特別股ETF文章系列為7-1, 7-2以此類推
本篇先以特別股基本特質再輔以特別股ETF為主軸，因特別股條件較一般股債複雜，建議新手以特別股ETF著手，等較為熟悉特別股走勢之後，再邁向單支特別股投資，未來個別特別股將未來進階文章介紹
👑️ 特別股ETF -2019年累積至今報酬達9%
特別股是介於股跟債之間的商品，有高約定股利及半股半債的特性，讓特別股為積極的類債券標的，2019年以來受惠於股市多頭及公債利率走低，美國掛牌標普特別股ETF(美股代碼PFF)2019年初至4月5日 累積含息報酬率為9.1%(下圖)，富邦標普特別股ETF(台股代碼: 00717)2019年初至4月5日 累積含息報酬率為8.8%
👑️ 特別股ETF -高股利率
觀察MissQ週報表二(下圖)，除當地貨幣債券ETF外，特別股ETF是美元債券/類債券中收益最高的資產類別，目前特別股ETF殖利率5.88%，相較於長天期美元投資等級債券殖利率4.25%，適度投資特別股可以提升投資組合報酬率及提升現金流
👑️ 特別股本質
🔔股利優先：特別股股利優先配於普通股股利，只要普通股有配發股利,特別股就有股利
🔔約定高股利率：與台灣金融的特別股一樣，只要普通股有配發股利，特別股就能享有約定高股利率，特別股利可以預測不像普通股股利難以預測，如上圖所示，美國特別股指數目前殖利率5.8%，相較於長天期美國投資等級債券殖利率4.25%，適度投資特別股可以提升投資組合報酬率及提升現金流(利差為1.63%, 5.88%減去4.25%)
🔔特別股發行條款較為複雜
🎖累積/非累積: 特別股條款有分股利累積或非累積，依每檔特別股而定，累積就是當期沒有配發股利，未發放股利將在未來年度補發，非累積就是當期沒有配發股利，未發放股利在未來年度不會補發，部分的高股利特別股有不累績的條款，不累積條件讓特別股的股價隨著公司的股利發放與否一起波動
🎖提前收回價格:允許發行機構一定時間前後有權以特定價格買回特別股，收回價格會讓特別股的漲幅沒有辦法像普通股票飆漲
👑️ 特別股股價變動因素:
🔔特別股性質有一半像股票：當股市上漲，多半預期公司未來獲利成長，也意味著未來特別股股利配發機率較高，所以特別股市價會跟著股市上漲，特別是金融類股，當股市多頭，金融類股普通股股價/特別股價值會跟著股市提升，但為何說一半像股票呢? 因為特別股的漲幅不會像普通股漲幅那麼高，因為有前述提早收回價格，所以漲幅只有一半或更少，反向來說，當股市走空頭，特別股股利較普通股優先且約定高股利， 特別股的跌幅也會低於普通股
🔔特別股性質有一半像債券：特別股到期日很長且具備約定高配息的特色讓特別股像一張長期有高現金流產品，當利率走高時，特別股高股利率與市場利率的利差縮小，特別股的高利率顯得不夠吸引，特別股價格會下跌，相反地在降息期間市場利率走低時，投資特別股相對賺取高額股利，市場資金會追逐特別股，使特別股市場價值會走升
🔔特別股最怕違約風險
特別股有很多的優點，但有一個最大的缺點很少人提及:違約風險
投資特別股最怕遇到違約(信用)風險，公司破產時除非債權
人拿回100%債權本金，特別股清算價值才會大於0，但實務上公司破產時債券人都無法收回100%本金，所以特別股最後的價值都很接近0
當一家公司有違約風險疑慮或很可能會違約新聞出現時，特別股的次級市場的市價會急速下降，特別股市價很可能很快接近0，注意要投資特別股新手一定要先從指數或基金入手，上述美國掛牌標普特別股ETF(美股代碼PFF)與富邦標普特別股ETF(台股代碼: 00717)標的都超過100檔特別股，投資組合是可以幫助達到風險分散的效果
👑️ 單一特別股範例 (美股代碼ＬＭＨＢ)
美盛集團次順位特別股(Legg Mason, Inc).
到期日 2056/9/15
發行價格:25
市價: 24.31
約定股利率:5.45％每季分配一次
股利遞延支付條款: 股利有權利遞延支付最長５年
買回條款：(下圖)
提前收回收益率:6.80%(未來將在單一特別股教學計算)
到期收益率:5.64%(未來將在單一特別股教學計算)
🔔 美國特別股利課稅: 若為美國註冊公司發行之特別股，其高股利會被扣繳30%股利稅，縱使投資特別股ETF 若ETF內有包含美國特別股，ETF內也有扣繳30%股利稅
👑️ 海外特別股交易策略
🔔特別股股利要被課稅是不是就投資債券就好?
特別股跟公債利率的相關性不高，所以當股市走高，債券利率走高(公債價格走跌時)，觀察MissQ週報(3/29-4/5)下圖 當股市氣氛多頭，投資人擁抱風險資產時，公債/投資等級債走跌紛紛負報酬，但特別股會受惠股市多頭表現亮麗當週報酬為0.92%，投資組合加入特別股可以提升投資組合報酬
🔔 特別股本身的複雜度高於債券跟股票:
標的分散&挑選標的問題: 特別股本身有約定股利及條件，包含買回價格/股利順位，特別股較普通股跟債性質複雜，觀察MissQ週報台灣特別股表4/表5(點我看更多)，特別股條款中有累積不累積/轉換不轉換/股利固定轉浮動等不同條件，一般投資人若台灣特別股條款都不甚熟悉，更何況去熟悉美國特別股的條款，新入門投資人建議以特別股指數ETF/基金為入門，對高風險及不熟悉的產品，先以ETF/基金為入門是最好的，以免踩雷，先求入門在求進階挑戰單一特別股
🔔特別股ＥＴＦ佔投資人資產15%以下
海外特別股以非法人為主要投資人，資訊掌握不易且交易習性與台灣特別股都是金融法人持有不同，有些投資人誤以為海外特別股是海外債券，保本又保息，重押少數特別股＋高比重，這樣資產配置若在信用危機時會很大風險，因為特別股最怕信用風險，公司破產時特別股收回清算價值是0，
對於特別股不甚了解投資人建議以特別股ＥＴＦ以分散投資標的，另外堅守投資低比重15%以下，達到分散標的風險/有效提高整體報酬/低波動效果
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