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快速結論
- 2021年萬海透過加開北美線，全球市佔率較先前明顯提升，21Q4在北美航線淡季不淡，且亞洲近航旺季來臨下，預期21Q4獲利旺上加旺。
- 2022年萬海受惠於亞洲經濟復甦、RCEP上路，帶動運量持續增加，在此穩固的基礎之上，又透過擴大北美航線的經營，額外攫取龐大獲利，預估2022年營EPS 48.56元，年增7.7%。預估每股淨值80.13元。
- 萬海於亞洲近洋航線位居領導地位，該區域運量近年成長快速，加以2021年強勢掠奪北美航線市佔，2022~2023年新船投入後，將挑戰全球第九大航商地位，且往年財務體質較同業穩健，預期股價將挑戰2.5倍的股價淨值比(PBR)，不過近日股價正乖離較大，須留意追價風險，且股價已接近8~9月的整理區段，套牢賣壓較大，可待股價拉回再逢低佈局。
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萬海21Q3獲利優於市場預期
萬海21Q3營收707億元，季增47.3%，年增259.7%，受惠於北美線需求暢旺，且塞港問題比市場預期來得久，運價持續創高，毛利率63.9%，季增12.53個百分點，EPS 14.57元，季增70%，表現優於市場預期。
21Q4亞洲線旺季、北美線淡季不淡，萬海獲利上修
萬海21H1藉由加大購買二手船、加開北美航線，擴大全球市佔(自2020年第11大航商，2021年晉升第10大)，在運價持續創高下，帶動獲利逐季跳升。目前由於塞港問題延續，北美線運輸需求淡季不淡，2021/12萬海也將加開北東線艙位(12/1 +50TEU、12/8 +500TEU、12/20 +500TEU)，可望帶動Q4獲利持續攀升，且近期亞洲疫情趨緩，工廠生產復工，加以Q4為亞洲近航的傳統旺季，近一季亞洲近洋航線運價累計上漲15~20%，預期萬海21Q4營運旺季更旺，預估21Q4營收753.9億元，季增6.6%，受惠於運價攀升，預估毛利率64.5%，EPS 15.33元。
2021年萬海透過加開北美線，靈活調派船隊至較賺錢的航線，2021年市佔率較先前明顯提升。在北美航線淡季不淡，同時亞洲近航旺季來臨下，帶動2021年營收跳升至2,327億元，年增184%，預估毛利率59.1%，EPS 45.08元，預估2021年每股淨值60.7元。
2022年近洋、遠洋航線需求暢旺，萬海營運將持續成長
2022年隨著疫情影響逐步消散，帶動亞洲經濟復甦，運輸需求增加，尤其RCEP預計將於2022年上路，將整合該區的貿易協定，貿易規模預估達全球總量近3成，將帶動該亞洲區域航線的貿易量逐年成長，且萬海於亞洲近航市佔率15%，居於領導地位，預期其營運將隨經貿合作擴大而成長，且2021年持續擴張於北美航線的市佔，北美庫存低檔下，市場預期北美補庫存需求將至少延續至22H1，將有利於萬海2022年獲利維持高檔。此外，2022年將有8.9億美元之本資出用於擴大新造船、造櫃及購入二手船舶等，未來隨新運能投入，其市佔率長期將挑戰全球第9大航商陽明(2609)的地位。
綜合上述，2022年萬海受惠於亞洲經濟復甦，帶動運量持續增加，在此穩固的基礎之上，又透過擴大北美航線的經營，額外攫取龐大獲利，預估2022年營收2,609億元，年增12.1%，擴大投資新船雖伴隨大量折舊成本攤提，不過在亞洲近航營運穩固，且北美航線獲利豐腴的情況下，此項成本微不足道，且長線將為萬海的營運成長動能，預估2022年毛利率60.1%，年增0.96個百分點，EPS 48.56元，年增7.7%。預估每股淨值80.13元。
結論
萬海於亞洲近洋航線位居領導地位，該區域運量近年成長快速，加以2021年強勢掠奪北美航線市佔，2022~2023年新船投入後，將挑戰全球第九大航商地位，且往年財務體質較同業穩健，預期股價將挑戰2.5倍的股價淨值比(PBR)，不過近日股價正乖離較大，須留意追價風險，且股價已接近8~9月的整理區段，套牢賣壓較大，可待股價拉回再逢低佈局。
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