖累塑膠工業指數開低走低，盤中低至295.6點，終場收跌3.31%，成交量62.7億元。

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而台塑四寶上漲的時候漲幅落後二線的中小型塑化股，走跌的時候跌幅卻一點也不遜色，台塑(1301)盤中一度大跌8.85%，低至103元，終場收跌7%，收在105元，爆出半年來的新大量44291張，跌幅居次的台化(1326)下挫3.51%，台塑化(6505)收跌3.23%，收在105元，南亞(1303)由於電子材料事業相對受到塑化報價的影響有限，跌幅最輕，下跌1.12%，且成功搶回日內均線之上，從盤後公告的三大法人進出可以看到台塑成為賣壓重心，三大法人大賣6249張，台化也被賣超2267張，南亞相對賣壓較輕，遭賣超1581張，台塑化則逆勢獲得買超486張。

資料來源：證交所 (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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那麼大家可能會好奇，近期外資不是才大買台塑南亞等四寶個股，且近期的報告目標價也多站在買方，台塑集團的示警，塑化業的後市究竟應該怎麼看呢?

市場供需法則

回歸市場供需，當油價高漲的時候，你我都可能減少開車的時間，同樣的道理也可以投射在近期所有漲價的產業供需上，如同近運價飆漲的貨櫃運輸業，早已傳出運價過高影響客戶下單意願的情況，

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因此塑化報價近期來到歷史新高的水位，勢必會影響客戶下單的意願，但這並不能等同於整個產業景氣轉衰，為甚麼會這樣說呢?身為投資人，當然是樂見產品的報價越高越好，當營收獲利同步走揚的時候，才能推升股價向上，但就像前面所提到的，物極必反，漲過頭反而有害需求，因此報價的理想狀態是上漲至一個高點後就維持著，在這個價位能夠維持生產者的高額利差，對於消費者來說也還在能接受的範圍，如此一來整體市場的供需平衡是最為樂見的情境。

漲幅趨緩免驚? 以航運為例

因此當報價見頂出現微幅修正，或不再維持大幅上漲的時候，投資人應該留意的是，當前的報價能否維持利差，而非一味的看到報價漲幅趨緩或拉回就開始恐慌，以貨櫃航運為例，運價自去年中大幅飆漲後，今年以來就維持在高水位未在持續飆升，甚至稍稍出現回檔，但對於主要的貨櫃航商來說，雖然運價不再大幅飆漲，此一水位已能維持公司的高額利潤，誠如近期所看到的，國內貨櫃三雄的財報都繳出亮眼的首季財報，長榮3越單季EPS2.36元賺贏去年第四季，PPT股版上，陽明長榮更成為評判一家公司好壞的標準單位。

資料來源：上海航運交易所  (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

類似的情況也可以放在面板、DRAM等有集中報價的產業上，即便漲幅趨緩，倘若能讓供需達到平衡並維持獲利的狀態，其實對於整體產業的發展反而有利無害。因此從這個角度來看台塑昨天的示警，或許可以解讀為，當前的報價已經高漲至影響到市場的需求，倘若稍稍回落至合理的價位，讓市場恢復均衡，對於整體塑化產業的後市仍可正向看待，則此刻的股價回檔，或許就會是逢低布局的好時機。

塑化報價能否維持利差是關鍵

惟誠如前面所提到的，塑化產業的營運受報價影響極大，因此須持續留意報價究竟是維持高檔震盪，抑或是其他業者產能大幅開出後(尤其塑化的產能開出速度可能較航運業來的快)，報價大幅跌落到會影響到利差，就顯得格外重要。考量到當前歐美各國的經濟都步入復甦階段，近期看到的各項工業數據、消費者指數、通膨預期等，都顯示全球景氣方才步入回升階段，在總體經濟回溫下，對於塑化產業的基本面仍審慎樂觀看待。

電子材料加持，南亞相對抗跌

惟倘若台塑四寶中，若要避免營運受到油價或塑化產品報價波動影響的話，近年來大力布局電子材料的南亞(1303)或許是不錯的選擇，且南亞已經連兩月的營收創新高，旗下的轉投資南電(8046)4月營收同樣改寫歷史新高，DRAM大廠南亞科(2408)4月營收也改寫31個月新高，且近期銅價大漲，南亞先前才宣布調漲銅箔產品報價，後續營運仍有機會向上成長，因而今日的股價表現也相對抗跌。

快速結論

• 不要聽到報價不漲就驚慌，塑化報價過高影響需求，對整體產業未必有利，
• 報價走跌有兩種，一是維持合理利差仍有獲利，另一種則是供過於求甚至虧損
• 當前全球景氣步入復甦，塑化產品的需求有撐
• 報價若能維持利潤利差，台塑四寶第二季後市仍可期待
• 持續關注新增塑化產能開出進程與報價走勢

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