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【台股研究報告】健和興(3003)大吃綠能及電動車商機,估獲利連 2 年成長,本益比僅 12 倍!

CMoney
發布於 2022年07月21日09:29 • 賴思達Star

(圖片來源:shutterstock)

健和興(3003)通吃綠能及電動車商機,本益比僅 12 倍

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健和興公告自結 22Q2 稅後淨利年增 6 成,EPS 達 1.75 元,獲利創新高,主因受惠綠電及車用穩定成長,且業外受惠新台幣貶值貢獻匯兌利益近 1 億元。展望 2022 年,綠電產品受惠節能減碳趨勢將年增 1 成,而車用產品受惠電動車滲透率提升,將帶動營收年增 2 成,且 23Q2 還有 3 條充電槍新產能可望完工。預估健和興 2022 年 EPS 可望成長 3 成至 6.64 元,且 2023 年 EPS 將再創高達 6.93 元,評價以預估 2023 年 EPS 計算,2022.07.21 收盤價 81.50 元,目前本益比 12 倍,考量公司積極發展利基型應用的綠能及電動車產品,本益比有望朝向 15 倍靠攏。

健和興積極發展具利基型應用的車用、綠電連接器

健和興成立於 1978 年,並在 2002 年掛牌上市,主要業務為連接器及配線器材。以終端應用領域區分,綠電佔營收比重 7 成,產品包含儲能相關、智能電網、電工配電系統、機械設備控制系統、自動化設備、不斷電系統等;汽車營收佔比達 2 成,產品包含汽車之電力及訊號傳輸連接器,以及電動車充電槍;家電連接器比重為 1 成。在毛利率排序方面:汽車 > 綠電 > 家電,因此近年公司積極發展較具利基型應用的車用及綠電連接器。

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健和興產品

受惠本業穩定出貨及匯兌利益貢獻,自結 22Q2 獲利創新高

健和興公告自結 22Q2 獲利,營收 12.9 億元(QoQ+8.4%,YoY+8%);稅後淨利 2.7 億元(QoQ+9.8%,YoY+63.2%);EPS 為 1.75 元。雖然 4 月份受到中國封控影響短期營收,但在 5~6 月快速恢復後,包含綠電、車用連接器穩定出貨,再加上新台幣貶值貢獻近 1 億元的業外匯兌利益,帶動獲利創歷史單季新高。

綠電產品受惠節能減碳及中國客戶轉單,帶動營收年增 1 成

展望 2022 年,看好綠電及汽車連接器 2 大產品線動能,公司全年營收目標至少成長 1 成。在綠電方面,受惠各國推動節能減碳政策,客戶不僅包含中國前 3 大儲能系統商,也有中國、歐洲及美國基礎設備商、太陽能/風電設備供應商。另外因為目前產品近 9 成都有通過 UL 認證,在中國小廠先前因高銅價不堪負荷被迫退出下,可望受惠轉單效應,預估相關營收年增 1 成。

車用產品受惠電動車滲透率提升,帶動營收年增 2 成

在汽車連接器方面,根據 IEA 報告指出,2030 年全球電動車銷量將從 2020 年約300 萬輛成長至 3,100 萬輛,充電樁總量也將從 2020 年 950 萬座成長至 2025 年的 5,500 萬座,將同步帶動充電槍需求成長。公司充電槍產品優勢在於,耐久插拔可高達 2 萬次,且產品齊全符合各國法規。2022 年主要動能來自美系車廠與新創車廠客戶,預計在充電槍產品有望呈現倍數增長,並帶動整體車用營收年增 2 成。

公司將去瓶頸增加 1 成產能,並擴建 3 條充電槍產線

在產能方面,台灣彰化廠佔 65%,中國蘇州廠佔 35%。公司表示為因應強勁需求,將進行產能去瓶頸,預計可增加約 10% 產能。另外也計劃在台灣建新廠,主要用於充電槍產線,從 2 條擴增至 5 條,預計將於 23Q2 完工量產。2022~2023 年資本支出預計高達 5 億元,相較 2021 年的 1.6 億元有倍數成長。

預估健和興 2022 年 EPS 將年增 3 成至 6.64 元

整體而言,展望健和興 2022 年:1)在綠電方面,受惠全球節能減碳趨勢,且銅價高漲導致部份中國小廠退出,公司可取代歐美日廠商獲得轉單效應,整體產品線營收可望成長 1 成;2)在車用方面以電動車市場為主,將受惠電動車滲透率提升,以及電動樁基礎建設持續建置,帶動營收年增 2 成。在獲利方面,雖然 22H1 銅價位於歷史高檔,但受惠需求強勁可持續向客戶轉嫁成本,同時全年產品組合將轉佳,毛利率有望持穩。綜合上述,預估健和興 2022 年營收 52.7 億元(YoY+9.9%);毛利率 35.5%(YoY 持平);稅後淨利 10.3 億元(YoY+33%);EPS 為 6.64 元。

預估健和興 2023 年 EPS 達 6.93 元,本益比有望朝向 15 倍靠攏

展望 2023 年,健和興將持續受惠綠電產品穩定成長,且車用充電槍新產能在 22Q3 開始量產後,有望帶動車用營收年增 3 成。在獲利方面,預估雖然匯兌利益缺乏有利因素,但本業獲利持續成長足以帶動營運向上。預估健和興 2023 年營收 61.2 億元(YoY+16.1%);毛利率 36.1%(YoY 增加 0.6 個百分點);稅後淨利 10.8 億元(YoY+4.5%);EPS 為 6.93 元。

評價面以預估 2023 年 EPS 計算,2022.07.21 收盤價 81.50 元,本益比為 12 倍,考量健和興積極發展利基型應用的綠能及電動車產品,本益比有望朝向 15 倍靠攏。

健和興價值評估

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