【台灣】央行意外上調基準利率半碼，股、匯、房分析！

重點整理

• 台灣央行於 3/21（四）意外上調三大政策利率半碼，重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率分別調升至 2%（前 1.875%）、 2.375%（前 2.25%） 和 4.25%（前 4.125%），創 2008 年以來最高。

• 同步上調 2024 年經濟展望，GDP 增長至 3.22%（前 3.12%），細項中民間消費 2.68%（前 2.62%）、民間投資 0.79%（2.91%）、出口 5.69%（前 6.95%），出口維持復甦趨勢，內需上調反映消費動能仍熱絡。

• 通膨展望因 4 月電價調漲，2024 年 CPI 和核心 CPI 分別上調至 2.16%（前 1.89%）和 2.03%（前 1.83%）雙雙高於央行目標。

• 本次沒有跟進財政部調低豪宅稅標準，進一步調降豪宅貸款限制。

MM 研究員

為何升息?

本次央行意外升息，基準利率創 2008 年以來最高，回顧去年 3 月同樣意外升息的原因均來自「4 月的電價調漲」，藉此壓抑通膨預期心理，這也反映了楊金龍於立法院諮詢時提到「對於電價調漲連鎖反應」的擔憂，若根據央行預估，假設 4 月起家庭及產業電價平均調漲 10%，估計將直接及間接影響本年 CPI 年增率上升 0.09、 0.18，合計 0.27 個百分點，這也讓今年的通膨預估再度超越 2% 的央行目標。

升息影響為何?

• 對於股市而言，我們認為央行本次升息對於資金緊縮的影響仍然有限，原因是台灣的資金供給最主要是來自「出口廠商賺取國外獲利並匯回的外匯」，也就是外匯存底，當製造業週期落底帶動出口回升時，也會帶來更多資金的挹注，M1 和 M2 增速大部分時候也與外匯存底的增速亦步亦趨，因此對於股市的衝擊相對有限。
• 對於台幣而言，過去我們常提到台幣主要受兩大因素影響，「製造業 / 景氣循環」以及「利差」，雖近期市場因交易重點落在對聯準會降息預期的拉扯，導致台幣疲弱，但聯準會確立降息路徑後已降低了不確定性，加上本次台灣央行意外升息，有機會帶動美台利差向下收斂；再者，目前製造業去庫存鄰近尾端下，週期向上的趨勢已逐步確立，將同步有利於台幣升值。
• 對房市而言，由於台灣的房貸主要以「浮動利率」為主（約九成）且房屋的消費體量大，雖升息幅度仍不高但影響值得留意，包括近期火熱的新青安也將受到影響，一段式機動利率可能突破 2%，這對於剛性和投機買盤均會有所降溫，但在經濟復甦期間，預計衝擊仍相對有限。

央行還會繼續升息嗎?

根據楊金龍說法，目前通膨仍需要長期觀察，0 ~ 2% 都是可接受的範圍，其中電價調升所導致的通膨預期是央行所關注的，認為現在台灣通膨的結構與以前不同，如果電價調漲大於 10% 可能再度升息，但提到目前預計不會更緊縮，暫時轉為觀望，我們認為今年將維持當前利率不變，也不會跟進歐美降息。

結論：

整體而言，本次央行意外升息主要是對於電價調漲可能造成的通膨做預期管理，預計全年通膨維持在 2% 以上，但我們認為電價對於通膨的影響相對有限，原因是電價調高會帶動用電量的減少，例如去年 4 月調漲後，下半年 1,000 度以上用電量減少了 2.9 億度(-6.3%)，抵消部分用電成本的上升，通膨高於預期主要來自「內需市場活絡」導致服務價格趨緩速度不如預期。對於股、匯、房而言，升息對房市的負面影響最大，但經濟復甦下衝擊相對有限；股、匯則受惠製造業循環向上、利差收斂勝率持續攀升。

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