近期債券市場，可以發現到一個現象：墮落天使債券的數量及市值急劇上升，而墮落天使債券在債券市場中較為稀缺，但其本身所具備的資本利得與配息優勢，都十分受到投資人的追捧。不過，墮落天使債券仍是屬於高收益債券的類別，所以本文將逐步帶領讀者，認識墮落天使債券的優勢與劣勢、與高收益債券的差別，以及備受市場關注的主要原因為何，最後也會介紹相關的產品供讀者參考比較。
本文將從各個面向帶領讀者，充分了解墮落天使債券的特色與定位，以及可以投資的相關產品，閱讀重點如下：
墮落天使債券、高收益債券 比較
墮落天使優點、缺點
墮落天使債券指數、墮落天使債券違約率、墮落天使債券信評分佈
墮落天使債券基金、墮落天使 ETF 比較
墮落天使高收債基金總結
在求學階段，相信班上總會有長期盤踞班級成績前幾名的同學，姑且稱作「前十名防線」。位列「前十名防線」當中的同學，其共通特質就是：有預習或複習的習慣、學科成績表現優異、上課勤做筆記等。但在某次考試中，原本都在前十名的小明，因表現失常而拿到十名以外的成績，但這並不代表該生成績不佳，反之，在下次考試時有極大的機率重回班上前十名。
好了，如果看得懂上面的情境，其實就已經能理解「墮落天使債券」。我們來對照兩者關係：
班級考試 債券 前十名同學 投資級債券 前十名防線 信評BBB等級 十名以下名次 高收益債券 小明 墮落天使債券
墮落天使債券：跌一跤的投資級債券
墮落天使高收債基金，係追蹤墮落天使債券的表現，所以先帶大家認識一下何謂「墮落天使債券（Fallen Angel Bonds）」
墮落天使債券，隸屬於高收益債券類型。其中，比較特別的是，墮落天使債券前身為投資級債券（信用評等 BBB 級以上），其債券發行人爆發財務或公司運營等狀況，導致信用評等被國際評級機構調降至高收益債券（BBB 級以下）。
墮落天使債券、高收益債券基本介紹
墮落天使債券 高收益債券 基本介紹 前身為投資級債券，爰債券發行人有財務或公司運營等方面的狀況，其信用評等被三大評級機構調降至高收益債券。不過，仍保留原本投資級債券的特性：信評普遍接近 BB 級、具相對強勁流動性。 債券發行時，因考量發行人的信用風險、違約風險，而被歸為高收益債券。 成分債 高達 8、9 成成分債為 BB 級別 5 成以上為 BB 以下級別 市場標的 可投資標的較少 可投資標的較多
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墮落天使快速增加的原因
2020年席捲全球的大規模肺炎疫情，使民眾除了須面對可怕的病毒攻擊之外，還要習慣極不便利的日常生活；但對於企業而言更是莫大打擊，需求面乃至於供給面都遭遇前所未有的縮減，不少企業正面臨系統性風險：公司停工、營收下滑、原物料缺料、各國持續封鎖等。
因此在這波疫情下，不少企業所發行的債券，經過國際信評機構的評估後，均有發生評級被調降至BBB級以下的情形─也就成了高收益債券─並遭逢法人機構的龐大賣壓，導致債券價格偏離基本面。
▲ 墮落天使債券市值 （資料來源：MarketWatch）
觀察上圖可發現，2020 年有關墮落天使債券的市值大幅暴增，表示有多數企業的債券評級，都在這段期間被降至投機等級（亦稱做垃圾等級）。
以下知名企業，其發行債券評等都被降至投機等級：
企業 評級變化 評級機構 福特汽車 BBB→BB+ 惠譽 戴爾 BBB→BB 標準普爾 達美航空 BBB-→BB+ 惠譽 嘉年華郵輪 Baa3→B1 穆迪 資料來源：Fitch、S&P、Moody’s 資料整理：股感知識庫
墮落天使債券優點、缺點
墮落天使優點、缺點是什麼呢？以下用表格整理出來：
墮落天使債券的優缺點 優點 墮落天使債券最大的優勢仍來自於「投資級債券」的前身份， 而當此類投資等級債券被降級為非投資等級後，將引發債券被強迫拋售，導致債券的價格過度低估。進而可以衍伸形成投資商品：高殖利率的固定收益型債券、債券 ETF。操作機制鎖定賺取高收益債在相對低點進場，可能帶來的波段利潤。 缺點 通常，系統性風險會是造成企業債券成為墮落天使債券的最大主因，以此次的新冠肺炎為例，多數企業均面臨程度不一的財務狀況，也就造成信評下降的主因。 下面介紹墮落天使債券的相關缺點：
1.若企業無法挺過這一波的系統性風險，可能最終導致違約的結果。
2.市場上，墮落天使相關標的數量還是較少，有集中風險。
3.相較於高收債基金，墮落天使債券需承受更高的利率風險。
墮落天使債券的優點與缺點為一體兩面，一方面可受益於降評期間被市場大量拋售而創造出來的獲利空間；另一方面，又需承擔企業遭受的傷害超過可控範圍，造成破產而導致債券違約。
全面剖析：墮落天使債券指數、墮落天使債券違約率、墮落天使債券信評分佈
墮落天使指數長期累積報酬
▲ 墮落天使債券指數長期累積報酬 （資料來源：工商時報、野村投信）
上圖可知，相較於全球高收債、新興美元主權債，以及全球投資級債，墮落天使債券的長期指數報酬更令人驚艷。
墮落天使債券違約率
▲ 墮落天使債券違約率 （資料來源：野村投信）
觀察上圖近 8 年高收益債券的違約率表現，可以發現墮落天使債券具有低違約率的特性，在投資上能有效降低投資組合的違約風險。
墮落天使債券信評分佈：成分債近九成達 BB 級以上
▲ 墮落天使債券信評分佈 （資料來源：野村投信）
上圖可知，相較一般高收債，墮落天使債券成分債的信評分佈，大底位落於BB級別（債券投機等級最高級別），整體信評分佈較高收債優良。
結論：墮落天使債券的投資，除了領取配息之外，更會賺取價差。相關數據也指出，不管是墮落天使債券指數長期報酬走勢、歷年違約率表現、公司評級分佈情形，均顯示墮落天使債券是具有強大的投資利基。
產品比較：墮落天使債券基金、墮落天使 ETF
有人可能會想問：既然墮落天使債券那麼稀缺，那市場上有相關的產品可以投資嗎？
答案是有的，目前市場上可以購買與墮落天使債券指數連結的 ETF 或基金，以下盤點現有可投資的產品。
墮落天使相關投資產品 基金 ETF 產品 野村特別時機
高收益債基金
ANGL FALN 發行時間 2021／6／9成立 2012／04／10 2016／06／14 投資方式 主動投資 被動投資 被動投資 存續時間 加權平均存續期間為 1~10 年(含)。 6.5 年 5.9 年 基準指數、追蹤指數 參考美銀美林債券指數 ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index Bloomberg Barclays US High Yield Fallen Angel 3% Capped Index 是否配息 月配
（也可選擇累積不配息）
月配 月配 相關費用 經理費：1.8%
（前收及後收級別）
保管費：0.25%
0.43%
（於2021／9／1前，因扣除相關費用減免及報銷，故現為 0.35%）
0.25% 產品特色 為全台第一檔有關墮落天使債券題材的主動型基金* 成立最久、規模最大的墮落天使 ETF 市場上手續費最低之墮落天使 ETF 官網連結 點擊連結
（公開說明書連結）
註*：本基金原持有之債券，日後若因信用評等調升，致使該債券不符合「高收益債券」定義時，則該債券不得計入本基金之投資比例。
上述介紹 3 種有關墮落天使的投資產品，各自都有不同的特色與定位，但由於投資基金與投資 ETF 的訴求不同，投資人應再檢視自身需求、可承受風險，再挑選最合適自己的投資產品。
結論
因新冠肺炎影響，國際上的墮落天使債券暴增，相較於一般的高收債，墮落天使債券融合了投資級債券、高收益債券雙重優點：既能收取配息、又能賺取價差。
目前，投資人能透過投資連結墮落天使債券指數的 ETF 或基金，參與企業降評後高速復甦的成長力道；但是，投資墮落天使相關題材也並非全無風險，若企業遭降評後，其公司財務狀況無法有效改善，則很有可能因為破產而走上違約一途，投資人也恐會遭受損失，投資前仍需謹慎評估自身需求以及可承受風險。
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