【半導體】輝達 Q2 財報財測均優於預期，但市場擔憂AI瓶頸

重點整理

輝達 8/29 公佈 2024Q2（2025Q2 財年）財報以及下一季財測，以下為 M平方整理出 9 大重點：

• Nvidia 2024Q2 財報重點（GAAP）：營收 達 300.4 億美元，優於市場預期的 287 億美元，年增達 122.4%（前 262%），各項 獲利指標 ，毛利率、營業利益率、稀釋 EPS 分別為 75.1%（前 78.4%）、 62.06%（前 64.9%）和 0.67 美元（0.6 美元），EPS 優於市場預期的 0.65 美元。

• 產品板塊 來看，資料中心繼續作為主要動能，營收達 262.7 億美元，較上一季季增 16.4%，年增率達 154.5%（前 426.7%）；遊戲營收 28.8 億美元，較上一季成長 8.8%，年增率 15.8%（前 18.2%）；專業視覺營收年增 19.8%（前 44.8%）；汽車營收年增 36.7%（前 11.2%）。

• 未來 Q3 財測：預估營收繼續創高至 325 億美元，優於市場預期 316.9 億美元，年增率 79%，GAAP 毛利率維持 75% 。

• 為何 Blackwell 晶片延遲出貨? 主要是設計上出現問題，但並沒有改變晶片功能。 Jensen 重申 Q4 將會開始大量出貨（shipping out）而非開始量產而已，且需求非常強勁。

• H100 和 H200 的供應有所改善，但需求仍然「遠高於供應」。

• 中國營收對於數據中心營收有可觀的增幅，且未來仍然具有競爭力，雖然占比仍低於出口管制前的水準。

• 上調主權 AI（各國建立自己的 AI 系統）的市場規模，認為今年會達到 110 ~ 130 億美元（low double digit billions，上一季為 70 ~ 90 億美元）的營收貢獻。

• 市場擔憂 AI 瓶頸，科技巨頭花了大錢投資 AI 建設後實際兌現如何（Capex ROI）? Jensen 提到未來運算需求將呈現指數型成長，因為市場開始從傳統的 general computing 開始走向 accelareting computing，造成算力通膨（computing inflation），而電力成本將造成企業的成本升高，而 Nvidia 是致力於提供更節能和更快速的晶片，這將顯著降低企業的成本，只要投資 NVIDIA 的晶片就能得到立即地回報。

• 企業 AI（Enterprise AI）的浪潮已經到來，使用 Nvidia AI 技術的公司包括 Accenture 、 Amdocs 、 SAP 、 ServiceNow 、 AT&T 、 Uber 、可口可樂等不同範圍的產業，並不僅限在大型 CSP 廠商。

• Nvidia 盤後價格跌超 7%，即使財報和財測均優於市場預期，且 Jensen 也點明了 Blackwell 的出貨時程，但市場擔憂後續的實際買盤可能因為科技巨頭的 Capex ROI 不如預期而有不確定性，以及高基期下營收增長的壓力。這也符合我們在 8/7 科技巨頭文章 裡提到：從下圖 NASDAQ 100 EPS 表現也可以看出類似的趨勢，Nasdaq 100 預估 EPS 年增率轉折點已出現，應避免股市槓桿與融資操作，波動、輪動在後續也將持續加大。

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