理財

投資美國股市的優勢與風險

Smart智富月刊
發布於 02月25日01:00 • Rick Rieder

當今的市場環境,許多預測者常隨著調查和數據公布起舞而改變看法——導致市場波動度提高。因此,當我們考慮投資時,「掌握我們已經知道的、釐清我們需要知道的,以及找出我們可以依靠的」,是應對市場不確定性的基礎,也才能做出合適的資產配置。

優勢》美國經濟成長

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表現持續亮眼

先前美國商務部經濟分析局(BEA)發布的修訂結果顯示,全美有近3,000億美元的實質國內生產毛額(GDP)並未納入計算,這一數字相當於芬蘭或葡萄牙整體的經濟產出,導致可支配所得、儲蓄率全數上修,進一步強化人們對經濟成長持續的信心。此外,就業人數穩定成長也撫平了市場對於勞動力的擔憂。美國經濟表現獨步全球。

這個現象最主要的關鍵在於「服務消費」化身為成長引擎。2000年後期,以服務為導向的消費、貿易和投資超越商品,躍升為美國最大的經濟貢獻來源。

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這對經濟韌性的影響不容小覷,服務消費遠比商品消費更加穩定,因為面臨財務壓力時,消費者常優先縮減商品消費。而當服務消費穩定保持2%~3%的成長率時,除非發生重大衝擊,否則經濟很難陷入衰退。

這樣的轉變也明顯反映在標普500(S&P 500)指數的成分股上,如今前10大權值股,由提供服務的科技公司,如蘋果(Apple)、輝達(NVIDIA)、微軟(Microsoft)等主導,與20世紀由石油和汽車公司,如通用汽車(General Motors)、埃克森(Exxon)等引領的情況形成鮮明的對比(詳見表1)。

30年前,10大權值股的淨負債與市值倍數比為0.29,現在則是-0.041,顯示公司持有的現金部位多於債務,反而成為高利率環境下的受益者,它們無須透過舉債籌措營運資金,而是靠手中的現金支應大部分國內資本支出與研發所需經費,帶動國內經濟成長。

風險》美國政府負債

值得投資人持續關注

不過政府債務負擔則是市場面臨最大的問題,這或許會決定美國經濟的命運與未來的投資方向。

隨著人口老化,社會安全和醫療保險方面的必要性支出增加,料將進一步排擠教育、城市發展、研究計畫和國防的資金。而政府在這種赤字擴大、高利率環境下的利息負擔也值得擔憂。如果以4%的平均償債成本計算,到2034年,利息支出將達到2兆7,000億美元,占政府預期財政收入的37%。

若美國想解決財政赤字,常見有幾種做法:即固定利率(現代金融體系不太可能實現)、大幅度提升的嬰兒潮(不太可能重演)、徵稅增加收入(會壓垮中產階級)和削減支出(可能會成為一場零和遊戲)。

解決這個問題的唯一可行之道,是嘗試擺脫債務負擔。名目GDP成長率如果持續高於償債成本,就能隨時間逐漸削減債務。

不妨思考一下,如果名目GDP成長率為4%,償債成本亦為4%,未來10年政府負債增幅將比GDP高出12兆5,000億美元,負債相對於GDP的比例將攀升至1.3倍,將高於目前的1.2倍;然而,倘若名目GDP成長率維持在5%,同時償債成本降低至3%,到了2034年應有望稍微減少負債。所以與其思考「該花多少錢」,不如思考「錢該花在什麼地方」才能帶動成長?

過去幾年由於政府資金投入在提高生產力的基礎建設項目,產生更高的GDP乘數,使得債務問題獲得控制。基礎建設對整體經濟所產生的連鎖效應,每花費1美元可為經濟帶來1.4美元的價值。如果是投資於半導體等生產力特別高的領域,每花費1美元則可為經濟帶來4.74美元的價值!換言之,舉債投資有助提升生產力之項目,最有機會讓美國藉由「經濟成長擺脫債務壓力」。

靈活調整投資組合

40%配置於股票資產

長期來看,股票仍將是驅動報酬的資產類別,尤其大量科技支出所帶來的利多效應逐漸顯現,企業獲利持續成長,不過當前評價偏高。

債券市場的部分,與過往相比,實質利率仍極具吸引力,固定收益資產現在更重視收益而非存續期。另外,非投資等級債的技術面和基本面可以說是前所未有的好,不過分散性也大(各區域和產業的表現差異大),因此選擇性地承擔信用風險非常重要。

隨著全球央行開始非同步降息週期,亞洲部分地區能提供不錯的殖利率和總報酬機會。實體資產,如黃金和比特幣,也已經成為具吸引力的多元化工具。

當今世界充滿不確定性,但機會也同樣存在。美國儘管有必須面臨的風險,但仍是一個獨大的經濟強國。我們認為,資產配置可以逐步向「40:50:10」邁進,其中40%投資於股票(以科技為主的成長動力),50%投資於優化固定收益(透過利差以有吸引力的實際利率獲得更多收益),以及10%投資於低相關的客製化交易(通常與信貸和房地產相關),形成一個能夠應對未知情況發展的投資組合,並利用已知的訊息,在未來各種潛在結果下,發揮作用。

小檔案_Rick Rieder

學歷:貝萊德全球固定收益投資長暨環球資產配置投資團隊主管
經歷:美國財政部融資委員會副主席、美國聯準會金融市場投資諮詢委員會委員
現職:美國賓州大學華頓商學院MBA

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留言 1
  • NONAME
    看我名字來找我約會
    02月25日03:20
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