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*備註:NVIDIA財報季度表達方式為FY23Q4:2022年11–2023年1月、FY24Q1:2023年2–4月,依此類推,未特別標示即代表西元年
全篇報告採用非美國通用會計準則(non-GAAP)數據分析,因其剔除了一次性、非常規等項目,更能反映NVIDIA的真實經營情況。
全球GPU龍頭NVIDIA產品應用廣泛,以數據中心業務為營運支柱
想像一下,你正在玩一款高清晰度的電腦遊戲,畫面精美、操作流暢,彷彿就像置身於真實世界中一樣。再想像一下,未來的你正在跟手機上的人工智慧助手對話,它可以幫你完成很多工作,不論是把互聯網上的相關資訊組織及分析,寫作、翻譯、畫圖、寫程式等等,對它來說通通都不是問題,這就是NVIDIA GPU帶來的驚人體驗和可能性!
NVIDIA (NVDA)(輝達/英偉達)是一家美國科技公司,成立於1993年,總部位於加利福尼亞州的聖塔克拉拉市。NVIDIA是全球領先的加速運算 (Accelerated computing) 技術公司之一,其核心業務是設計和銷售用於遊戲、專業視覺化、人工智慧、自動駕駛和數據中心的圖形處理器(GPU)和其他半導體產品,主要代工廠為台積電。
NVIDIA產品及服務主要應用於四大領域:遊戲、數據中心、專業視覺化及汽車。目前數據中心業務貢獻營收最大宗,FY2023佔比達55.6%,其次為遊戲業務的33.6%,而汽車業務和專業視覺化分別佔5.7% 及3.4% ,OEM及其他業務僅佔 1.7%。值得注意的是數據中心業務持續擴張,FY2023營收佔比增加16.2個百分點。
NVIDIA FY2023數據中心業務貢獻營收最大宗
資料來源:NVIDIA
NVIDIA FY23Q4遊戲及專業視覺化業務釋放落底訊號,營收重回季成長軌道,獲利優於預期
NVIDIA FY23Q4財報成績如下:
- 營收如CMoney預估達60.5億美元 (季增2.0%,年減20.8%)
遊戲及專業視覺業務客戶庫存調整期接近尾聲,營收有落底訊號,而ChatGPT 熱潮亦推動數據中心業務擴張,推動NVIDIA FY23Q4總營收略高於市場預期的60.2億美元0.5%。
獲利方面,
- 毛利率66.1% (季增10.0個百分點,年減1.0個百分點)
- 營益率36.8% (季增10.9個百分點,年減11.4個百分點)
- 每股盈餘 (EPS) 達0.88美元 (季增50.6%,年減33.3%)
NVIDIA擺脫前兩季的庫存跌價損失,且營業費用與上季持平,毛利率及營益率均季增10個百分點,其中毛利率已回復至 66% 的正常水平,而營益率距離 40% 的正常水準仍有一段距離,推動每股盈餘 (EPS) 達 0.88美元,分別高於CMoney及市場預估的0.81/0.80美元8.1%/ 9.7%。
NVIDIA FY23Q4 獲利優於CMoney 及市場預期
資料來源:NVIDIA
NVIDIA FY23Q4營運可按四大應用領域,分為四大業務分析:
- 遊戲業務營收如先前預期重回季成長軌道,達18.3億美元 (季增16.3%,年減46.5%),顯示客戶庫存調整期已臨近尾聲。且市場對採用新一代Ada Lovelace架構的GeForce RTX40系列產品反應熱烈,亦顯示需求已開始回溫。
- 數據中心業務營收維持高檔,達36.2億美元 (季減5.7%,年增10.8%),成長動能來自新一代旗艦GPU H100,其大型語言模型 (LLM, Large Language Model) 訓練速度較上一代的A100快9倍,才短短推出兩季,銷售額已超越上一代A100,正好搭上ChatGPT掀起大型語言模型應用的熱潮。但大部分的雲端服務供應商因經濟可能步入衰退,而暫緩資料中心建設計劃,因此營收較上季略為減少。
- 專業視覺化業務營收亦重回季成長軌道,為2.3億美元 (季增13.0%,年減64.9%),客戶去化庫存行動亦接近結束,而車用及工業生產用的桌機工作站需求帶動營收回穩。
- 汽車業務營收成長至為亮眼,達2.9億美元 (季增17.1%,年增135.2%),主係自動駕駛平台Nvidia Drive採用率持續增加。
NVIDIA FY23Q4 遊戲及專業視覺業務營收出現落底訊號,汽車業務營收增長強勁
資料來源:NVIDIA
NVIDIA FY2023 遊戲業務疲軟靠數據中心支撐營運小幅增長,然庫存過多拖累獲利回落
回顧FY2023,NVIDIA數據中心營收成長幅度雖然受地緣政治環境惡化壓低,但NVIDIA及時在美國對中國祭出的出口管制後推出替代產品,數據中心業務營收仍年增41.4%。然遊戲業務因筆電及顯示卡需求疲軟,且加密貨幣暴跌,導致顯示卡挖礦需求減弱,下游客戶積壓過多庫存,造成遊戲業務營收年減 27.2%,使NVIDIA FY2023 總營收僅年增 0.2% 至 269.7 億美元。
獲利方面,受認列庫存跌價損失影響,FY23Q2毛利率一度下滑逾 20 個百分點至 45.9%,雖然FY23Q4已回升至 66.1%,但FY2023整體毛利率仍來到近4年以來最低水平,拖累每股盈餘 (EPS) 由 FY2022 的 4.44 美元歷史高點,年減 24.9% 至 3.33 美元。
NVIDIA FY2023 營收僅年增0.2%,獲利則倒退近 25%
資料來源:NVIDIA
新產品強勢銷售表現可望延續,上調NVIDIA FY24Q1營收及獲利預期
NVIDIA FY24Q1 損益預估調整如下:
- 調高營收預估 7.5% 至 67.1 億美元 (季增 10.9%,年減 19.0%)
遊戲及專業視覺業務有望隨客戶去化庫存結束而進一步回溫,雖然數據中心業務在經濟前景的不確性限制下成長有限,但在新產品如GeForce RTX40系列產品及 H100 迅速為市場接受,強勢的銷售表現可望延續,加上汽車業務維持高速成長下,NVIDIA FY24Q1營收可望加速反彈。
- 維持毛利率預期在66.7% (季增 0.6 個百分點,年減 0.4 個百分點)
- 上調營益率預期 2.3 個百分點至 39.6% (季增 2.8 個百分點,年減 8.1 個百分點)
- 調高每股盈餘 (EPS) 預估 9.1% 至 0.95 美元 (季增 8.5%,年減 29.9%)。
獲利方面,CMoney研究團隊考量庫存跌價損失認列完畢,毛利率可望維持在 66% 以上的水平,而研發費用等營業費用亦有望維持在目前水準,因此營收增加可望提升NVIDIA 的營益率進一步靠近 40% 的正常水平。獲利能力提高,加上調高營收預期,可望推動NVIDIA FY24Q1每股盈餘 (EPS) 回溫速度加快。
上調NVIDIA FY24Q1獲利預期
資料來源:NVIDIA,CMoney預估
ChatGPT 熱潮、AI迎來IPhone 時刻,NVIDIA FY2024 EPS可望迅速擺脫低潮創下歷史新高
展望FY2024,NVIDIA 的發展一片光明,旗下 GPU 產品無可匹敵的運算速度,以及軟體平台的普及性,在ChatGPT降低人工智慧的使用門檻,並帶來無數的應用可能性推動下,將成為各產業未來發展的主要工具。
ChatGPT 的出現帶動生成式AI 及大型語言模型的應用層面劇增,其使用門檻低的特性,可望簡化人工智慧的使用方式,人人都可以透過對人工智慧下達適當的指令,完成以往需要專業人士協助的各種任務,潛在市場規模之大,實在難以想像。正如IPhone 為智慧型手機帶來無數個應用程式一樣,生成式AI 的應用仍有待各產業發掘。
而 NVIDIA 致力開發加速運算的公司定位,為其帶來獨特優勢,Nvidia 的新一代旗艦GPU H100 及 Enterprise AI 軟體平台為科技巨頭訓練大型語言模型的首選,其訓練及校正人工智慧的速度在市場上無人能敵。且企業或個人都可以透過購買NVIDIA的GPU產品及訂閱軟體平台,來訓練專用於某一方面的人工智慧,故NVIDIA 的GPU及軟體平台需求可望於FY2024 下半年經濟前景明朗化,企業研發預算較寬鬆後,迎來爆量增長,因此CMoney 研究團隊上調NVIDIA FY2024的營運及獲利預估:
- 調高 FY2024 營收預估 11.2% 至 300.5 億美元 (年增 11.4%)
- 調高營益率預期 4.4 個百分點至 42.5% (年增 9.0 個百分點)
- 調高每股盈餘 (EPS) 預估 16.2% 至 4.52 美元(年增 35.8%)
在營收規模擴大,營業費用控管得宜,NVIDIA FY2024每股盈餘 (EPS) 有望突破FY2022 的4.44 美元高點,創下歷史新高!
ChatGPT 熱潮帶動,預期NVIDIA FY2024EPS有望年增35.8%
資料來源:NVIDIA,CMoney預估
NVIDIA展望一片光明,評等由逢低買進調高至買進
預估NVIDIA FY2024每股盈餘(EPS)為 4.52美元,以2月22日收盤價207.54美元推算,目前本益比為46倍,位於過去五年20倍至81倍區間的中間偏低位置。考量ChatGPT熱潮帶動生成式AI及人工智能應用範圍持續擴大的趨勢,加上預期NVIDIA FY2024重回成長軌道且有望創下歷史新高,評等由逢低買進調高至買進,本益比預估由48倍調高至55倍,目標價由187美元調升至271美元。
NVIDIA損益表(Non-GAAP)
資料來源:NVIDIA,CMoney預估
NVIDIA股價本益比河流圖
資料來源:NVIDIA,CMoney預估
*本篇為NVIDIA FY23Q4 季度報告更新,全文同步載於美股放大鏡
FY23Q3 研究報告請見【美股研究報告】NVIDIA FY23Q3 獲利回溫,客戶庫存調整漸露曙光?
FY23Q2 研究報告請見【美股研究報告】NVIDIA FY23Q2 遊戲營收季減逾四成,庫存太多要處理多久?,
完整研究報告請見【美股研究報告】下半年資料中心開始拉貨,2 大產品為 NVidia 成長雙動能,營收可望雙位數成長!
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