2020年，新冠肺炎疫情攪亂全球經濟，美國聯準會（Fed）緊急啟動寬鬆政策救市，副作用也隨之而來，美國通膨數據達到40年來高點，但聯準會誤判，導致錯過抑制通膨的最佳時機點，致使出現了近乎有史以來最激進的升息動作。
短短1年多時間，聯邦基金利率從0.25%上升至5.5%（詳見圖1）。尤其2022年6月到11月內的4次利率決議皆個別加息3碼，當時更將美元指數推至20年高點。
在升息與通膨雙重利空下，升息的後遺症開始顯現，2022年美股道瓊工業平均指數、標普500指數與那斯達克指數分別重挫8.78%、19.44%與33.1%，許多經濟學家認為，美國經濟將面臨無可避免的災難，國際貨幣基金組織（IMF）更多次下修對美國經濟預期。
美國製造業PMI數據從2022年11月開始就降至50榮枯線下方，這不只反映了美國本身狀況，也透露全球需求較為疲軟。製造業的低迷對個人與企業的消費需求造成衝擊，美國零售銷售數據與耐用品訂單年增率皆從年初逐步下滑，經濟衰退可能性遞增。
美股多頭強勢氣焰下
經濟軟著陸機率大增
不過，AI的橫空出世拯救了美國經濟低迷的氛圍，前述美股3大指數受激勵，在多頭強勢的氣焰下，市場將衰退與硬著陸的擔憂拋之腦後，取而代之的是軟著陸的可能，美國消費者物價指數（CPI）年增率從2022年6月9.1%的峰值，一路降至2023年6月的3%，扣除食品、能源的核心CPI年增率則從6.6%高峰下降至4.8%，僵固性通膨未如預期頑固。
美國失業率則從疫情爆發時的巔峰14.7%一路下降至3.5%，水準已回復至疫情爆發前。消費部分，7月的零售銷售數據較6月增加0.7%，優於市場預期的0.4%，6月的增幅也從0.2%上修至0.3%，7月生產者物價指數（PPI）環比增長0.3%，在截至7月的12個月中，PPI上漲了0.8%，亞特蘭大聯邦準備銀行（Atlanta Fed）更將美國第3季經濟成長預測從5%上調至5.8%，這將是繼2021年第4季以來最強季增長。《彭博》數據顯示，2023年以來，美國名目GDP較前一年成長6.5%，整體經濟前景的好轉，使投資人更傾向軟著陸的可能。
不過要留意的是，雖然軟著陸成為當前市場的共識，但近來國際信評機構惠譽（FitchRatings）將美國長期外幣債務評級由最高的AAA下調一級至AA+，藉此反映未來3年美國財政可能的惡化，使得美國喪失3A主權信用評級，且惠譽更進一步警告，將下調包含摩根大通（JPMorgan Chase）在內的部分美國銀行評級。雖然股神巴菲特（Warren Buffett）表示，這不會影響他對美債的看法，因為美元還是世界最重要的儲備貨幣，但投資人腳步卻愈加躊躇，這也間接對美股走勢造成壓力。
Fed緊盯經濟數據變化
力阻通膨死灰復燃
美國6月通膨年增3%，但國際油價上漲導致7月通膨數據略上升至3.2%，資深分析師許博傑表示，就業市場的熱絡，以及消費需求的增長，尤其最近油價的反彈，都可能使通膨死灰復燃。
被稱為聯準會傳聲筒的華爾街日報知名記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）表示，6月通膨雖僅有3%，但不排除是基期較高所導致，所以後續通膨數據更重要，此外薪資增長必須再放緩，否則聯準會隨時都可能再次改變立場。
美國時間8月16日公布的貨幣政策會議紀要中，官員們明確表示，通膨存在重大上升風險，可能需要進一步收緊政策，顯露的鷹爪使得美國10年期公債殖利率飆升至4.25%（詳見圖2），為2008年6月以來最高水準，這打破市場認為緊縮政策接近尾聲的想法，且可能使後續維持在高檔利率更長時間。
若9月與10月通膨下降不如預期，或是有再次升溫跡象，那11月升息將無法避免。回頭看圖1，從歷史來看，2004年至2006年時的升息循環，聯準會為抵抗高通膨（當時最高為2005年9月的4.7%），最終將利率上調至5.25%才停止升息，並維持約1年3個月，若與此次升息循環對比，當前聯邦基金利率區間在5.25%～5.5%，即便再升息1碼，利率區間與2004年至2006年時相差不大，這仍在可預期範圍。
高盛（Goldman Sachs）對美國經濟前景則抱持樂觀態度，7月的報告中，預測未來12個月內陷入衰退的可能性只有20%。在8月的1份報告內表示，當通膨數據逐漸接近聯準會的目標後，利率政策將正常化，預估6月底才會開始調降利率，最終利率水準將維持在3%～3.25%區間。
資深分析師鍾國忠表示，聯準會雖然獨立於其他機構，不受美國政府管轄，但仍會尊重執政黨。當前資金仍多留在股票市場，除了聯準會近1年來態度有軟化外，明年尚有美國總統大選，以往都會有選舉效應，自1950年以來，期中選舉後1年的平均回報率是15%，所以從去年11月8日的期中選舉來看，標普500指數漲幅約12%左右（截至8月23日為止），雖然未達15%，尚有表現空間，但投資人仍需要居高思危。
美元因具有避險特性，使得美元與美股走勢較為負相關（詳見圖3），鑒於聯準會立場轉硬，美元多頭短線上也受到刺激，沛然資訊執行長王博民表示，短線上美元趨勢雖較強，但在整體動能表現上美元仍遜於美股，美元偏空格局不變，資金仍聚集於股市，沒有明顯外流的跡象。
許博傑進一步表示，美元指數從101反彈上來，但美國10年期公債殖利率仍維持在4%以上，美股也未有明顯突破，顯示投資人多處於觀望或持有現金部位為主，股神巴菲特也對手中持股做調節，巴菲特與其團隊第2季賣超80億美元股票，拋售總金額近130億美元，僅買進不到50億美元的股票，以價值投資為主的波克夏現金部位增加，意味著目前具吸引力的便宜股票不多。
科技股仍是當前趨勢
修正達10%可伺機進場
雖然美國經濟下半年有望好轉，但市場多空看法逐漸分化，美股與台股當前也位於高檔，許博傑建議，投資人可考慮定期定額、分批布局，若是較積極的投資人則以科技股為主，這仍是當前趨勢，若指數有拉回修正10%或以上，將會是比較好的進場點。因為當前許多AI股已經將明年的估值先漲了。
王博民補充，根據沛然資訊系統顯示，近期資金較集中於中小型股，並偏向防禦型投資（醫療、必需性消費、不動產），但若將篩選條件縮小為市值前50大企業，則位列前茅的仍是科技股居多。
而輝達（NVIDIA）第2季財報的表現無疑幫投資人打了一劑強心針，各項數據皆優於預期，營收135億1,000萬美元（年增101%），第3季上看160億美元，毛利率71.2%，較去年同期增幅155%，強勢的財報意味著AI仍未退燒。
此外，當前是買進美國10年期公債的時機點，殖利率可能在今年第4季出現明顯下滑，值得多加留意。