2025年2月18日(優分析產業數據中心)
近期，國際農產品市場出現顯著變動，投機資金開始調整芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米、大豆與小麥期貨的部位，影響價格走勢。從基金資金流向來看，市場對大豆的看法趨於悲觀，而玉米則維持相對強勢，小麥市場也在供應疑慮下大幅反彈。
基金調整部位：玉米抗跌，大豆遭拋售
截至2月11日的一週內，基金經理人大幅減少 CBOT 大豆期貨與選擇權的淨多頭部位，從 57,029口降至 28,475口，幾乎腰斬。值得注意的是，當週大豆的賣壓中，有超過一半來自於新建空單，顯示市場看空情緒升溫，也就是說，越來越多交易者開始押注大豆價格會下跌。
相比之下，CBOT 玉米的淨多頭部位雖然從 364,217口減少至 332,389口，但市場上並未出現明顯的新建空單，顯示投機資金雖然減少多頭部位，但整體仍對玉米市場持相對樂觀態度，尚未急於放空。
這波資金流向的變動，與美國農業部（USDA）最新供需報告息息相關：
📌USDA 下調了全球大豆庫存預測，降幅比市場預期還大，但整體庫存仍處於歷史高點。市場擔心供應充足將壓抑價格上行空間。
📌USDA 也下調了 2024-25年的全球玉米庫存預測，預計會比去年少。不過，因為玉米需求增加，如果不算中國，全球玉米庫存與消費的比率將降到 29年來的最低水準（見此報導）。代表供應會變得更吃緊，支撐市場對玉米價格的信心。
價格走勢：玉米創新高，大豆疲弱
市場情緒的分歧也反映在價格上：
📌CBOT 大豆期貨：在上週四跌至近一個月低點，最近三個交易日也持續小幅下滑，顯示市場對大豆價格仍持觀望態度，整體情緒偏弱。
📌CBOT 玉米期貨：上週三至週五上漲 2.5%，週五更創下 16個月新高，報每蒲式耳 4.99-3/4美元，反映市場對未來供應收緊的預期。
這樣的價格走勢，也受到南美氣候影響：
1. 阿根廷玉米與大豆作物條件惡化，儘管近期降雨稍有緩解，但未來一週預測氣候將趨於乾燥，這可能影響收成。
2. 巴西第二季玉米種植進度落後，雖然近期進度加快，但播種延遲仍可能增加後期產量風險。
小麥市場強勢反彈，受多重因素支撐
截至2月11日，基金經理人連續第二週減少 CBOT 小麥期貨與選擇權的淨空頭部位，但整體規模仍達 82,809口，接近歷史同期高點。
相較之下，基金在玉米市場仍大舉押注價格上漲，形成強烈對比。不過，過去兩週這種「玉米看漲、小麥看跌」的差距稍微縮小。自2006年以來，投機者從未像現在這樣同時對玉米大舉做多，卻對小麥大舉做空。
上週三到週五，CBOT 小麥期貨價格上漲 4%，並在週五創下 4個月新高。推動小麥市場走強的主要因素包括：
1. 俄羅斯小麥產量預測下滑，市場擔憂供應減少。
2. 黑海地區地緣政治風險增加，可能影響俄羅斯與烏克蘭的小麥出口。
3. 俄羅斯政府開始實施出口配額，已導致俄羅斯小麥出口價格連續四週上漲，進一步推升全球小麥價格。
市場關注焦點：南美產量與美國新作物前景
本週，市場將關注以下幾項關鍵因素：
✅ 巴西大豆收割與玉米種植進度：播種進度與氣候條件將影響全球供應預測。
✅ 阿根廷作物狀況：若乾旱持續，可能進一步影響玉米與大豆的產量。
✅ 美國2025年新作物價格變化：影響農民的種植決策，進而影響未來供需。
✅ 俄羅斯小麥出口政策變動：若進一步限制出口，可能繼續支撐全球小麥價格。