台積電持續攀登巔峰？財報透漏什麼重點？專家：明年表現可能更上一層

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本月，台灣「護國神山」台積電（2330），公布了第3季的財報。財報超出華爾街預期，尤其毛利率跟營業利率都再創新高，代表台積電在售價跟成本的控管上都進一步提升。

在公布財報後，台積電上漲接近5%，美股ADR也接近10%成長。即便ASML第3季設備銷售衰退，並不是來自於台積電未來的投資跟成長，反而有可能進一步把台積電跟其他晶圓廠的差距拉開。

那麼，台積電本季的財報透露什麼重點？為何帶來如此大的驚喜？未來台積電發展需要注意什麼？首先，先從幾個角度分享：

1.毛利率跟營業利率強

台積電在今年第3季毛利率從53.2%成長到57.8%，營業利率也從42.5%成長到47.5%，EPS 12.54元，季成長31.2%。

整體看起來，台積電在業績的營收成長了30%，不過成本只成長了20%左右，讓台積電整體的毛利率有所提升。我認為主要的原因在於高毛利率的先進製程持續出貨，而且占比逐漸提升所體現出來的。

2.3奈米占比變高了

以目前先進製程的占比看，3奈米的占比從第2季的15%增加到第3季的20%，我認為主要的成長來自於第3季的iPhone 16開始交貨，為3奈米貢獻的非常大的營收。

目前從中國的銷售業績來看，iPhone在推出1個月內相較於去年業績成長的20%，代表今年中國手機的換機潮，相對於去年來得更旺。如果在中國的銷售都能夠成長的話，對於整體iPhone的業績來說會是不小的提升。

3奈米的營收在第4季應該會持續的創高，因為第4季會是美國的過年，緊接著蘋果（Apple）要為中國農曆的新年開始出貨，所以在3奈米的需求跟製程上應該會超過20%占比也會為台積電的利潤帶來進步的提升。

除此之外，5奈米跟7奈米的業績仍然占比接近50%，是目前台積電主要的營收來源，我認為隨著高速運算跟車用電子，跨足到5奈米的營用，第4季5奈米的占比應該會提高。

3.事業線維持在趨勢上

如果以事業體來看，智慧型手機跟高效能運算成長了16%跟11%，來到34%跟51%，代表目前台積電的營收高達85%來自於這2個事業體。整體跟第2季差異不多，我認為這個事業體的比重短期不會有太大的改變，除非未來的AI PC開始有所成長，才會提升消費性電子的占比。

以營收區域來看，目前美國占比從65%上升到71%，代表AI相關的應用還是大宗，中國占比較上一季下降5%，智慧型手機跟伺服器的需求短期出貨之後，回歸正常，後續還是可以持續留意中國的占比是否提升。

值得注意的是亞太區已經跟中國一樣來到10%，我認為主要的貢獻來自於台灣的「IC設計公司」，尤其是聯發科在第3季來自中國手機的需求強盛，都是提升市占率的主因。

4.競爭對手節省開支

跟競爭對手相比，台積電在第3季的投資是64億美元，跟第2季差異不大。代表台積電仍然穩定的投資跟前進。

而台積電的競爭對手，不管是英特爾（Intel）還是三星（Samuang），先進製程無法開出產能獲得訂單，揹負者龐大的投資金額，出現巨額的虧損，為了維持運作，都在接下來降低投資成本，減少設備採買。

隨著先進製程投資成本提高，英特爾跟三星再投資上都變得更加保守跟觀望，對於明年來說，客戶幾乎只能搶台積電，台積電將會擁有更多的議價權，跟先進製程的訂單，對於台積電的毛利率來說肯定會表現更好。

5.股價短期高，長期偏低

目前台積電季成長率20%來看，今年的EPS40～45並不是困難，明年有機會上看50元～55元，以台積電的本益比抓25元來看，目前股價低於1,100元仍然是偏低，有機會看到台積電在2025年有更好的表現。

總結來說，我認為2025年的重點，除了AI伺服器以外，AI PC跟手機的應用也會是影響台積電的成長性。如果工業部分也開始逐漸復甦，對於台積電的成熟製程20奈米以上也會有一定的貢獻跟幫助。

本文僅供研究參考，並無推薦進出之意。投資前應審慎評估、自負盈虧。

本文獲「黑麥先生的關鍵報告」授權轉載，原文：台積電：神山持續創高？？

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