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摩根大通為全美最大銀行，5 月初併購第一共和銀行，穩住銀行業動盪
摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) (JPM) 擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，成立於 1799 年，總部位於美國紐約。摩根大通在 2000 年由大通曼哈頓銀行及 J.P. Morgan 公司合併而成，通過一系列的併購行動，其資產規模於 2011 年超越美國銀行成為全美最大銀行。2022 年資產規模達 3.74 兆美元，位居全美第一、全球第五，僅次於中國四大銀行。
依照摩根大通的營運架構，最頂層依照客戶類型可分成「零售」及「批發」兩大事業群，底下在細分四大業務，詳細如下：
零售事業群 ( Consumer Businesses )
「消費者和社區銀行」業務主要針對零售客戶提供銀行、財富管理、房貸、車貸及信用卡貸款服務等。
批發事業群 ( Wholesale Businesses )
「企業及投資銀行」業務包括大企業銀行服務及投行業務。
「商業銀行」業務包括中小型企業的銀行服務。
「資產與財富管理」業務包括私人銀行及資產管理服務。
摩根大通於 5 月初併購第一共和銀行 ( First Republic Bank )，承擔了 1,730 億美元貸款、300 億美元證券及 920 億美元的存款，並償還之前美國大型銀行對第一共和銀行挹注的 250 億美元存款，穩住市場對銀行業的擔憂。此外，第一共和銀行於美國的 84 間分行未來也將陸續以摩根大通分行身分重新營運 ( 剩餘 21 間仍在 FDIC 下託管 )，整體系統整合目標在 2024 年中以前完成。
摩根大通第 2 季財報爆發來自併購效益，獲利年增逾 7 成
摩根大通 2023 年第 2 季財報如下：
- 營收 413 億美元，季增 8% / 年增 34%，優於市場預期 388 億美元
- 信用損失準備金 29 億美元，季增 27% / 年增 163%
- EPS 4.75 美元，季增 16% / 年增 72%，大幅優於市場預期 3.76 美元
摩根大通營收主要可以分成淨利息收入及非利息收入。淨利息收入方面，第 2 季年增 44% 至 218 億美元，占整體營收 53%。若與去年同期相比，貸款與存款的利差從 4.08% 擴大到 4.35%，可以說是推動淨利息收入增長的一大因素，但若與上一季 ( 2023 年第 1 季 ) 利差 4.52% 相比卻是下滑的，顯示利差擴大的紅利已經逐漸消退，貸款總額的增長才是關鍵。
摩根大通第 2 季貸款總額雖看起來突飛猛進，季增近 10% 至 1.24 兆美元，但其中包含了併購第一共和銀行的挹注，若扣除併購承接的 1,730 億美元的貸款，摩根大通貸款總額僅季增約 1%。因此若排除併購效益，其實利息收入的增長動能已經減弱。
非利息收入方面，第一共和銀行併購效益挹注了 27 億美元營收，抵銷投行業務及本金交易 ( Principal transactions，主要賺取同一種商品買賣價之間的價差 ) 的疲弱，整體非利息收入季增 11% 至 195 億美元，占整體營收 47%。
綜觀摩根大通第 2 季財報，大部分的成長來自併購第一共和銀行的效益，詳細貢獻如下：
- 總營收 40.5 億美元，其中非利息收入 31.5 億美元；利息收入 9 億美元
- 信用損失準備金 11.6 億美元
- EPS 0.38 美元
若將摩根大通第 2 季財報去除第一共行銀行的貢獻，營收會是 373 億美元，相較上季不增反減近 3%，或許成為財報公布 ( 7/14 ) 後股價平平的因素之一。
儘管如此，去除第一共和銀行後的信用損失準備金顯著下滑，已從 2023 年第 1 季的 22.8 億美元降至 17.4 億美元，穩住剔除併購效益後的 EPS 季增 8% 至 4.37 美元。
摩根大通財報扮演總經透視鏡，消費力道穩健，違約風險可控
雖然摩根大通的財報沒有非常興奮，但財報中仍透露出總體經濟的正面訊號，尤其零售業務的變化更是重要的跡象，分析如下：
- 「消費者和社區銀行」業務的壞帳率及信用卡拖欠率都處於相對低檔，且皆低於疫情前水準。
- 「消費者和社區銀行」業務卡類消費金額季增 9% / 年增 7% 至 4,240 億美元，消費力道穩健。
- 公司預期未來經濟情況好轉，違約風險不高，因此將信用損失準備金減少 24% 至 17.4 億美元。
- 整體平均貸款總額雖然增速減弱，但也沒有因高利率而顯著下滑。
綜上，民眾的消費力道依舊十分穩健，且壞帳率及信用卡拖欠率都較疫情前低，高利率下雖然抑制貸款增速，但整體帶來的疑慮並沒有想像中嚴重。
市場上修摩根大通 2023 年營收近 1 成，利息收入將維持高原
展望 2023 下半年，摩根大通主要利空為投行業務預估將繼續承壓，利多則包括 (1) 7 月可能再升 1 碼，且今年內降息預期降低，利息收入可望維持高原一段時間。(2) 預期資本市場交易量熱絡的情況將延續，也有助於下半年的營收動能。(3) 併購第一共和銀行尚有部分效益將在未來挹注。
綜合以上，市場上修摩根大通 2023 全年營收預估 9.9% 至 1,545 億美元，並上調 EPS 21% 至 15.42 美元，此獲利數字已高於 2021 年歷史新高 15.35 美元。在扭轉 2022 年衰退，2023 年重回成長並預估獲利將創下歷史新高下，摩根大通仍具有投資價值。
摩根大通等待拉回買進機會，目標價上看 2022 年初高點 170 美元
(1)操作建議：
根據摩根大通日線圖，4 ~ 6 月股價一直徘徊在 50 日均線 ( 圖中紅線 ) 進行橫盤整理，並從 7/6 開始連續上攻，使其乖離擴大，因此建議等股價回到50 日均線附近布局較為安全。
(2)目標價：
考量摩根大通 2023 年獲利可望突破 2021 年高峰創下歷史新高，目標價可先挑戰 2022 年初高點 170 美元。
(3)停損點：
由於 200 日均線先前有止跌成功的經驗，因此可作為摩根大通的停損點，若帶量跌破後一週內沒有站回則執行停損。
原始文章：【美股研究報告】摩根大通第2季獲利成長驚人，漲幅卻平平，是否有買進的機會？
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