今年1月，美國聯準會的貨幣政策態度從收緊轉向中立，有效地提振風險性資產市場的表現；如今市場更預期聯準會有機會在下半年宣布降息，可望進一步提高經濟週期延長的可能性，進而使得風險性資產的前景仍看好。
全球經濟目前處於金融危機後經濟擴張的第3輪週期中期放緩，根據我們的觀察，採購經理人指數（PMI）依然高於50榮枯分水線，但目前已逐步出現低於長期增長的趨勢（詳見圖1）。
而未來幾個月，我們預期全球PMI將穩定在50以上，這意味著全球經濟可能出現軟著陸，但不致出現崩潰。最主要原因為，儘管製造業與大宗商品產業出現疲態，但全球服務業仍保持韌性，這種韌性主要是受惠於成熟國家家庭收入的持續強勁增長，而帶動「消費」為經濟增長提供支撐，這也是迄今為止成熟國家經濟增長的最大動力。
除此之外，各國央行紛紛轉向「鴿派」，導致金融環境普遍寬鬆，亦緩解了消費者和企業的壓力。
就主要個別經濟體來看，中國寬鬆的貨幣、財政和監管政策也有助於緩解中國內部經濟壓力。中國的信貸增速已經回升，基礎設施投資也出現復甦跡象。儘管中美貿易摩擦仍影響企業信心，但中美恢復談判，顯示雙方均有強烈意願來避免造成重大經濟損失，與可能導致的市場疲軟，因此我們仍預期中美緊張關係有機會再進一步緩和。
多項指標支撐
美國經濟擴張可望持續
在美國方面，這輪的經濟擴張是有史以來持續最長的一次，因此對於還能持續多久，投資者都持謹慎態度。但從一系列的發展可看出，此輪經濟擴張可能會持續更長時間。
首先，經歷去年年底金融環境急劇收緊的情況下，聯準會現已轉變態度，將重點轉向持續下滑的核心通膨率，因為過去10年未能長期達到2%的通膨目標，因此投資者認為聯準會將採取更寬鬆的政策，使通膨和通膨預期導向目標。
在聯準會採取鴿派態度時，美國名目GDP增長率仍維持穩健，但有些人預計美國經濟成長可能放緩，憂心美國經濟前景。然而，自1970年以來，每次經濟衰退前，美國聯邦基金利率均會超過GDP名目增長率，但目前的情況是，聯邦基金利率仍遠低於名目GDP增長率（詳見圖2）。
此外，目前聯邦基金利率還低於聯準會估計的「中性」利率（既不寬鬆也不緊縮的利率）。而根據以往衰退期的經驗，聯準會都會上調利率，比中性估值高出150到200個基本點。因此，儘管中美貿易緊張局勢可能為美國經濟增長帶來下行風險，但因聯準會已暗示，如有必要會隨時下調聯邦基金利率，等於給予可能的經濟下行帶來支撐。
不僅如此，這一波美國的經濟是從根本上出現改善，這也為這輪經濟週期提供強勁的助力。美國生產率增速明顯走高，意味著美國經濟會繼續擴張；再加上美國青壯年勞動力增加，顯示人力資源並不短缺，證明美國經濟是從根本上獲得改善。
當然，目前市場還是有其風險，例如風險性資產價格已陸續反映部分利多消息，因此市場還是易受到負面消息影響。
美國大選的不確定性
將為市場帶來潛在風險
除此之外，目前中國所推出的刺激政策，首重提振國內消費者及中小企業的信心，因此多是針對國內經濟。與以往中國採取的刺激政策相較，此輪刺激對其他新興市場以及歐洲、日本的溢出效應相對有限，讓全球經濟呈現一個不均衡增長。
最後，則是美國國內政治不確定性將增加。第1，未來數月，美國可能出現另一場財政爭執，美國總統川普（Donald Trump）與民主黨人士可能就債務限額展開辯論。第2，2020年美國大選帶來的不確定性可能開始對市場產生影響，例如兩黨候選人是否會提出各項激烈政策，進而對市場造成潛在影響。隨著2020年的到來，減稅政策亦存在法律和監管方面的不確定性，這些都可能會對投資和就業構成壓力，是需要關注的潛在風險。
雖然存在著不確定因素可能會干擾市場，使得市場在短期內仍將難脫波動的情況。但考慮到美國經濟週期延長，以及聯準會的貨幣政策可望進一步寬鬆的情況下，預期風險性資產還是具有表現的空間，其中又以中國股市前景看好。
如今中國是世界最大的經濟體之一，這意味著中國股市可能會繼續增長，成為世界上最大的股市之一，這一點從中國股票指數納入如MSCI新興市場指數，即可獲得印證，而且預期其占比將會持續提高，促使被動型投資商品須加碼中國股市提供有力的資金動能。
小檔案＿布朗（Evan Brown）
學歷：史丹佛大學MBA、布朗大學學士
經歷：瑞銀資產管理資產配置O'Conner團隊策略師
現職：瑞銀資產管理資產配置全球主管
