能連續3年盈餘都成長3成以上，是操盤人的夢幻股。」有冠軍操盤人稱號的投資達人黃嘉斌說。企業如果能連續高成長，獲利上升，本益比的評價自然會跟著提高，一旦挑到這樣的成長股，3年下來股價不翻倍也難。
成長股的定義，各個投資專家都有不同的見解，然而美國華爾街的知名操盤手威廉．歐尼爾（William J. O'Neil）所提出的論點，「最近3年的盈餘最好每年都成長10%以上，當季的盈餘至少成長18%至20%」，是大多數投資人最認同的定義。
不能光看成長率
持續性更是篩選關鍵
由於歐美市場屬於成熟的已開發市場，因此，此論點用在台股，黃嘉斌認為，條件要再略高一點，最好是「連續3年，每年盈餘皆成長30%」，那麼3年下來的報酬率至少1倍以上。
但是，黃嘉斌提醒，在挑選成長股時，成長率固然重要，但是「持續性」更是關鍵，如果今年成長5成，明年衰退1成，後年再成長5成，雖然3年平均仍然有3成以上的成長率，但是不符合持續性的條件，因此並不是好的成長股標的。
成長股迷人的地方在於，當一家公司能連續成長，除了獲利逐年上升之外，專業投資機構或一般投資人，也會逐步調高合理的本益比。舉例來說，標的一開始的本益比約10倍，當成長趨勢開始確認後，市場會逐漸上調到15倍至20倍，而高度成長的時間愈久，市場願意給的本益比就愈高，公司的獲利與本益比同時提升，股價自然大幅成長。但是，投資人要如何挑到成長股呢？黃嘉斌建議，有以下5步驟：
步驟1》從「2T」找出可能的候選名單
企業的獲利要高速成長，通常是出現新需求或新技術。黃嘉斌所謂的「2T」，第一個T是Trend，也就是產業趨勢，投資人可以從日常生活或新聞中發掘，當需求愈大，商機就愈大。第二個T是Technology，也就是科技，有新技術也能帶動企業成長，當這種新技術能滿足的市場需求愈多，公司的獲利也愈高、愈持久。
步驟2》從產業報告確認成長趨勢與幅度
一般投資人不是專家，當發現新的產業趨勢時，可能仍然無法知道產業成長的力道是否符合我們對成長的定義，也就是「連續3年，成長3成」，想知道成長力道有兩種方法：
1.藉助過去的經驗：舉例來說，當你發現5G是明後年的趨勢，就參考4G的產業成長軌跡。統計發現，4G執照於2012年與2013年在全球開標，開標的前3年會開始建設，帶來超過30%的高度成長，在2014年至2016年是建設（出貨）高峰，我們就能預期5G執照這2年在全球將逐步釋出，接下來就會進入出貨的高峰（詳見圖1）。
2.藉助專家的報告：有些時候是個全新的應用或技術，投資人就可以去查詢專業預測機構的報告，這類報告通常會有3年以上的數據預測，可以看出新應用或新技術的成長速度與幅度。
步驟3》從產業找公司
找到具有成長力道的產業後，投資人還要做點功課，找出產業的龍頭股，以便聚焦投資。龍頭公司不管在逆境或順境，競爭力都會比同業強。黃嘉斌說，特別是打算長期投資2年、3年的成長股，更需要找到龍頭公司，才有能力在成長的產業中取得最大利益。
至於要怎麼找出龍頭股呢？黃嘉斌建議，可以從營收與毛利率來觀察，營收規模最大、毛利率最高，代表公司的搶單能力與技術能力強，通常就是龍頭公司。
步驟4》趨勢確認之後資金分3批買進
投資時機的掌握非常重要，太早進入所承擔的風險將提高很多，不見得早一點入手就會買得比較便宜。另外，因為距離實現「趨勢」的時間過早，所以也容易出現變數，甚至有可能因為「耐心」不足，反而買在高點、賣在低點，最後落得一場空。
黃嘉斌舉例，2017年蘋果（Apple）推出iPhone X，在規格確認之前，由於知道蘋果將採用玻璃機殼，當時傳聞甚囂塵上將用3D玻璃，因此多家有3D玻璃成型的設備製造商被點名入列，但是最後全部出局，因為蘋果以品質皆未達要求為由，改採技術成熟的2D玻璃。許多被點名跟3D玻璃有關的公司，股價都跟著大幅修正。
在考量投入時機時，技術門檻愈高（通常是愈上游），進入的障礙也愈大，投資人投入的時間便應該愈早，只要掌握技術方向且確認會採用，就應該投入。
而進場時，資金可以分成3份，確定技術會採用時先買進第1份；如果股價尚未明顯成長，股價比成本價下跌5%至7%以上時，可以再加碼第2份；當股價突破前面2批的成本價時，再買進第3份。萬一買了第1份後股價就上漲，而且股價再也沒有回到低於第1份資金的成本，投資人可以在股價短期間內急跌7%至10%時，加碼第2份；第3份資金則一樣等到行情再度漲破區間價格，發動下一波攻勢時再一次買足。
步驟5》營收成長趨緩就出場
公司稅後盈餘是經營的最終結果，但是，由於每季才會公告一次，會有時間落差，因此，投資人在布局時，會假設營收與獲利是呈現同向的關係，之後可以經由每個月公告的合併營收變化，來觀察公司是否持續成長。
黃嘉斌建議，所買進的成長股，在觀察公司每個月的營收數字時，投資人要特別注意累計合併營收年增率（YoY），至少要維持在3成以上，但是，這只是最低的標準，因為通常營收成長3成，獲利會略低一點。另外，還要同時與整體產業來比較。舉例來說，整體產業的成長率從3成成長到4成，投資人所挑選到的成長股，就應該要高於這個成長率，不然代表該個股的市占率是下降。
一旦投資人發現合併每月的營收成長幅度不如預期，例如營收仍然成長，但是年增率由成長50%變為成長20%，就要進一步確認原因，是否為短暫的原因。不過，由於事不過三，因此，如果連續3個月營收都不如預期，甚至季報出來之後，獲利成長明顯趨緩，就要停利出場。
從產業趨勢挖出成長型飆股——以可成（2474）為例
黃嘉斌在2003年找到成長股可成（2474），並且一路抱到2007年，4年獲利3.26倍，因此，此處將以可成為例，一步步教導各位投資人如何挖掘成長股。
Step1從新應用找出成長趨勢
2003年，市場開始在談論輕薄筆記型電腦，黃嘉斌就著手研究讓筆記型電腦變得輕薄的技術，當時最讓人注目的就是鎂鋁合金這個新的混合材質，將會被筆記型電腦公司大量採用。
Step2從數據了解鎂鋁合金的成長動能
2003年，從國際數據資訊（IDC）所統計的數據發現，未來3年（2004年～2006年），鎂鋁合金材料應用在筆記型電腦上的出貨片數，成長率可以連續成長，而且幅度在53.8%至88.1%之間，符合「連續3年，成長3成以上」的成長股動能。
Step3找出產業龍頭股
生產鎂鋁合金的公司，在2003年有華孚（6235）與可成（2474）較為有知名度。其中，華孚在2002年的年度營收是13億7,000萬元，毛利率是35.4%，而可成的年度營收為18億5,000萬元，毛利率為36.2%。由此可知，製造鎂鋁合金的公司就以可成為最主要的領導廠商。
Step4資金拆成3份進場
由於第3季是PC產業的旺季，因此，如果當年在第2季就發現鎂鋁合金應用在筆記型電腦的趨勢，就可以在4月初就先投入第1批資金，但是，因為買進後股價就上漲，所以等到4月底急跌的時候再加碼第2批，等到業績旺季，營收成長，股價突破上漲時再買進第3批，整體平均成本約為63.6元。
Step5營收或獲利衰退就出場
由於每個月10日前，公司必須公告合併營收，因此在投資過程中，理論上可以從營收數據優先預估獲利的變化，以便提早嗅出衰退而出場。不過，因為2007年並沒有強制規定必須公告「合併」營收，所以當時可成所公布的營收數據還看不出全貌。
而黃嘉斌透過詢問公司合併營收的情況，提前知道可成合併營收第2季已經下降，因此在第2季股價下修時就出場。其實，最慢的時機，可以等到可成在2007年8月中公告第2季稅後淨利明顯衰退時，再出場也行。
●小檔案＿黃嘉斌
出生：1966年
學歷：東吳大學企管研究所
經歷：大眾證券投資事業處副總、荷銀光華投信基金經理
現職：專業投資人
