圖/Shutterstock
核心PCE是聯準會判斷通膨的重要指標之一
PCE又稱個人消費支出物價指數，組成成分主要包含醫療保健、房屋(包含能源)、休閒娛樂、交通(包含能源)、食品飲料、與金融服務六大項目，可作為衡量市場通貨膨脹的指標，協助投資人更好地了解潛在的通膨趨勢。而核心PCE相對於PCE，不包括揮發性石油、天然氣和食品等易受季節影響導致價格波動性較高之商品，聯準會(Fed)認為排除能源以及食物價格波動的核心PCE更能代表長期的物價走向。此外，Fed通常以2%做為核心PCE年增率的目標數值，如果低於2%則代表目前市場消費能力低迷，需透過降低利率或其他工具刺激消費者需求，而倘若核心利率長期高於2%，則代表市場正面臨通貨膨脹的危害。
核心PCE年增率走勢自疫情後不斷攀升，至2022年3月達到巔峰後逐漸開始下滑
美國經濟分析局(BEA)每個月月底會公布前一個月的PCE數據。自2020年起，受新冠肺炎疫情對全球經濟的衝擊，聯準會採用量化寬鬆(QE)以緩解美國經濟頹勢，因而導致核心PCE年增率呈現逐漸攀升，直至2022年3月達到5.55%的顛峰，聯準會為了打擊通膨的情勢宣布升息，自2022年以來，一共宣布升息11次，累積升息21碼（525bp），來到5.25%~5.50%區間，是2007年8月以來最高的利率區間，成功使核心PCE年增率在2023年7月降至4.3%的水位。而在9月29日所公布的2023年8月核心PCE年增率更進一步降為3.9%，創兩年來最小增幅。
8月份美國核心PCE年增率下降，其中住房價格、交通價格與休閒娛樂價格年增率皆有顯著變動
觀察美國8月PCE年增率細項，除了非耐久財與休閒娛樂支出外，多數組成年增率皆顯著降低。其中住房價格年增率下降0.36個百分點至6.35%；交通運輸價格年增率下降0.27個百分點至6.35%；而休閒娛樂價格年增率則上升0.23個百分點至5.31%，因此接下來將針對個別項目短期內對通膨的影響進行探討。
<降低通膨壓力因素>
利率上升有望使汽車價格下滑，使通膨壓力下降，然美國汽車罷工潮或將限制下滑幅度
由於利率上升，汽車銷售可能因此減緩，新車購買的平均利率自上個季度以來上升了3個百分點，達到7.4％，而二手車貸款的利率上升了2個百分點，達到11.2％。這是自2007年大衰退和金融危機開始以來，兩種貸款的平均利率最高的時候，且CMoney研究團隊預期利率將保持在高位，甚至會在年底稍有上升，恐怕會為新車銷售市場帶來負擔，使消費者需求下滑，帶動整體汽車價格降低，核心PCE年增率下降，減低通膨壓力。
然而，9月中旬開始的美國汽車工人聯合會(UAW)對福特(F)、通用汽車(GM)和斯泰蘭蒂斯(STLA)三大車廠發動的罷工，將導致汽車供給下滑。隨著勞資談判持續，衝突與規模逐漸擴大，但由於目前受到罷工波及的皆為利潤較低的部門，因此並未對第三季新車供應產生劇烈影響，但此次罷工事件已為汽車製造商帶來鉅額經濟損失，故預期可能會達成調升薪資的協議，導致汽車製造商企圖調漲價格，以將成本轉嫁至消費者身上。供給下滑與調升薪資兩項因素綜合影響下，恐部分限制汽車價格下滑的幅度。
超額儲蓄即將耗盡，學貸壓力同時浮現，休閒娛樂服務價格可望下滑，通膨情勢將因此減緩
PCE年增率細項圖顯示相較於7月數據，8月的休閒娛樂服務價格年增率有些微上升的趨勢，原因可以歸咎於2021年起疫情逐漸趨緩，民眾開始由超額儲蓄轉為消費。根據Bloomberg報告顯示，疫情時所累積的超額儲蓄將支撐民眾的消費行為至2023年第四季，再加上拜登政府在疫情間所下達的就學貸款凍結在九月底結束，屆時年輕人將需要開始還款，休閒娛樂需求將隨之減少，服務價格可望下滑，使得通膨情勢減緩。
<提升通膨壓力因素>
房市供給不足，房價仍呈現上揚趨勢，將提升通膨壓力
針對住房的部分，目前房價仍舊呈現上揚的趨勢，主因可歸咎於房市供給不足，根據美國房仲網站REDFIN數據顯示，2023年8月美國待售房屋為1,533,031套，較去年同期下降17.5%。更多購屋族進入市場，而待售庫存繼續減少，儘管房貸利率居高不下，仍抵抗不了房價的推升。而聯準會為了抑制通膨不斷升息，是降低房屋庫存的主要推手，許多屋主都不願將自己的房屋掛牌出售，希望保有目前較低的房貸利率。因此，CMoney研究團隊預期年底前房價將依舊維持在高點，且明年仍可能再上升，導致通膨壓力加劇。
通膨有望於年底前達到聯準會預期之核心PCE年增率3.7%，但再升息一碼的可能性仍高
在綜合評估目前市場狀況後，基於利率上升有望使汽車價格下滑，且超額儲蓄耗盡問題與學貸壓力可能使休閒娛樂服務價格降低，因此CMoney研究團隊認未來通膨可望下跌，且預計年底高機率能夠達到聯準會預期(核心PCE年增率3.7%)，然而美國汽車罷工潮與房價上漲趨勢會限制核心PCE年增率的下滑幅度，使得通膨降低速度緩慢，故聯準會恐維持原先預期在年底將利息提升1碼至5.625%，且可能再度下修2024年降息幅度，高利率環境恐持續更長時間。
延伸閱讀﹔
【總體經濟】FED聯準會九月FOMC會議結論表示利率繼續維持在高檔?失業率即將攀升?
【總體經濟】美國3月PCE數據將公布，通膨數據將如何影響股市？
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。