重點整理
台灣 9 月製造業 PMI 下降至 49.2（前 53.6），未來六個月看法亦回落至 47.5（前 52.8）；中國 官方製造業 PMI 在政策刺激下小幅提升至 49.8（前 49.1）；美國 ISM 製造業 PMI 持平 47.2，新訂單回升但僱傭回落。
美中台 9 月 PMI 的 新訂單減客戶庫存分別為 -3.9（前 -3.8）、 1.5（前 0.4）和 1.8（前 12.4），帶動 MM 製造業週期指數 滑落至 -0.27（前 -0.10），整體週期逐步轉向。
如同我們在最新 10 月月報 所述，下半年部分經濟指標出現趨緩，短週期製造業回落將使行情震盪幅度加劇，下一重點關注本週五非農就業數據，完整分析詳見 月報。
MM 研究員
美國 9 月製造業 PMI 持平
美國 9 月製造業 PMI 47.2（前 47.2），細項中新訂單 46.1（前 44.6）與生產 49.8（前 44.8）有所回升，僱傭在前月小幅回彈後，本次再度下滑至 43.9 。
從受訪者回應觀察，部分產業（電腦及電子產品、食品飲料等）報告需求穩健成長，另一部分產業（包含化學產品、交通設備、機械、金屬製品等）則見到需求持續疲弱，產業之間需求成長狀況仍然有所分歧，為美國製造業一直見不到明顯好轉的主因。
後續關注在聯準會 9 月開啟降息後，過去被高利率壓抑的需求能否有效釋放，本次一個小亮點在於「廠商本身存貨」大幅下滑至 43.9（前 50.3），突顯各產業正謹慎控制庫存。
中國 9 月 PMI 改善，但過往支撐的外需回落
中國 9 月製造業 PMI 回升至 49.8（前 49.1）略超預期，但仍在收縮區間，生產 51.2 進入擴張，新訂單 49.9 回升接近榮枯線，帶動新訂單減庫存指標改善至 1.5，工業出廠價格 44 仍屬低位，中國通縮疑慮仍存。
外需方面，出口訂單 47.5 出現回落，和外需關聯較高的財新 PMI 跌落榮枯線，過往外需支撐有所遞減。內需方面，工業設備升級、汽車消費品換新補貼政策繼續發酵，驅動高技術製造業、裝備製造業 PMI 保持擴張，上升 1.3 和 0.8 個百分點至 53.0 、 52.0；同時，924 新政降息降準，調降房貸首付，政治局會議罕見要求引導房市止跌回穩，激勵鐵礦砂、鋼材漲價，鋼鐵業預期改善， PMI 升至 49.0，但基本面能否跟進改善有待觀察。
整體來說，9 月 PMI 受到短期的政策預期改善，以及部分季節性支撐，持續觀察政策對內需的傳遞效果，同時留意外需景氣已開始回落。
台灣 9 月製造業滑落，未來六個月看法透露隱憂
台灣 9 月製造業 PMI 指數下滑至 49.2（前 53.6），再度回落至緊縮區間，細項中新訂單和生產指數下滑至 48.5（前 56.7）和 46.8（前 57.4），客戶庫存回升至 46.7（前 44.3）創 2023 年 4 月以來新高，帶動 新訂單減客戶庫存 快速滑落至 1.8（前 12.4）。
如我們近期於快報和月報提到消費性電子旺季的狀況，手機更仰賴 iPhone 的拉貨，而 PC 出貨展望僅一般旺季需求回溫，加上歐洲和中國等主要外銷市場經濟復甦疲軟，導致傳統製造品的需求不如預期，製造業採購經理人對未來六個月展望下滑至 47.5（前 52.8），台灣出口進入短期壓力階段。
結論
整體來說，美中台 9 月 PMI 的 新訂單減客戶庫存分別為 -3.9（前 -3.8）、 1.5（前 0.4）和 1.8（前 12.4），而 MM 製造業週期指數 滑落至 -0.27（前 -0.10），顯示製造業趨向弱勢。
如同我們在 10 月月報 所述，下半年部份經濟指標開始出現趨緩、基本面不確定性提高，行情震盪幅度確實加劇，採取分散配置為佳。完整分析詳見 月報。