前言：
在經歷了四十年來最強勁的通膨壓力後，美國投資者還難以適應，通膨可能隨時會低於聯準會設定的2%目標。然而，這樣的機率逐漸升高。短期平均通膨指標的下降、商品價格的下跌、勞動力市場的疲軟以及工資壓力的緩解，都在指向一個方向：通縮環境。
8月的就業報告進一步支持這一觀點，市場對此的反應也非常劇烈，預期聯準會將進行降息。這可能代表著一個新的經濟時代的開始，讓市場和政策制定者不得不重新評估他們的策略。
2024年9月9日 (優分析產業數據中心) -
美國通膨可能即將低於聯準會設定的2%目標，這一看法正在逐漸成為現實，這意味著經濟結構的轉變。
隨著短期平均通膨指標持續下降，全球商品價格顯著下跌，以及勞動力市場的疲軟和工資增長的放緩，多重跡象表明，美國正面臨潛在的通縮壓力。
最近發布的8月就業報告顯示，儘管薪資增長加快且失業率下降，但就業增長低於預期，市場反應則更加劇烈，導致債券殖利率下跌和油價下挫。這一系列的市場動態暗示，投資者開始押注聯準會可能會大幅降息。
歷史數據顯示，自1987年以來，聯準會曾四次進行250個基點或以上的降息循環，每次都伴隨著通膨的快速下降，其中三次甚至大幅低於聯準會的2%目標。
換句話說，聯準會即將面臨的最大風險不是“長期高通膨”，而是通膨消失。
大宗商品價格滑落
全球範圍內的大宗商品價格下跌正在減弱通膨壓力，尤其是在歐元區和一些新興市場，如印度和印尼，而中國則面臨通縮挑戰，8月PPI同比下降1.8%，創四個月以來最大降幅。
美國的情況也不例外，近來原油期貨價格創下2021年12月以來的新低，較去年下跌近25%。
雖然美國經濟向來是以服務業為主，對商品價格變動的敏感性不算高，但這樣的大幅下跌仍然會在明年的通膨計算中產生影響。特別是，最近一周美國汽油期貨價格大跌近15%，進一步強化了商品價格走低對通膨的壓抑作用。
隨著勞動市場惡化，佔美國最高成本比重的工資成本也開始往下滑，這些變動都將對通膨施加下行壓力。
新的經濟模式
雖然美國通膨有放緩的跡象，但經濟增長的勢頭依然強勁，使得聯準會在政策決策上面臨困難：現況還很好，但是展望開始轉差，怎麼辦？
美國服務業持續擴張，7月的零售銷售增長更是超出市場預期，顯示出消費需求仍然旺盛。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測，第三季度GDP增長率可能達到2.1%。
如同上次聯準會過晚抑制通膨，這次同樣面臨行動太慢的可能性。
還記得，在2008年金融危機之後的十年中，聯準會和其他已開發市場的央行是多麼難以將通膨推回至2%。而當初導致這種困難的許多結構性趨勢，如人口老齡化，並沒有消失。
通縮可能比通膨更難以處理。
這些情況可能發生，但也並非板上釘釘。在疫情後的這段時間，美國通膨可能低於聯準會目標並保持在低位的想法幾乎難以想像，但現在已經成為可能。
在這樣的經濟情況下，聯準會需要在抑制通膨和促進經濟增長之間謹慎拿捏，以確保經濟能實現“軟著陸”，投資人也需要重新檢視投資組合，來應對不確定的未來經濟走勢。