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揚明光(3504)近日大漲 29%，MR 概念股應注意什麼？
回顧上週文章提及，2021 下半年進入 iPhone 拉貨旺季無疑是投資人每年關注的重點，同時也提出可以開始關注新蘋果概念股，也就是 2022 年將推出的MR(混和實境)頭戴式裝置，其中放在概念股第一順位的揚明光(3504)，發文以來短短 6 天已經大漲 29%，未來相關概念股在操作上應注意什麼事？
另外，近期東南亞包含越南、菲律賓疫情持續嚴重，也將在本文一併探討在當地設有多處廠房的網通廠，未來營運如何看待？
MR 貢獻營收仍低，揚明光(3504)應開始將風險考量擺在第一順位
首先在 Apple 的 MR 頭戴式裝置概念股方面，目前維持預估 2022 年將出貨量達 50 萬台，2023 年可望成長 80% 至 90 萬台，雖然成長率高但實際出貨量卻小，對於概念股的營收貢獻仍相當有限，應視為題材較適宜。而揚明光(3504)近日連續出現 3 根漲停板，且成交量也隨之快速放大的環境下，投資人應注意題材激勵股價上漲的動能可能開始放緩，需開始將風險考量擺在第一順位。
大立光(3008)：雖進入 iPhone 拉貨旺季，然下半年毛利率不如預期
另外相關概念股也包含大立光(3008)，雖然即將迎接新款 iPhone 拉貨旺季，
公司也表示 8 月拉貨動能會比 7 月好，甚至在 9 月也會比 8 月好。但在獲利方面，大立光(3008)於 2021.08.25 召開股東會表示，預計最快 21Q3 底產能才會滿載，主因部分零組件缺貨，加上部分國家封城，手機應用 AP 等元件及模組都衝擊而影響出貨時程，甚至原本 21Q4 有 2 家導入 8P 規格，但因零組件短缺將延後至 2022 年，造成 Android 陣營的出貨規格較低，將影響毛利率表現。
因此雖然營收將有新款 iPhone 帶動，且新切入 VCM(音圈馬達)供應鏈，但考量缺料影響稼動率以及 ASP 受出貨規格偏低影響而不如預期，市場下修大立光(3008) 2021 年預估 EPS 從 153.72 元調降至 148.87 元(YoY-18.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 169.98 元(YoY+14.2%)，2021.08.25 股價為 2,730 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍中下緣，考量出貨規格不如預期，顯示光學鏡頭產業競爭壓力加劇，目前評價並未低估。市場所期待的 iPhone 旺季效應，恐呈現旺季不旺。
東南亞疫情愈趨嚴重：越南管制更加嚴格，但菲律賓政府態度寬鬆
在網通產業方面，近日越南、菲律賓疫情確診人數不斷飆新高。其中在越南方面，台灣網通廠的產能多設於北越，不過近期疫情已逐漸從南越擴散至北越，且越南政府針對管制措施愈趨嚴格，在南越的「胡志明市」甚至已經限制民眾不得外出，甚至採購食物也不行，必須由軍方統一處理。而菲律賓政府因為對於疫情態度較為寬鬆，因此雖然確診人數飆高，但 2021.08.21 起卻允許更多企業開門營運，因此在當地設廠的企業影響會較低。
智易(3596)：網通設備升級趨勢確立，21Q3 起營運將逐季回溫
綜觀台灣網通廠的產能比重來看，智易(3596)越南產能約 3 成，為營運受衝擊較大之廠商。不過展望智易(3596) 2021 年：1)下半年將受惠缺料緩解而消化更多未完成訂單，帶動營運逐季回溫、2)上半年雖受原物料漲價而壓抑毛利率，近期已陸續向客戶通知調漲產品售價，將帶動毛利率在 21Q3 起逐季改善。展望 2022 年的後疫情時代，因網通設備升級趨勢已確立，將持續帶動 DOCSIS 3.1、Wi-Fi 6、5G 滲透率提升，不僅為營收成長來源，也可優化產品組合。
市場維持智易(3596) 2021 年預估 EPS 為 8.73 元(YoY+4.4%)，並預估 2022 年 EPS為 9.26 元(YoY+6.1%)，2021.08.25 股價為 91.40 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 10 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～20 倍下緣，考量 21Q2 營運落底，且先前股價已經反映包含缺料、漲價、疫情等 3 大利空，目前評價偏低。
中磊(5388)：受菲律賓疫情衝擊較低，且缺料最壞狀況已過
中磊(5388)雖然菲律賓產能約 35%，但因菲律賓政府對待疫情管制態度較寬鬆，營運受衝擊程度較低。展望中磊(5388) 2021 年：1)公司於 2021.08.11 法說會提及，雖然缺料問題全面減緩要等到 22Q1，但最壞狀況已過，下半年將可取得更多料源帶動營運向上、2)預期 Wi-Fi 6 滲透率逐季提升帶動產品組合優化。展望 2022 年，除了延續網通產品升級趨勢，還將新增影音串流新產品線(Video Streaming)，主因北美營運商客戶要推出整合式的機上盒產品，以提供Netflix、Disney、Apple 等多元OTT平台，中磊(5388)已拿下訂單將為一大成長動能。
市場維持中磊(5388) 2021 年預估 EPS 為 3.99 元(YoY+9%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.02 元(YoY+25.8%)，2021.08.25 股價為 65.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 11～22 倍中下緣，考量中磊(5388)缺料問題可望逐季緩解，目前評價偏低。
啟碁(6285)：缺料問題可望逐季緩解，且高毛利率產品比重提升
啟碁(6285)越南產能約 2 成，但因缺料使產能利用率尚未滿載，部份訂單可由台灣廠補足而降低營運衝擊。展望啟碁(6285) 2021 年：1)除了受惠於家用網通產品升級趨勢之外，也將開始出貨低軌道衛星業者 SpaceX 的家用路由器，成為新營運動能、2)近期成功向客戶漲價反映部份上游原料增加的成本，可望帶動毛利率回升、3)缺料問題也可望逐季緩解。展望 2022 年，Wi-Fi 6、5G 滲透率可望再提升，且 2021 年無法出貨的訂單將遞延到 2022 年挹注營運動能。
市場維持啟碁(6285) 2021 年預估 EPS 為 4.02 元(YoY+6.9%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.41 元(YoY+34.6%)，2021.08.25 股價為 71 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～22 倍下緣，考量啟碁(6285)缺料可望緩解，且高毛利率產品比重提升，目前評價偏低。
不過要提醒讀者注意的是，整個網通產業雖然股價已經反映包含缺料、漲價、疫情等 3 大利空，然而考量缺料問題是逐漸緩解，預期營運為緩慢回溫並非大跳躍，因此雖然評價偏低，但操作上要注意不適宜以追高的方式進行。
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