美國經濟陷入衰退的關鍵要素！央行說要關注這個指標

中央銀行在最新報告中示警，當前美國勞動市場，因長新冠問題、戰後嬰兒潮世代的勞動力持續退休、轉趨嚴格之移民政策仍未鬆綁等因素，整體勞動供給不易大幅成長，勞動供給短缺嚴重。且疫情衝擊後，重要產業勞動市場供需情勢改變，緊俏程度空前；而勞工議價能力上升，進一步助長薪資漲勢。

「菲利浦曲線」（Phillips Curve）是描述「通膨率」和「失業率」間的負向關係，一般而言，通率高時，失業率低；通膨率低時，失業率高。央行指出，實證研究顯示，近期美國單位勞動成本影響核心通膨的長期傳遞效果已大幅升高，薪資與物價盤旋上升風險加劇。當前通膨持續居高，距離2%通膨目標尚遠，若高通膨根深柢固，且菲利浦曲線持續平坦（失業率與通膨間呈現脫節），Fed要達成通膨目標，恐容忍更高的失業率，美國經濟或將陷入衰退。

不過，疫情後，通膨率攀高與勞動市場緊俏，菲利浦曲線轉趨傾斜，反映通膨率與失業率可能存在非線性之抵換關係；在空前緊俏的勞動市場下，通膨率與失業率的抵換關係可能將有所改變，須持續關注菲利浦曲線斜率的發展，此亦為觀察能否實現經濟軟著陸的重要面向。

央行認為，當前核心通膨率居高，離Fed的2%通膨目標尚遠，有通膨根深柢固風險。BIS研究顯示，高通膨環境持續，企業將更關注生產成本之改變，因而更積極調整價格，擴大勞動成本上升傳遞至物價的效果；近期美國單位勞動成本影響核心通膨的長期傳遞效果大幅升高，薪資與物價盤旋上升風險升高。

Fed研究指出，疫情前平坦的菲利浦曲線，其斜率與美國勞工議價能力長期持續下降有關，勞工議價能力愈低時，薪資成長較不易推動物價上升，通膨率較平穩，且與失業率的抵換關係不明顯。疫情後，勞動市場緊俏，勞工議價能力上升，有助菲利浦曲線轉趨陡峭。

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